Q3业绩同比高速增长，经营性现金流明显改善

2024年10月29日地铁设计(003013.SZ)998345879 证券研究报告 Q3业绩同比高速增长，经营性现金流明显改善 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收19.17亿 元 （yoy+3.05%）， 实 现 归 母 净 利 润2.96亿 元（yoy+3.61%）；2024Q3实现营收6.66亿元（yoy+6.14%），实现归母净利润0.89亿元（yoy+23.70%）。 营收增长逐季提速，2024Q3业绩高速增长。2024Q1-Q3，公司实现营业收入19.17亿元，同比+3.05%，其中2024Q1、Q2、Q3各季度营收分别同比+1.18%、+1.77%、+6.14%，公司营收增速逐季提升。前三季度，公司实现归母净利润2.96亿元，同比+3.61%，业其中，2024Q1、Q2、Q3各季度归母净利润分别同比+3.41%、-9.04%、+23.70%，Q3业绩增速亮眼，且远高于当期营收增速，主要由于公司盈利能力同比大幅改善。2024年前三季度，国内基建投资增速放缓，公司三季度营收和业绩规模/同比增速较中报均环比提升，体现极强的经营韧性和竞争优势。 24Q3盈利能力同比大幅提升，单季度经营性现金流回正。公司前三季度毛利率为36.09%，同比-0.28pct，但Q3单季度毛利率同比大幅提升4.72pct至35.29%，毛利率提升带动业绩同比高增。期内公司期间费用率为14.17%，同比-0.18pct，其中研发费用率和销售费用率同比下降。前三季度净利率水平为15.69%，同比+0.07pct，其中24Q3净利率为13.59%，同比+1.72pct。24Q3公司资产减值和信用减值规模同比增长77.87%，致净利率提升幅度低于毛利率提升幅度。公司前三季度经营性现金流净额为-5.3亿元，净流出同比收窄1.2亿元，若观察单季度经营性现金流净额，2024Q1、Q2、Q3分别为-5.11、-0.85和0.67亿元，24Q3较23Q3（净流出0.5亿元）大幅回正，体现公司业务回款逐季改善。 董文静分析师SAC执业证书编号：S1450522030004dongwj@essence.com.cn 陈依凡分析师SAC执业证书编号：S1450524080001chenyf4@essence.com.cn 相关报告 盈利预测和投资建议：公司为稀缺的A股城市轨交设计龙头，业务壁垒高，竞争优势突出，经营韧性强劲，2024年三季度业绩和盈利均明显改善，且围绕主业进行业务拓展，探索运营业务和新兴低空经济业务，高ROE高分红凸显经营治理和股东回报优势。目前国内轨交建设计划和地方政府化债稳步推进，需求和资金端均迎来利好。我们看好公司稳健经营治理风格下的持续成长和股东回报，预计公司2024-2026年分别实现营业收入28.5亿元、31.3亿元和34.0亿元，同比增长10.8%、9.6%和8.7%；归母净利润为4.83亿元、5.35亿元和5.89亿元，同比增长11.9%、 高壁垒城轨设计优质国企，稳健经营+新兴业务打造长期成长2024-07-04 10.8%和10.1%；PE分别为13.1倍、11.8倍和10.8倍。和设计咨询可比企业相比，公司PE具备明显优势，给予公司“买入-A”评级，2024年PE为16倍，对应6个月目标价为18.9元。 风险提示：宏观经济波动；地方财政恶化和回款风险；政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034