策略周报：美债击球点初现，A股加速后震荡降温

海外宏观与策略

• 特朗普访华结果低于预期，美国通胀数据超预期，显示通胀传导压力。
• 美债利率冲上4.6%，市场完全定价12个月内加息，美股呈现通胀对冲与避险防御特征。
• 建议开始做多美债，等待联储回归或Taco交易的兑现。
• 美股策略：维持硬科技+必需消费的杠铃策略，偏向必需消费的避险思路。
• 黄金：逢低配置，中长期趋势确定性仍存。

国内宏观与策略

• 4月PPI迅速拉升超预期，输入型通胀冲击凸显，有色周期回归与中游制造业价格改善延续。
• A股行情短期休整而非结束，潜在增量资金空间充裕，预计短期震荡整固后牛市仍延续。
• A股策略：关注英伟达财报，AI算力主线地位，把握科技主题与能源资源安全方向的轮动机会。

市场复盘

• 全A指数先涨后跌，宽基表现分化，双创维持上涨，中微盘领跌。
• 行业涨跌：通信、电子、机械涨幅居首，有色、钢铁、美护跌幅居前。
• 行业估值：电子、通信、机械、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。

资金情绪

• 交易活跃度：高成交延续，行业轮动速率回升，电子、通信、公用拥挤度升温显著。
• 恐慌情绪：国内外同时延续升温。
• 内资资金：公募资金新发节奏回暖，股票型ETF加速净流出，融资资金持续大百亿规模净买入。
• 外资资金：活跃度维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。

牛市进程

• 资金活跃度维持支撑力，但局部过热风险依旧，A股震荡整固。
• 积极信号：成交维持在3万亿水平之上。
• 潜在风险：通信与电子拥挤度提升，全A拥挤度指标处相对高位，ATR底部反弹。

风险提示

• 国内政策不及预期，海外地缘政治扰动。