轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 共创草坪（605099.SH） 2023年08月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/16 当前股价(元) 23.32 一年最高最低(元) 27.80/20.50 总市值(亿元) 93.30 流通市值(亿元) 9.35 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 0.40 近3个月换手率(%) 193.89 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q1订单向好恢复，盈利同比提升—公司信息更新报告》-2023.4.27 《2022年盈利同比改善，海外市场结构性恢复—公司信息更新报告》-2023.3.30 《2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复—公司信息更新报告》-2022.8.18 2023Q2收入增长环比提速，盈利能力环比改善 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2023Q2收入增长环比提速，盈利能力环比改善，维持“买入”评级 2023H1公司营收12.70亿元/-3.44%，归母净利2.26亿元/+8.48%，扣非归母净利2.18亿元/+7.80%。2023Q2营收7.11亿元/+12.16%，归母净利1.33亿元/+7.54%，扣非归母净利1.34亿元/+11.59%，二季度收入增长环比提速。我们预计下半年欧美需求继续边际向好，略上调2023-2025盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润5.17/6.19/7.46亿元（原值为5.16/6.13/7.29亿元），对应EPS为1.29/1.55/1.86元，当前股价对应PE为18.0/15.1/12.5倍，我们短期看好2023欧美市场需求持续恢复，订单拐点向上，中长期看好行业休闲草渗透率提升逻辑，公司作为人造草坪龙头有望受益，维持“买入”评级。  2023H1量增价减，欧洲区域恢复性增长较快 2023H1人造草销售3703万平/+5.01%，测算单平米均价为34.3元/-8.1%。分产品看，2023H1休闲草收入9.28亿元/-4.60%，占73.04%，运动草收入2.27亿元/-1.90%，占17.91%，铺装服务及其他产品收入1.07亿元/+3.52%。分区域看，2023H1国际市场收入11.79亿元/-3.85%，占92.84%，收入主要源于休闲草，其收入-4.30%而销量+5.13%，原因是单价略低的欧洲区销量海外占比+5.89pct、俄乌冲突影响减弱带来欧洲区销量+25.67%。国内市场收入0.83亿元/+2.18%（主要来自运动草），占6.50%，疫后部分延建体育场地等逐步落地带来收入增长。  2023Q2收入结构调整带来毛利率环比下降，净利率环比改善 2023H1毛利率31.3%/+5.4pct，2023Q2毛利率30.5%/+2.6pct，环比-1.8pct系毛利率略低的欧洲区休闲草占比提升，叠加铺装毛利率环比下降。2023H1期间费率10.3%/+2.3pct，管理/销售/财务费率分别为3.9%/5.1%/-2.0%，分别同比+0.2 pct/+1.1pct/+1.1pct，其中销售费率增加主要系人员薪酬和市场推广费增加，财务费率增加主要系汇兑收益减少。综合影响下2023H1净利率17.8%/+2.0pct，2023Q2净利率18.7%/-0.8pct，环比+1.9pct，环比呈改善趋势。  风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，需求增速放缓等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,302 2,471 2,841 3,353 3,980 YOY(%) 24.4 7.3 15.0 18.0 18.7 归母净利润(百万元) 380 447 517 619 746 YOY(%) -7.5 17.5 15.7 19.7 20.5 毛利率(%) 27.9 28.7 31.3 31.6 31.8 净利率(%) 16.5 18.1 18.2 18.4 18.7 ROE(%) 19.0 19.5 20.0 20.3 20.7 EPS(摊薄/元) 0.95 1.12 1.29 1.55 1.86 P/E(倍) 24.5 20.9 18.0 15.1 12.5 P/B(倍) 4.7 4.1 3.6 3.1 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-16%-8%0%8%16%2022-082022-122023-042023-08共创草坪沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1476 1919 2101 2479 2968 营业收入 2302 2471 2841 3353 3980 现金 519 448 797 1189 1392 营业成本 1659 1761 1952 2293 2714 应收票据及应收账款 321 401 0 0 0 营业税金及附加 11 13 14 17 20 其他应收款 15 12 20 17 26 营业费用 94 113 145 178 219 预付账款 43 19 53 32 69 管理费用 86 96 111 134 171 存货 558 477 671 677 918 研发费用 74 79 95 117 143 其他流动资产 18 562 561 563 562 财务费用 2 -76 -8 -15 -49 非流动资产 923 911 971 1059 1162 资产减值损失 -9 -16 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 26 11 21 22 20 固定资产 662 667 702 769 847 公允价值变动收益 0 6 3 2 3 无形资产 211 212 233 254 277 投资净收益 6 3 1 3 3 其他非流动资产 50 33 36 36 38 资产处置收益 -0 0 -0 0 0 资产总计 2399 2830 3072 3538 4129 营业利润 393 481 562 661 795 流动负债 357 509 459 460 498 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 0 200 200 200 200 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 114 78 0 0 0 利润总额 391 483 561 661 794 其他流动负债 243 231 259 260 298 所得税 11 36 44 42 49 非流动负债 43 32 32 32 32 净利润 380 447 517 619 746 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 43 32 32 32 32 归属母公司净利润 380 447 517 619 746 负债合计 400 541 491 492 530 EBITDA 464 587 641 744 888 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.95 1.12 1.29 1.55 1.86 股本 403 402 402 402 402 资本公积 634 623 623 623 623 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1021 1278 1602 1933 2335 成长能力 归属母公司股东权益 1999 2289 2581 3046 3599 营业收入(%) 24.4 7.3 15.0 18.0 18.7 负债和股东权益 2399 2830 3072 3538 4129 营业利润(%) -11.8 22.5 16.7 17.7 20.2 归属于母公司净利润(%) -7.5 17.5 15.7 19.7 20.5 获利能力 毛利率(%) 27.9 28.7 31.3 31.6 31.8 净利率(%) 16.5 18.1 18.2 18.4 18.7 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 19.0 19.5 20.0 20.3 20.7 经营活动现金流 256 506 709 715 563 ROIC(%) 18.0 17.8 18.3 18.5 18.9 净利润 380 447 517 619 746 偿债能力 折旧摊销 88 106 86 101 120 资产负债率(%) 16.7 19.1 16.0 13.9 12.8 财务费用 2 -76 -8 -15 -49 净负债比率(%) -24.6 -10.1 -22.6 -32.0 -32.7 投资损失 -6 -3 -1 -3 -3 流动比率 4.1 3.8 4.6 5.4 6.0 营运资金变动 -236 5 122 22 -240 速动比率 2.4 2.8 3.0 3.8 4.0 其他经营现金流 26 27 -7 -8 -11 营运能力 投资活动现金流 2 -670 -141 -184 -216 总资产周转率 1.0 0.9 1.0 1.0 1.0 资本支出 234 133 146 190 223 应收账款周转率 7.8 6.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 17.0 18.3 49.9 0.0 0.0 其他投资现金流 237 -537 5 5 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -170 -10 -220 -138 -144 每股收益(最新摊薄) 0.95 1.12 1.29 1.55 1.86 短期借款 0 200 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 1.26 1.77 1.79 1.41 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.00 5.72 6.45 7.61 9.00 普通股增加 2 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 41 -11 0 0 0 P/E 24.5 20.9 18.0 15.1 12.5 其他筹资现金流 -213 -198 -220 -138 -144 P/B 4.7 4.1 3.6 3.1 2.6 现金净增加额 71 -71 349 393 203 EV/EBITDA 19.1 14.6 12.8 10.5 8.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人