光期能化：能源策略周报

光 期 能 化： 能 源 策 略周 报 总结 2、从地缘来看，短期仍存在较大的不确定性，并驱动油价上行。周末伊朗以色列局势再度变化，周五晚间以色列军方称正在对伊朗的军事目标进行精确打击。周日消息称伊朗通过外国调解人通知以色列，其不会对这次袭击作出回应。当前来看，市场尤其关注伊朗的反击，如果双方保持克制，地缘的演绎是温和的，但是预计在美国总统大选结果确定之前，地缘仍会有反复，并需要注意超预期的原油供应端的影响，整体对油价仍有支撑。 3、需求方面，国内进口及加工数据不容乐观。2024年9月份，中国原油进口量为4548.8万吨，环比下降16.0%，同比下降7.0%；1-9月份，中国原油进口量累计为4.12亿吨，同比下降2.8%。9月份全国规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%；日均加工195.8万吨。2024年1-9月份，全国规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。商务部公布2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨，而2024年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨，25年较24年总额度增加1400万吨。预计配额下发后，明年的采购节奏将受到油价绝对价格的影响，低价将增加采购的吸引力。 4、库存方面，EIA数据显示，截止2024年10月18日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.10666亿桶，比前一周增长623.4万桶；美国商业原油库存量4.26024亿桶，比前一周增长547.4万桶；汽油库存总量2.13575亿桶，比前一周增长87.8万桶；馏分油库存量为1.13839亿桶，比前一周下降114万桶。原油库存比去年同期高1.16%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低4.42%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高1.56%，比过去五年同期低9%。原油和汽油库存增加，馏分油库存下降。 5、海外市场方面，特朗普和哈里斯在能源和贸易领域的立场似乎不同，因为特朗普预计将采取更激进的立场，这可能会导致市场波动性上升，而哈里斯则更喜欢外交手段。如果特朗普获胜，这可能会促使欧佩克调整其配额以应对美国产量的增加，而哈里斯获胜可能会带来更平衡的局面。因而目前油市的分歧在于供应增量背景下，需求难以承载高价，而不确定性在于地缘对供应端的影响。 6、宏观上国内政策不断出台，市场对需求预期向上修复，同时海外的不确定性在于地缘导致供应端存在脆弱性，油价容易出现短周期波动放大。短期需求对油价的向下定价弱化，油价难有大幅下行空间。 总结 2、需求方面：鹿特丹港务局数据显示，今年7月至9月鹿特丹的燃油销量创下五个季度新高。三季度鹿特丹港口船用燃料总销量达到253万吨，环比增长2.8%，同比增长3.4%。高硫燃料油销量今年保持稳步增长，达到906737吨，这是自IMO2020发布以来的最高季度销量，低硫销量已经连续三个季度低于高硫。另外数据显示，配备脱硫塔的船舶数量从2023年的5111艘增至今年的5340艘。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均出现累库，或主要由于飓风后原油进口反弹，成品油库存表现不一，炼厂开工率继续上行。本周商务部下发了明年的原油进口配额，2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨，环比增加1400万吨。随着今年2000万吨产能的裕龙石化投产，将带动国内原油进口需求回升，或在一定程度上改善此前疲软的需求前景预测。10月以来国内地炼开工率小幅回升，据金联创开工率计算公式显示，截至本周，国内地炼常减压开工率为66.33%，较上周涨0.08个百分点。近期中东地缘局势仍然不稳，因此短期油价波动或依然较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或仍以偏弱为主。 4、策略观点：本周，国际油价整体高位回落，新加坡燃料油价格先跌后涨。从基本面看，低硫燃料油市场结构维持稳定，高硫燃料油市场结构有所走强。低硫方面，随着套利船货陆续抵达，前期供应紧张的情况得到改善。此外，本周预计将有来自印度尼西亚和巴西的货物抵达新加坡，低硫燃料油库存将更为充足，同时下游船加油需求也较为稳健。高硫方面，近期伊朗出口减少在一定程度上收紧了外盘供应；此外，中东地区地缘局势和船只绕行或将给近期套利货流入带来不确定性。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动，高硫或暂时偏强。 总结 1、供应方面：11月国内炼厂沥青排产环比小幅增加，但同比依然偏低。根据隆众对96家企业跟踪，2024年11月国内沥青总计划排产量为235万吨，环比增加2.7万吨，增幅1.16%，同比下降42.97万吨，降幅15.46%。百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为23.37%，环比下降0.59%；本周国内炼厂沥青总库存水平为31.49%，环比下降0.69%；本周国内沥青厂装置总开工率为29.97%，环比下降0.41%。 2、需求方面：随着北方地区气温降低，需求或继续下降；南方市场刚需或维持缓慢释放。本周沥青出货量以及改性沥青开工情况均有所下降，隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.9万吨，环比减少0.9%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为13.9%，环比降低1.2%，同比下降5.1%。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均出现累库，或主要由于飓风后原油进口反弹，成品油库存表现不一，炼厂开工率继续上行。本周商务部下发了明年的原油进口配额，2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨，环比增加1400万吨。随着今年2000万吨产能的裕龙石化投产，将带动国内原油进口需求回升，或在一定程度上改善此前疲软的需求前景预测。10月以来国内地炼开工率小幅回升，据金联创开工率计算公式显示，截至本周，国内地炼常减压开工率为66.33%，较上周涨0.08个百分点。近期中东地缘局势仍然不稳，因此短期油价波动或依然较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或仍以偏弱为主。 4、策略观点：今年“金九银十”临近结束，需求表现不及往年同期，尽管库存仍在去化，但市场对于未来供需整体较为悲观。随着北方天气渐冷，需求逐渐由北向南转移，北方地区需求减少较为明显，南方地区还有部分赶工需求支撑；而11月国内炼厂沥青排产环比小幅增加，供需方面整体或显宽松。短期来看，山东地区部分炼厂稳定生产，下周仍有炼厂复产转产计划，预计在沥青供需端缺乏明显驱动的背景之下，绝对价格和裂解价差整体以偏弱为主，关注年末冬储需求。 目录 3、库存方面：美国原油库存累库，成品油库存分化，汽油累库、馏分油季节性去库SC交割库存周度无变化 4、价格方面：原油价格表现为重心震荡上移 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进一步影响，国内政策落地的情况 1.1能化商品周度价格表现：成本端无指引，震荡运行 资料来源：WIND,光大期货研究所 周度原油震荡运行，在此影响下能源化工品种涨跌互现，其中燃料油涨幅居前，低硫燃油及沥青涨幅在1%以上，其他能化品价格窄幅震荡。等待成本端的进一步指引。 1.2月差及价差表现：油价震荡，内外价差再度收敛 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 1.3 WTI与Brent月差有所收敛 资料来源：wind,光大期货研究所 1.4其他能源期货价格表现：气价价格面临拐点，成品油价格稳中有升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.1供应：OPEC9月产量下降48万桶至2661万桶/日 2.2波斯湾国家原油出口：总出口量同比下降，多成员国出口数量月度变化不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至9月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度同比下降2%至1592.4万桶/日，全年月均进口量为1606万桶/日。其中伊朗出口9月减少15万桶至171万桶/日，伊拉克出口减少15万桶至338万桶/日，科威特月度出口量增加10万桶/日，沙特月度出口增加16万桶至580万桶/日，阿联酋增加20万桶至357万桶/日，尼日利亚月度出口下降8万桶至146万桶 2.3美国原油产量创年内新高达到1350万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至10月18日，美国原油产量周度为1350万桶/日。 美国能源服务公司贝克休斯在其报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数保持稳定，但10月减少两座，宾夕法尼亚州钻机数降至17年低点。数据显示，截至当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于585座。 2.4美国原油进出口格局为：周度进口增幅较大，出口维持平稳 截至10月18日数据显示，美国原油进口661.8万桶/日，较上周增加90.2万桶/日；周度出口为411.2万桶/日，较上周基本持平。成品油日均进口量166.6桶，比前一周增长5000桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.5美国原油净进口周度增加91万桶/日，进口增幅较大 3.1全球石油需求预测：EIA、OPEC、IEA对2024年原油需求增速继续下调 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.2需求：海外裂解价差处于低位 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3需求：汽油裂和取暖油裂解价差均处于均位偏低水平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4欧美航煤、汽油贴水在29美元/吨附近，欧美低硫柴油价差在98美元/吨 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求：原油产量引申需求仍在历史同期高位，汽油总需求季节性有所回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6中美炼厂开工率对比 资料来源：wind,光大期货研究所 美国当前炼厂开工率回升至92.9%，至历史同期相对高位水平。国内对山东地炼37家炼厂装置统计，10月23日，山东地炼开工率为52.41 %，周度环比下降1.64%。预计二季度炼厂开工率小幅上升。近期汽柴油资源需求量有所提升，下游终端企业多保持低库存运行，目前部分厂家的补仓需求明显回升，市场出货较为集中，支撑价格面小幅回涨。 3.7中国1-9月原油进口累计同比下降2.8%；加工量累计同比下降1.6% 资料来源：wind,光大期货研究所 中国海关总署公布的数据显示，今年9月份，中国原油进口量4548.8万吨，比去年同期下降0.6%；1-9月份，中国原油进口量41238.8万吨，同比下降2.8%。2024年9月份，全国规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%；日均加工195.8万吨。2024年1-9月份，全国规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。 4.1美国原油库存：API、EIA原油周度累库，库欣库存小幅回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 4.2美国成品油端：汽油库存下滑，取暖油库存季节性回落 资料来源：wind,光大期货研究所 上周美国炼油厂开工率继续上升，原油净进口量增加，美国商业原油库存增加，汽油库存也增加而馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月18日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.10666亿桶，比前一周增长623.4万桶；美国商业原油库存量4.26024亿桶，比前一周增长547.4万桶；美国汽油库存总量2.13575亿桶，比前一周增长87.8万桶；馏分油库存量为1.13839亿桶，比前一周下降114万桶。原油库存比去年同期高1.16%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低4.42%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高1.56%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量增长590.3万桶。美国炼厂加工总量平均每天1608.4万桶，比前一周增加32.9万桶；炼油厂开工率89.5%，比前一周增长1.8个百分点。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2467.6万桶，减少34.6万桶。过去的一周，美国石油