锌周报：供应扰动持续 锌价震荡运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 受北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，预计冶炼端年内提产空间有限，且海外供应扰动仍存，对锌价有所提振。而消费端表现平平，关注后续政策对实际需求的刺激情况，短期建议逢低买入套保思路为主。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 锌价震荡运行，需关注多头集中度变化。截至10月24日当周，伦锌价格较上周变动+0.32%至3099.5美元/吨，沪锌主力较周初变动-0.06%至25030元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的13.68美元/吨变动至15.35美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1500元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。供应方面，近日河北某矿企因事故停产，涉及产能达6万金属吨，此外受冬季气候影响，内蒙古也有两家矿企后续有停产计划，涉及年产能1.5万金属吨。因此虽然节后国内多地国产矿加工费出现小幅反弹，但国内北方某矿山停产，叠加随着季节性淡季即将来临，且部分冶炼厂开始冬储，预计今年国内矿紧局势难有改善，加工费上行空间或有限。根据最新海关数据显示，2024年9月进口锌精矿40.45万吨（实物吨），9月环比8月增加13.05%（4.67万实物吨），同比降低6.37%，1-9月累计锌精矿进口量为285.28万吨（实物吨），累计同比降低19.23%。冶炼方面，受年内矿紧格局难改影响，炼厂仍处于亏损中，预计四季度较难出现大幅增量。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 此外，近期海外矿山减产扰动仍存，10月18日，受昆士兰区域性森林大火影响，澳大利亚Century锌矿业务宣布暂停。本次停工预计影响本季度锌产量近0.97万金属吨，停工可能会持续一段时间。而在冶炼方面，10月18日，据SMM，受电力问题影响，托克旗下Balen和Auby于四季度末到明年一季度初或将面临停产，其中Balen产能26万吨/年，Auby产能15万吨/年。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：进入季节性淡季，消费表现平平，关注后续政策落地对实际消费的刺激作用，周内北方河北、天津、山东等地环保限产不断，镀锌厂开工大幅下滑，镀锌企业开工率较上周下降5.19%至55.45%，随着环保限产的结束，下周开工率或将有所回升；压铸锌合金开工率较上周下降0.46%至55.2%，下游企业畏高慎采，且不少企业表示当前下游各类订单都有所减少，压铸锌合金企业开工率或继续走弱；氧化锌企业开工率较上周上涨4.4%至59.59%，橡胶轮胎级订单表现持稳，饲料级板块氧化锌订单提升有限，陶瓷级板块氧化锌订单持续偏弱。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存：根据SMM，截至10月24日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较10月17日增加0.41万吨，较10月21日环比持平，锌价高位下游企业采购不佳，整体库存变化不大。LME锌库存较上周增加0.34万吨至24.24万吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图6:副产品硫酸丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图7:国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨.....................................................................................................................5图8:LME锌季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图9:上期所锌库存丨单位：吨........................................................................................................................................................5图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com