Q3收入确认提速，盈利能力亦有改善
事件：公司公告2024Q1-3实现营收120.46亿元同增4.26%；实现归母净利润4.75亿元同降11.24%；实现扣非归母净利润4.28亿元同降12.40%。 Q3项目加快确认，收入与业绩双增。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为34.14/42.40/43.92亿元，分别同比-8.25%/5.93%/14.68%，Q3营收增速环比提升，主要系公司在手的国内项目进度有所提升，去年同期低基数叠加Q3钢结构销量降幅环比收窄（Q1/Q2/Q3销量增速分别为同比+16.3%/-15.1%/-5.2%）。公司Q1-Q3归母净利润分别为0.97/1.76/2.02亿元，分别同比-45.93%/-16.68%/39.91%，Q3业绩回暖主要系项目进度提升带动利润加速确认。 Q3毛利率同比提升，经营现金流持续好转。2024年Q1-3公司毛利率为13.06%同降0.75pct，Q1-Q3单季度毛利率分别为11.37%/14.04%/13.43%，同比-2.68pct/-0.21pct/+0.33pct；Q1-3期间费用率8.93%同增0.002pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.11%/7.35%/0.47%，同比变动0.04pct/-0.04pct/0.001pct；资产及信用减值损失率-0.22%同降0.06pct；归母净利率3.95%同降0.69pct。2023Q1-3公司期内经营性活动现金净流入2.28亿元，较上年同期多流入5.91亿元，其中单Q3经营性现金净流入0.06亿元，较上年同期多流入4.34亿元；收现比99.98%同降4.88pct，付现比101.24%同降11.77pct。 截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为34.9/99.9/92.8/16.6亿元 ， 较年初变动1.27%/2.67%/4.81%/19.10%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入170.88/184.13/201.71亿元，归母净利润5.26/5.78/6.75亿元。10月28日收盘价对应PE分别为9.10/8.29/7.10倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。 点评正文： Q3项目加快确认，收入与业绩双增。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为34.14/42.40/43.92亿元，分别同比-8.25%/5.93%/14.68%，Q3营收增速环比提升，主要系公司在手的国内项目进度有所提升，去年同期低基数叠加Q3钢结构销量降幅环比收窄（Q1/Q2/Q3销量增速分别为同比+16.3%/-15.1%/-5.2%）。公司Q1-Q3归母净利润分别为0.97/1.76/2.02亿元，分别同比-45.93%/-16.68%/39.91%，Q3业绩回暖主要系项目进度提升带动利润加速确认。 海外业务持续扩张，整体订单稳健增长。2024年Q1-3公司累计新签171.5亿元同增6.5%；其中，Q1-Q3分别新签61.0/61.4/49.1亿元，同比+10.8%/+8.0%/-0.2%，Q3新签下滑或系下游景气度仍较低。分业务来看，2024年Q1-3公司专业分包一体化/工业建筑/公共建筑/新兴业务/EPC及装配式/工业连锁及战略加盟/BIPV/其他业务分别新签102.9/68.0/34.8/40.9/31.7/7.2/1.9/1.1亿元，分别同比-15.3%/-13.6%/-18.5%/+34.0%/+16.7%/+220.3%/+83.8%/+1.0%。分地区来看，2024年Q1-3公司新签国内/海外业务分别为144.8/26.7亿元，分别同比-5.4%/240.3%，公司继续抓住海外市场发展机遇，海外订单高速增长，前三季度海外占总订单比例15.6%同增10.6pct，有效弥补了国内工业建筑市场激烈竞争环境下对公司主业的影响。 Q3毛利率同比提升，经营现金流持续好转。2024年Q1-3公司毛利率为13.06%同降0.75pct，Q1-Q3单季度毛利率分别为11.37%/14.04%/13.43%，同比-2.68pct/-0.21pct/+0.33pct；Q1-3期间费用率8.93%同增0.002pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.11%/7.35%/0.47%，同比变动0.04pct/-0.04pct/0.001pct；资产及信用减值损失率-0.22%同降0.06pct；归母净利率3.95%同降0.69pct。2023Q1-3公司期内经营性活动现金净流入2.28亿元，较上年同期多流入5.91亿元，其中单Q3经营性现金净流入0.06亿元，较上年同期多流入4.34亿元；收现比99.98%同降4.88pct，付现比101.24%同降11.77pct。 截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为34.9/99.9/92.8/16.6亿元 ， 较年初变动1.27%/2.67%/4.81%/19.10%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入170.88/184.13/201.71亿元，归母净利润5.26/5.78/6.75亿元。10月28日收盘价对应PE分别为9.10/8.29/7.10倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。