2024年三季报点评：业绩符合预期，单车均价再创新高

公司2024Q3业绩符合预期，单车均价再创新高。具体表现为：

1. 营收层面：Q3实现营收508.25亿元，同环比分别+2.61%/+4.65%；批发销量29.41万辆，同环比分别-15.0%/+3.4%。单车均价17.28万元，同环比分别+20.7%/+1.2%，主要得益于海外出口占比提升至41.7%（同环比+16.4/+3.5pct）及行业价格竞争趋缓。
2. 毛利率层面：Q3毛利率20.8%，同环比分别-0.9/-0.6pct，出口占比提升与坦克占比下降对冲下保持稳定。
3. 费用率维度：销管研费用率分别为4.8%/2.0%/4.0%，同比/环比变化+1.1/-0.1/-0.1pct/+0.5/-0.1/-0.6pct。销售费用率增长主要源于蓝山/新一代H9上市营销费用及国际市场开拓支出；财务费用环比提升6.5亿元，主要因出口创历史新高及汇率波动产生浮亏。
4. 单车利润：Q3单车净利润1.14万元（同环比+8.9%/-21.6%），单车扣非后净利0.93万元（同环比+4.2%/-35.0%）。

软硬一体推进智能化，发力海外高端市场：

• 智能化：9月完成RISC-V车规级MCU芯片“紫荆M100”研发，IP自研率超80%；魏牌新蓝山第10,000辆下线，城市NOA再开5城。
• 全球化：魏牌高山MPV登陆欧洲，坦克500/山海炮HEV上市南非；与塞内加尔/越南签署KD/CKD合作备忘录，印尼KD工厂顺利投产。

盈利预测与投资评级：下调2024~2026年归母净利润预期至129/149/174亿元（原132/150/186亿元），EPS分别为1.51/1.75/2.03元，PE估值18/16/14倍。维持“买入”评级，主要受海内外市场持续开拓支撑。 风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。