投资银行业与经纪业行业非银财富管理专题系列报告之五：P/AUMG视角下的资管估值研究

本报告研究了财富管理业务对券商盈利稳定性的影响，并搭建了以管理费率为基准的P/AUMG估值体系。报告认为，P/AUM更能公允衡量资管公司价值，而管理费率是决定P/AUM的核心因素。报告通过研究美国三家头部资管机构发现，其P/AUM估值中枢存在显著差异，造成该差异的原因是公司整体管理费率的不同。我国公募基金公司AUM处于高速增长期，因此应享有估值溢价，故报告采用P/AUMG的估值体系。报告推荐受益于居民资产配置向权益类资产迁移红利，参控股头部公募基金，在财富管理产业链中具有显著优势的券商，如广发证券、东方证券和东方财富。