工业硅-多晶硅周报：工业硅：供应增量扰动，行情持续下探 多晶硅：供需双弱，维持震荡运行

工业硅数据回顾 工业硅核心要点及策略行情回顾本周工业硅市场价格降幅依旧剧烈。截至2025年5月30日，中国标准可交割553出厂含税参考价格7691元/吨，与2025年5月22日价格8041元/吨相比下降350元/吨。近日新疆地区持续有大炉复产开工，截至报告日，新疆地区复产规划暂告一段落，短期内没有继续增开的计划。四川地区端午节前后有开炉计划的硅炉在5台左右，后续丰水期电价下行，企业为消纳弃水电份额少量点火开炉。云南在检修硅厂后续仍有复产计划，基本规划处于6月中下旬之前。由于盘面价格全面下降至7500元/吨以下，激发部分贸易商的囤货计划，二部分期现商也开始陆续调整基差，市场成交价格开始趋同。本周生产成本变动较弱，预计下周开始西南地区工业硅生产成本将出现明显调整。运行逻辑空头逻辑：1.下游自律减产下，需求被削减预期；2.高库存且有现货降价预期；3.原料端持续下行踩踏，成本估值下移风险；多头逻辑：1.开工低位，逐步降库；2.宏观政策面存改善预期，关注能耗双控实际落地效应；3.环保入驻，电力成本有企稳态势在上周观点中提到行情将继续下探磨底，至7500附近可逐步止盈，本周已验证。当下来看，供需驱动我们需要看到一方面供应端出现大幅缩减的预期，虽然中长期宏观政策面将会对其供应端有结构性的影响，但时间周期较长。另一方面需求端大幅提振需要多晶硅、有机硅大幅复产，进而推动需求释放。估值驱动来看，目前主产区主要集中在西北新疆地区，按照当下的价格除一线大厂外，均都处于亏损状态。而硅煤的下行扰动仍未完全解除，工业硅成本估值仍有下探可能。值得注意的是，当下产业链亏损均进一步扩大，且开工均处于低位，以及周度库存持续去化。虽整体市场氛围较浓，但需谨防资金变动。短期内我们认为向下空间有限，谨慎追空，贴近成本窄幅震荡行情运行。关注下游减产落地以及联动性减产效应。推荐策略单边：短期内维持震荡行情运行（6700-7500），成本估值下行兑现，关注去库持续性以及开工扰动。双边：11-12反套轻仓布局风险关注宏观超预期、天气黑天鹅事件；西北超预期复产； 影响因素分析因素影响宏观中性联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。美联储利率决议公布后，交易员继续认为联储将在7月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。需求向下本周有机硅市场需求稳定，预计6月份华北地区个别工厂计划检修，具体检修期间待定，6月有机硅对工业硅需求可能小幅下行。多晶硅丰水期有可能进行部分产能释放，但由于多晶硅价格低位明显，所以华北地区多晶硅企业获奖停减部分生产线，预计5月多晶硅行业需求工业硅10-11万吨之间，预计后期对工业硅需求相对稳定。据海关数据，2025年4月中国工业硅出口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%。2025年1-4月中国工业硅出口共计21.67万吨，同比减少6.54%。出口方面需求薄弱。供应向下本周全国产量6.98万吨，环比+11.37%。本周整体开炉数量有所恢复，主要来源于新疆地区开工。目前来看，工业硅供应能力方向有明显增加，由于价格下降比较明显，致使部分新开炉计划短暂延期。库存向下库存：社库增加至50.38万吨，环比+0.11%；交割库增至31.93万吨，环比-2.18%本周标准仓单库存基本处于去库状态，硅粉行业目前基本处于刚需补库，新疆地区由于近期性价比较高，加之部分贸易商有低价囤货的意向，所以近期新疆库存有在往市场新星库存，所以市场成交较为频繁。化学级仓单421市场流动性较差，目前标准交割库中化学级421库存占6成之上基差向下05合约基差1160（+140，+12.04%）；421基差1810（+195，+10.77%）。成本利润向上成本方面：本周上游成本波动较小。下月西南电价成本整体下行，预计开炉硅厂小幅增加开炉，目前硅石价格持续弱势，台湾焦目前中标价格101美元/吨，整体小幅下降。目前生产企业宗旨以降本增效；开源节流等方案。目前生产成本保持下降，但整体降幅不大。利润方面：目前全行业现金亏损率占9成左右，单一产能企业目前开工意向不强，全产业链产能需要正常保持开工，从而在高效生产 工业硅数据回顾01 现货价格走势回顾华东市场SI5530通氧价格走势（元/吨）截止2025年5月30日，华东通氧Si5530价格为8300元/吨，较上周环比-4.22%。 11截 止2 0 25年5月3 0日， 华 东S i 4 2 1 0（ 有 机 硅 用 ） 价 格 为1 0 4 0 0元/吨 ， 较 上 周环 比-23.53%。数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 截 止2 0 25年5月3 0日， 华 东Si4210价格为8950元/吨，较上周环比-6.15%。 期货价格走势回顾工业硅期货周五继续下行，主力2507合约下跌1.6 5 %， 再 创 上 市 以 来 新 低7 1 3 0元 ， 周 度 跌 幅 为9.54%，基本面：西北地区头部企业复产，西南地区的丰水期也即将到来,预计开炉率将有所回升。目前，全国开工率虽然有限，但随着西南地区检修结束，将进一步增加供应量，头部企业抢占市场份额，中小产能加速退出。整体来看，工业硅需求端难有增量贡献，在供应端仍未采取大规模供给管理的情形下，上行动力仍较较弱。综合来看，目前工业硅期货暂维持阶段性底部，关注后续持仓变化及西北开工情况。 周内月差小幅走弱，基差收敛 周内月差小幅走弱，基差收敛 周内月差小幅走弱，基差收敛 07-08月差收敛，主力仓单压力较大 盘面交投活跃，主力空单优势明显 地区现货价差走势：553/421区域价差与品质价差小幅拉开数据来源：我的钢铁国联期货研究所 19据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数789台，本周工业硅开炉数量与上周相比增加，截至5月29日，中国工业硅开工炉数229台，整体开炉率29.02%。西北地区：西北地区工业硅开工增加，其中新疆地区开炉112台，陕西开炉1台，青海开炉2台，甘肃开炉21台。西南地区：西南地区工业硅开工增加，云南开炉12台，四川地区开28台，重庆地区开炉0台，贵州地区开炉1台。其它地区：福建地区开工0台，而东北地区工业硅开工5台，内蒙古地区目前开炉28台，广西地区开工1台，湖南开炉1台 工业硅供应-产量：本周全国产量6.98万吨，环比3.12%。 工业硅成本---成本基本持稳，硅煤下行，预计电力成本仍有一定下行空间数据来源：Smm国联期货研究所 工业硅成本---石油焦价格持稳，非硅成本变动不大电价：根据最新的结算价格，目前云南保山电价上调至0.47-0.5元/千瓦时，德宏地区电价上调至0.53-0.56元/千瓦时左右。四川凉山地区电价上调至0.55元/千瓦时左右，乐山地区企业部分应用小水电加国网电的方式，平均电价在0.50-0.58元/千瓦时。硅石：本周硅石市场价格保持低位。南方硅厂复产情况并不如往年同期，对硅石采购情况一般，预计短期硅石市场弱势运行碳质还原剂：本周石油焦市场交投稍显分化，整体偏弱运行，中高硫焦受低硫拖拽，部分继续下跌调整。截止2025年5月30日，石油焦市场均价2509元/吨，较上周下调71元/吨，跌幅2.75%；山东地区市场均价2176元/吨，较上周下调62元/吨，跌幅2.77%。电极：炭电极下游工业硅市场持续下行走势，场内整体开工积极性不佳，进而对炭电极需求表现疲软，新单招标不及预期，炭电极企业出货迟缓，同时受前期原材石油焦价格下行利空，叠加需求有限，市场低价竞争激烈，炭电极周内价格持稳艰难，主流成交重心小幅下移，市场商谈弱势。炭电极主流企业守稳为主，短期内预计下周炭电极主流市场持稳。数据来源：Smm国联期货研究所 23 工业硅成本利润：本周成本下滑至9925.33元/吨，利润-1058.33元/吨成本方面：目前来看，新疆、四川地区由于可预见的电价下调计划，后续生产成本总体有较为明显的下降，云南地区由于还未开始集中开炉，所以平均生产成本变动相对较小，全行业来看工业硅生产成本下降空间有限。利润方面：本周大部分区域工业硅厂开始有出现现金亏损，导致工厂惜货不售意愿增加，出货难度较大，目前仅少数自备电厂企业有现金盈利，后续生产压力较大。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 24 4月中国工业硅出口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%1-4月中国工业硅出口共计21.67万吨，同比减少6.54%。据海关数据，2025年4月中国工业硅出口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%。2025年1-4月中国工业硅出口共计21.67万吨，同比减少6.54%。月度出口均价1552.69美元/吨。4月主要出口国家为印度、日本、韩国，出口量依次为10,696吨、10,534吨、5,658吨。预计2025年5月工业硅 26数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 工业硅需求---有机硅产业链价格数据来源：百川盈孚国联期货研究所 有机硅产业链价格：有机硅市场区间波动，头部硅厂小幅提价本周国内有机硅市场整体运行态势趋于平稳。DMC报价区间为11400-13000元/吨，107胶报价12800-13300元/吨，生胶价格在13000-14000元/吨区间浮动。生胶实际成交价在12500-13000元/吨左右，107胶12300-12800左右成交，部分企业选择封盘不报。近期市场整体成交氛围表现良好，买卖双方交易活跃度处于正常水平。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 28 工业硅需求-有机硅供应：开工环比不大，大多数企业维持降负运行本周国内有机硅工厂产量在41300吨，较上周+0.73%，目前，我国有机硅行业共有16家单体生产企业。本周行业整体开工率维持在68.63%，较之前有所提升。随着开工率的上升，市场库存出现一定程度的累积，供大于求的市场格局依旧显著。本周国内有机硅工厂库存预计在47500吨，较上周上涨2.59%，本周行业整体开工率较之前有所提升。随着开工率的上升，市场库存出现一定程度的累积。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 29 工业硅需求-有机硅检修：目前维持降负，关注后续开工动态本周有机硅企业单体装置检修，降负情况厂家总产能（万吨）后续计划江西星火有机硅有限公司50正常生产道康宁（张家港）有限公司40正常生产唐山三友化工股份有限公司20降负生产合盛硅业股份有限公司（本部）18正常为主内蒙古恒业成有机硅有限公司244-18号检修湖北兴瑞硅材料有限公司34正产生产中天东方氟硅材料有限公司27正常生产浙江新安化工集团股份有限公司有机硅厂50正常生产山东金岭化学有限公司15装置停车鲁西化工集团股份有限公司硅化工分公司8正常生产山东东岳有机硅材料股份有限公司60正常生产合盛硅业（泸州）有限公司18正常生产合盛硅业（鄯善）有限公司100正常生产新疆西部合盛硅业有限公司40正常生产云南能投化工有限责任公司20正常生产内蒙古恒星化学有限公司20正常生产我国有机硅行业共有16家单体生产企业，恒业成计划4-18号检修，山东金岭化学计划装置停车，合盛（泸州）计划停车检修，合盛（鄯善）后续计划恢复正常生产。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 30 工业硅需求-有机硅成本利润：成本重心明显下滑，但企业盈利状况仍不乐观成本：本周有机硅成本较上周下滑。合成一氯甲烷华东主流发到价1900元/吨，较上周下调150元/吨；甲醇华东市场价格报2263元/吨，较上周下调80元/吨，跌幅在3.41%；工业硅四川地区化学级421含税价格在9300元/吨，较上周下调350元/吨。以甲醇代替一氯甲烷计算，当前综合成本大致在12396.88元/吨附近。利润：本周有机硅单体厂成交价格趋稳，但成本重心明显下滑，企业亏损状况有所改善。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 31 32工业硅需求-有机硅出口，2025年3月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到52353.802吨，与去年同比上涨4.17%数据来源：Smm上海钢联国联期货研究所据海关统计，2025年4月国内初级形状的聚硅氧