敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年03月08日 银行行业 全球视角下后周期时代银行业投资机会分析 行业研究周报 郑嘉伟（分析师） 钟奕昕（联系人） zhengjiawei@xsdzq.cn 证书编号：S0280519040001 zhongyixin@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040021  核心公司及调整：建议投资者关注三类商业银行投资机会：一是金融科技或数字化进展较快的商业银行；二是区域内差异化优势明显的商业银行；三是将非核心业务外包从而显著提升ROE增速的商业银行：宁波银行、招商银行、工商银行。  本周投资主题：一是全球央行流动性宽松背景下，央行降息降准步伐临近。目前海外新冠疫情处于爆发期，美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息。面对美联储非常规降息，全球央行跟随美联储降息，目前澳大利亚、马来西亚、沙特、阿联酋、加拿大等国央行分别降息，全球流动性走向宽松。预计欧洲央行将采取进一步宽松政策。二是央行逐级实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性3000-5000亿元，降低商业银行负债端成本。三是在疫情影响下，一季度经济增速下行压力加大，存款基准利率下调迎来重要操作窗口。  本周行业投资观点：全球视角下银行业发展现状：风险下降，资本市场表现平平。2008年金融危机之后，全球银行业运营增加稳健。根据IBIS全球商业银行统计报告：全球银行业一级资本不断攀升，危机后的强监管大大了优化全球银行业的风险。截至2019年末，全球1000强商业银行一级资本合计达8.29万亿美元，2019年最新数据为6.68%，比金融危机前高出了2.45个百分点。但自金融危机以来，银行业资本市场上却表现平平，整体盈利趋势并没有出现显著增长。2012年以来，全球商业银行ROE增速徘徊在8-9%之间，截至2019年末，全球上榜银行的平均资本收益率（ROC）为10.87%，低于去年的13.5%，较去年降低19.48%。整体来看，全球银行业业绩一直变现平平。目前国内银行市净率为0.75，不仅显著低于消费、医疗、科技等板块，比能源、公用事业等行业也低很多，比非银板块估值的低59%。分地区来看，发达国家商业银行市净率超过新兴市场，未来全球银行业的复苏仍在继续，结构分化也仍在加剧。因此，可以从数字化和差异化着手，同时考虑将非核心业务外包等方式来建立一个银行生态系统，关注相关投资标的。  行业增量信息及点评：一是证监会降低证券公司2019年度及2020年度证券投资者保护基金缴纳比例，对证券行业正面影响较大：一是为防范证券行业流动性风险做好充分准备，避免系统性金融风险发生；二是有助于证券公司根据自身特点，建立流动性风险控制体系；三是体现了监管部门对非银机构的重视，提升证券公司流动性风险管理水平。二是为了推动利率市场化进程，商业银行3月1日起开启存量贷款利率定价基准切换，8月31日前全部完成。建议购房者关注LPR的变化，在长期无风险利率下行的大背景下，可以采取LPR+BP的方式，降低自己未来的还款压力。  上周调研及报告：市场风格切换下银行板块防御价值凸显：随着市场风格发生改变，在不确定中寻找确定性，把握好市场风格切换背景下低估值板块投资价值，市场节奏将会偏向于盈利能力较强、股息率较高的板块，这期间银行股建议超配。  风险提示：经济增速下行压力加大；监管政策超预期；疫情超市场预期 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《市场风格切换下银行板块防御价值凸显》2020-03-01 《加大疫情防控下货币信贷支持力度》2020-02-23 《地方债发行放量和表外配套融资回暖推动社融超预期》2020-02-20 《锁短放长，“臵换”到期OMO：重在引导LPR下行》2020-02-17 《标准化资产打补丁，“非标转标”新突破》2020-02-16 -8%-5%-2%1%4%7%10%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 银行 沪深300 2020-03-08 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE PB 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 城商行 002142.SZ 宁波银行 1547 12.0 2.15 2.35 2.79 3.34 7.55 11.29 9.50 7.94 1.81 601009.SH 南京银行 681 12.2 1.31 1.49 1.70 1.94 4.95 5.43 4.75 4.18 0.91 600926.SH 杭州银行 456 8.9 1.05 1.24 1.45 1.72 7.01 7.11 5.95 5.08 0.89 农商行 002839.SZ 张家港行 110.8 7.2 -- 0.60 0.69 -- 11.28 9.20 8.08 -- 1.12 601077.SH 渝农商行 610.88 11.7 0.91 0.95 1.10 1.26 -- 6.38 5.49 4.82 0.79 601128.SH 常熟银行 226 9.4 0.66 0.72 0.78 0.93 9.18 13.93 10.55 8.86 1.35 股份制银行 600036.SH 招商银行 8851 13.6 3.19 -- 4.15 4.75 7.89 10.21 8.58 7.50 1.46 601166.SH 兴业银行 3723 11.0 2.92 -- 3.47 3.96 5.12 6.24 5.21 4.56 0.77 000001.SZ 平安银行 2717 8.9 1.45 1.45 1.67 1.93 6.49 11.32 9.33 8.08 1.07 601818.SH 光大银行 1907 9.0 0.64 -- 0.79 0.92 5.77 6.20 4.98 4.29 0.66 601916.SH 浙商银行 869 9.0 4.94 15.27 12.72 -- -- 7.03 6.24 -- 0.83 国有商业银行 601398.SH 工商银行 18736 10.1 0.84 0.88 0.93 0.98 6.33 6.26 5.93 5.59 0.80 601939.SH 建设银行 14256 11.0 1.02 1.07 1.12 1.18 6.25 6.33 6.02 5.74 0.81 601658.SH 邮储银行 4574 11.0 11.03 12.63 12.90 13.37 -- 7.96 7.05 6.21 0.97 来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代银行行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年03月06日收盘价） 2020-03-08 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 股票组合及本周行业投资观点与建议 ........................................................................................................................... 5 1.1、 本周重点推荐及推荐组合 ................................................................................................................................... 5 1.2、 历史股票组合的走势 ........................................................................................................................................... 5 1.3、 核心公司的投资逻辑 ........................................................................................................................................... 5 1.4、 投资观点 ............................................................................................................................................................... 6 2、 分析及展望....................................................................................................................................................................... 9 2.1、 对板块发展的总体分析 ....................................................................................................................................... 9 2.1.1、 投资主题和主要逻辑 ................................................................................................................................ 9 2.1.2、 市场风险切换下板块普涨，银行板块涨幅低于沪深300 ................................................................... 10 2.1.3、 银行板块普涨，个股分化显著 .............................................................................................................. 10 2.2、 行业动态跟踪 ..................................................................................................................................................... 11 2.2.1、 行业重要新闻及点评 .............................................................................................................................. 11 2.2.2、 重点公司跟踪 ..............................