2024年中报点评：规模化带动单车盈利稳步提升，业绩符合预期

公司24H1营收3011亿元，同增16%；归母净利润136亿元，同增24%；扣非净利润123亿元，同增27%；毛利率20%，同增2pct；净利率4.7%，同增0.3pct。Q2收入1762亿元，同环增26%/41%；归母净利91亿元，同环增33%/98%；Q2毛利率19%，环减3pct，业绩符合市场预期。分结构看，Q2比亚迪电子贡献归母净利6亿元，同环比-14%/+49%，汽车及其他贡献85亿元，同环比+38%/+103%。

Q2销量环比高增，24年销量预计400万辆。24H1累计销161万辆，同增28%，市占率35%，较23年提升3pct，累计出口20万辆，同增174%。Q2销98.7万辆，同环比+40%/58%，其中高端车型销量4.3万辆，环增10%，占比4%，出口10.6万辆，环增8%，占比11%，王朝网海洋网依靠荣耀版车型放量，销量84万辆，占比85%。公司DM5.0新车周期+价格下探推动市占率提升，预计24年销量400万辆，同增32%，25年维持20%增速。预计24年出口40-45万辆，同增65%+，占比10%+，25年可保持50%以上增长。

规模效应推动Q2单车盈利环比提升，下半年单车盈利预计可维持。预计24H1汽车售价15.6万元（含税），同降15%，单车毛利2.76万元，单车净利0.78万元，单车折旧摊销1.84万元，较23年提高4k元+；Q2售价15.4万元，环降4%，单车毛利2.5万元，环比下滑5k元，单车净利0.86万元，环增29%，规模效应带动单车费用及折旧摊销下降明显。预计下半年单车净利稳中有升，全年单车盈利有望达0.85-0.9万元。

存货环比明显提升。24H1期间费用417亿元，费用率14%，单车费用2.6万元；Q2期间费用207亿元，环比微降，费用率降至12%，单车费用2.1万元，环降1.25万元；24H1末存货1128亿元，较Q1末增长14%；24H1经营净现金流142亿，同比下滑82%，Q2经营性净现金流39.5亿元，环降61%；24Q2资本开支211亿元，资本开支增速放缓；在建工程433亿元，较Q1末提升10%。

盈利预测与投资评级：维持对24-26年归母净利381/461/555亿元的预期，同增27%/21%/20%，对应PE分别为17/14/12x，给予24年25xPE，目标价327元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧超预期，原材料价格波动风险，电动车销量不及预期。