医疗器械行业深度：多因素下行业格局重塑，后集采时代的骨科行业投资机会

医疗器械 多因素下行业格局重塑，后集采时代的骨科行业投资机会 2024年10月15日评级领先大市评级变动：维持 投资要点： 全球市场蓬勃发展，中国骨科行业快速崛起。骨科植入耗材主要分为创伤类、脊柱类、关节类和其他骨科植入耗材四大类，作为高值医用耗材的重要组成部分，近年来随着医疗技术的进步和人口老龄化的加剧，市场规模持续扩大，预计2025年全球市场规模将达515亿美元。我国骨科植入耗材行业虽然起步较晚，但在政策支持和市场需求的双重驱动下，发展迅猛，预计2025年市场规模将达到698亿元。目前，国内骨科植入医疗器械行业正处于市场扩容和进口替代的双击时代，国内企业如威高骨科、春立医疗等逐渐崛起，市场份额逐步提升。 龙靖宁分析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 老龄化加速及人民对美好生活的需要，带来行业内在增量。随着中国社会老龄化的加速，骨科疾病的发病率显著增长，尤其是骨质疏松和骨关节炎等老年性疾病。此外，随着人民生活水平的提高，对于医疗保健的需求也在不断提升，对骨科医疗器械的质量和性能提出了更高的要求，这直接推动了骨科耗材市场的扩大，尤其是高质量、高性能的骨科植入物需求增长迅速。 相关报告 1医疗器械行业8月报：补短板强基层，医疗设备更新行动不断推进2024-08-202医疗器械行业7月报：设备更新财政贴息贷款政策发布，国产厂商有望受益2024-07-193医疗器械行业6月报：集采提质扩面，关注创新+出海主线2024-06-24 集采后国产替代加速，行业集中度提升。骨科植入耗材主流产品的国采已经全面铺开，而集采政策的实施，加速了国产骨科植入耗材的替代进程，提升了行业集中度。集采前国内市场以进口品牌为主，集采后国产品牌市场份额迅速提升。例如，人工关节国采中，国产品牌报量占比首次超越进口品牌。头部企业如春立医疗、大博医疗等通过集采扩大了市场份额，同时小企业因成本压力退出市场，头部企业凭借规模优势和成本控制能力，在行业竞争中占据优势，市场份额进一步提升。 国际化空间广阔，国内企业出海业务蓬勃发展。随着国内市场竞争激烈和增长放缓，国内骨科耗材企业开始寻求国际市场的机会。全球医疗市场对高质量骨科耗材的需求不断增长，国内企业通过技术创新、市场拓展和品牌建设，成功抓住了国际市场的机遇。在全球化的背景下，国内骨科耗材企业的出海业务蓬勃发展，海外收入占比逐年提升。 春立医疗2024H1实现海外收入1.6亿元人民币，接近2023年全年水平，海外业务营收占比升至40.7%。 投资建议：随着老龄化加剧和医疗技术进步，骨科植入耗材需求激增，尤其是高质量产品，行业空间广阔。同时，集采政策推动国产替代，行业集中度提高，头部企业通过规模优势和成本控制能力巩固市场地位。国内企业如威高骨科、春立医疗等在政策支持下迅速发展，市场份额不断提升。此外，国内企业积极拓展国际市场，海外业务增长迅速，国际化发展空间广阔。我们认为骨科植入耗材行业已过业绩低谷，给予行业“领先大市”评级，建议关注产线布局全面、集采影响逐步消化、国际化业务发展顺利的国内骨科龙头企业，如大博医疗、春立医疗、三友医疗、威高骨科等。 风险提示：新品销售推广不及预期，行业政策变化风险，产品价格下降风险，国际贸易摩擦风险等。 内容目录 1全球市场蓬勃发展，中国骨科行业快速崛起......................................................................52多重因素，重塑行业格局，带来业绩增量........................................................................122.1行业内在驱动因素：老龄化加速+人民对美好生活的需要...............................................122.2集采后国产替代加速，行业集中度提升.............................................................................162.3国际化空间广阔，出海正当时.............................................................................................233骨科耗材公司........................................................................................................................263.1春立医疗................................................................................................................................263.2大博医疗................................................................................................................................283.3威高骨科................................................................................................................................303.4三友医疗................................................................................................................................324风险提示................................................................................................................................35 图表目录 图1：骨科植入医疗器械分类...................................................................................................5图2：骨科植入耗材上下游示意图...........................................................................................6图3：直销经销模式...................................................................................................................7图4：传统经销模式...................................................................................................................7图5：两票制下经销模式...........................................................................................................8图6：配送模式下的经销模式...................................................................................................8图7：2018—2022年中国骨科耗材主要类别占比情况..........................................................9图8：2022年骨科耗材细分市场进口与国产占比................................................................10图9：3D打印多孔钛合金（髋臼部分），具有骨内生长潜能...........................................11图10：我国65岁及以上老年人口数及人口比重.................................................................12图11：1949年至今我国每年出生人口数..............................................................................13图12：我国不同年龄段骨质疏松发病率...............................................................................13图13：我国不同年龄段原发性骨关节炎发病率...................................................................13图14：2000—2023年国内人均医疗保健支出及占比..........................................................14图15：2004—2022年我国骨科医院数量及就诊人次..........................................................15图16：2024E-2032E各类骨科手术量（万台）....................................................................16图17：两次人工关节国采国产企业报量占比.......................................................................21图18：2021—2023年我国骨科植入耗材市场集中度..........................................................22图19：2020-2024H1大博医疗营收及归母净利润增速（%）.............................................23图20：2020-2024H1爱康医疗营收及归母净利润增速（%）.............................................23图21：2020-2024H1威高骨科营收及归母净利润增速（%）.............................................23图22：全球市场膝关节置换手术成本（美元）...................................................................24图23：2024H1部分国内骨科植入耗材企业海外收入情况（百万元）.............................25图24：春立医疗定制（组配）产品线...................................................................................27图25：2017-2024H1春立医疗营收及增速（亿元）..........