美债市场策略周报总结
美债市场表现回顾
- 本周美债市场因经济韧性和“特朗普”交易支撑，出现“抛售潮”，10年期美债周内累计上行15.7个bps，利率曲线维持“熊陡”。
- 相关策略表现：TLT 11月94美元行权价的看跌期权周内上涨47.21%，TMV（3倍做空20Y+美债ETF）周内上涨5.97%。
美债市场基本面、货币政策和资金面
- 基本面与货币政策：9月新屋/成屋数据分化，初请失业金人数回落，S&P综合PMI持续回升，显示美国服务业韧性。FOMC官员讲话维持中性偏鹰态度，认为应审慎对待降息节奏。
- 流动性和供需：准备金维持3.23万亿美元，ON RRP周内中枢下滑至2500亿美元；SOFR利率周内中枢4.82%。期货市场显示对冲基金+一级交易商对2年/10年期美债空头头寸持续回升。
美债市场展望及策略
- 展望：继续强调“no landing”和“特朗普交易”持续，10年期美债年内高点或将触及4.5%。市场预期仍有约50-75bps的回调空间，四季度美债运行区间在【3.9%-4.2%】。
- 策略：做空10年期及以上美债，同时对2年期进行波段交易。标的选择包括：TLT的11/12月份看跌期权（周五收盘价92.14美元/股）、TMV（3倍做空20Y+美债ETF），和TBX（做空7-10Y美债ETF）。
美债供需情况
- 供给端：长债发行规模较三季度边际收敛，T-Bill发行规模仍处于高位，四季度美债净发行规模为5650亿美元。
- 需求端：经济韧性和再通胀担忧影响下，对冲基金2年期美债空头头寸持续抬升。美债套息交易收益率持续回升，海外机构对美债配置需求回暖。
美债市场流动性跟踪
- 流动性指标：国债在货币市场融资抵押品中占比高，SOFR最近一周日均交易量上行至2.3万亿美元。准备金规模基本不变，ON RRP中枢回落至2500亿美元。
- 流动性压力和波动率：美债市场流动性压力指数周五收于3.11，低于9月中枢，但CBO将2024年政府赤字率上调至7%。美债市场隐含波动率指数（MOVEIndex）周五收于128.4，较月初明显上行。
美债市场宏观环境跟踪与展望
- 经济基本面：9月新屋/成屋数据弱于预期，但新屋销售超预期。Markit综合PMI维持扩张趋势，制造业PMI改善但仍在荣枯线之下。
- 货币政策：美联储官员讲话普遍偏鹰，认为通胀仍存在韧性，需要根据经济数据确定后续降息节奏。
- 周度总结与展望：美国经济或将再次转向“过热”状态，降息预期出现回调，Q4美债收益率或将全面上行。策略上建议做空10Y及以上美债，同时对2年期进行波段交易。
美债策略相关标的表现
- 选择标的包括：TLT的看跌期权（现价93.87美元/股）、TLT的11/12月份看跌期权（周五收盘价分别为2.9美元和3.57美元），TMV（3倍做空20Y+美债ETF），和TBX（做空7-10Y美债ETF）。
