2023年中报&三季报业绩预告点评：业绩符合预期，MR+汽车+通信领域持续扩张

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 立讯精密（002475.SZ）2023年中报&三季报业绩预告点评 业绩符合预期，MR+汽车+通信领域持续扩张 2023年09月03日 ➢ 事件：8月29日，立讯精密发布2023年中报，公司2023H1实现979.71亿元，同比+19.53%；实现归母净利润43.56亿元，同比+15.11%；扣非归母净利润为41.54亿元，同比+22.48%。其中，单Q2实现营业收入480.29亿元，同比+19.00%，环比-3.83%；归母净利润为23.38亿元，同比+18.03%，环比+15.85%；扣非归母净利润为23.83亿元，同比+27.56%，环比+34.55%。公司发布2023 年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润70.4亿元~76.8亿元，同比增长10%~20%。其中Q3预计实现归母净利26.85-33.25亿元，YoY+2.61~27.08%，QoQ+14.84~42.22%。 ➢ 消费电子主业稳固增长，汽车+通信高速发展。分业务来看，23H1，消费性电子业务收入为828.56亿元，YoY +18.46%；电脑业务收入为41.88亿元，YoY -4.83%；汽车业务收入为32.07亿元，YoY +51.89%；通讯业务收入为61.37亿元，YoY +68.42%。手机市场主力产品相对稳健，手机组装份额持续提升，23H1立铠实现营收328亿元（YoY +14%），净利润 6.2亿元（YoY + 22%）；PC方面，由于过去三年存在提前消费的情形，导致公司PC业务收入小幅下滑，但目前供需有所调整，23Q2实现同比增长。盈利能力方面，2023Q2，公司综合毛利率11.27%（YoY-1.88pct），净利率5.47%（YoY+0.38pct），毛利有所下滑主要受汇率及产品结构影响。从费用端来看，2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.36%/ 2.34%/ 3.71%/ -0.62%，同比-0.03pct /-0.23pct /-1.12pct / -0.88pct，费用率整体管控效果显著，其中研发费用率下滑主要系公司营收体量增长较快，研发费用仍较去年同期有所增加。 ➢ Vision pro带来成长动能，汽车业务领域百花齐放。Vision Pro作为革命性XR产品开启诸多创新，为XR产业指明技术方向，同时也为产业链带来了潜力和价值空间。公司凭借在核心零部件及系统组装的优势，持续跟随大客户战略，Vision pro有望引领下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。汽车业务方面，公司深耕汽车零部件领域十余年，持续开拓海外头部新能源汽车品牌及国内新势力，线束及连接器、自动驾驶、智能座舱。23H1公司汽车业务收入32.07亿，YoY +51.89%，未来有望依托消费电子领域的制造优势，实现快速增长。此外，公司体外收购标的BCS助力汽车业务积累，22年与奇瑞进行股权合作的深度绑定，有望持续赋能。 ➢ 投资建议：预计 23/24/25 年归母净利润为 112.44/145.65/182.18亿元，对应PE为21/16/13倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 ➢ [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 214028 234483 286820 352311 增长率（%） 39.0 9.6 22.3 22.8 归属母公司股东净利润（百万元） 9163 11244 14565 18218 增长率（%） 29.6 22.7 29.5 25.1 每股收益（元） 1.28 1.58 2.04 2.55 PE 25 21 16 13 PB 5.1 4.2 3.4 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年09月01日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 32.70元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.立讯精密（002475.SZ）深度报告：汽车赛道新成长，精密制造龙头再启航-2023/02/19 立讯精密(002475)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 214028 234483 286820 352311 成长能力（%） 营业成本 187929 205127 250319 307121 营业收入增长率 39.03 9.56 22.32 22.83 营业税金及附加 476 484 531 721 EBIT增长率 36.76 16.12 29.91 25.07 销售费用 831 873 1218 1392 净利润增长率 29.60 22.71 29.53 25.08 管理费用 5076 5601 6875 8405 盈利能力（%） 研发费用 8447 10373 12128 14796 毛利率 12.19 12.52 12.73 12.83 EBIT 11211 13018 16912 21152 净利润率 4.28 4.80 5.08 5.17 财务费用 883 894 822 676 总资产收益率ROA 6.18 6.40 7.09 7.62 资产减值损失 -847 -280 -313 -636 净资产收益率ROE 20.21 20.08 20.98 21.14 投资收益 998 1262 1389 1749 偿债能力 营业利润 11154 13098 17155 21607 流动比率 1.18 1.35 1.46 1.56 营业外收支 4 -18 -13 -9 速动比率 0.65 0.90 0.99 1.05 利润总额 11158 13081 17142 21598 现金比率 0.26 0.43 0.49 0.56 所得税 667 779 908 1241 资产负债率（%） 60.38 59.89 58.33 56.31 净利润 10491 12302 16234 20357 经营效率 归属于母公司净利润 9163 11244 14565 18218 应收账款周转天数 44.41 58.00 59.70 54.04 EBITDA 19180 21985 27779 33741 存货周转天数 72.57 64.23 64.43 67.08 总资产周转率 1.59 1.45 1.51 1.58 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 19367 36393 48627 64657 每股收益 1.28 1.58 2.04 2.55 应收账款及票据 26993 37943 47774 53347 每股净资产 6.36 7.85 9.73 12.08 预付款项 587 585 767 925 每股经营现金流 1.78 3.15 3.31 4.15 存货 37363 35818 43873 55804 每股股利 0.13 0.16 0.20 0.26 其他流动资产 3982 4186 4087 4152 估值分析 流动资产合计 88292 114925 145127 178886 PE 25 21 16 13 长期股权投资 2000 3262 4651 6400 PB 5.1 4.2 3.4 2.7 固定资产 44026 43808 42689 41329 EV/EBITDA 12.71 11.09 8.78 7.23 无形资产 2696 2690 2672 2654 股息收益率（%） 0.40 0.48 0.62 0.78 非流动资产合计 60092 60799 60288 60315 资产合计 148384 175724 205415 239200 短期借款 14912 15212 15212 15212 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 50302 62333 75894 89549 净利润 10491 12302 16234 20357 其他流动负债 9418 7591 8612 9841 折旧和摊销 7969 8967 10867 12589 流动负债合计 74631 85136 99717 114601 营运资金变动 -6622 1104 -3759 -3552 长期借款 9205 14707 14707 14707 经营活动现金流 12728 22452 23607 29604 其他长期负债 5764 5393 5393 5393 资本开支 -13077 -7963 -8833 -10701 非流动负债合计 14969 20099 20099 20099 投资 -1093 -454 0 0 负债合计 89600 105235 119817 134701 投资活动现金流 -13326 -8646 -8833 -10701 股本 7100 7132 7132 7132 股权募资 1597 32 0 0 少数股东权益 13441 14499 16168 18307 债务募资 8967 5119 0 0 股东权益合计 58784 70489 85599 104500 筹资活动现金流 8156 3220 -2540 -2873 负债和股东权益合计 148384 175724 205415 239200 现金净流量 8391 17026 12234 16031 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 立讯精密(002475)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考