新能源及有色金属周报：宏观扰动供应偏紧 铜价震荡运行

市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，2026-05-16当周，SMM1#电解铜平均价格运行于104315元/吨至108500元/吨，周中呈现冲高回落的态势。SMM升贴水报价运行于-115元/吨至50元/吨，周中则是先低后高。库存方面，2026-05-16当周，LME库存变动-0.53万吨至39.57万吨，上期所库存变化-0.07万吨至18.06万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.07万吨至24.33万吨，保税区库存变动-0.25万吨至3.73万吨。Comex库存上涨0.61万吨至62.72万短吨。 观点： 宏观方面，2026-05-16当周，宏观面多空交织，压制与支撑并存。美国通胀高企、经济韧性较强，叠加日债收益率抬升，全球长端利率上行，压制市场风险偏好，美元走强对铜价形成抑制。中东局势反复扰动霍尔木兹海峡航运，油价高位推升冶炼与物流成本，叠加秘鲁能源危机，供应担忧支撑有色价格。矿端方面，2026-05-16当周，铜精矿供应偏紧、加工费持续下行，市场成交活跃度显著提升。截至5月15日，SMM进口铜精矿指数跌至-102.84美元/干吨，周环比下滑9.20美元/干吨，20%品位内贸矿计价系数同步回落至97.5%-98.5%。秘鲁签署能源危机紧急法令，批准20亿美元贷款保障国有油企运营，当地能源供应风险加剧，叠加全球铜矿供应扰动，市场对矿端中断担忧升温。国内十一港铜精矿库存增至63.79万实物吨，青岛港、防城港增量明显。展望下周，秘鲁能源风险与全球供应扰动仍将支撑矿端紧张格局，铜精矿TC或延续低位震荡，难有明显回升。 精铜冶炼及进口方面，2026-05-16当周，精炼铜冶炼维持稳定，现货市场呈现区域分化、流通偏紧态势。国内粗铜加工费维持区间运行，南方800-1000元/吨、北方600-800元吨，冶炼端生产节奏平稳。进出口方面，洋山铜溢价高位抬升，仓单均价72美元/吨，现货进口盈亏转负至-341.80元/吨，进口窗口持续关闭。保税区库存延续去化，上海保税库存降至3.29万吨，广东小幅回升至0.44万吨，LME亚洲库存小幅波动、欧洲北美库存相对稳定。展望下周，交割逻辑支撑现货流通偏紧，进口亏损格局难改，洋山铜溢价或维持高位，保税区库存或延续低位运行。 废铜冶炼及进口方面，废铜市场供需博弈加剧，呈现高价格、高库存、弱需求的格局。铜价冲高回落带动废铜出货意愿增强，1#、2#废紫铜扣减持续上行，广东1#光亮铜线均价升至92060元/吨，精废价差大幅扩大至3692元/吨。南北市场分化显著，南方光亮铜收货价较北方低400-600元/吨，贸易商库存积压明显。进口废铜扣减高位波动，再生铜杆开工率仅6.84%，原料消化能力不足。展望下周，高铜价压制需求、库存消化缓慢，废铜价格将高位震荡，南北价差或持续存在，再生铜杆开工率难有明显回升。 铜材企业方面，铜材板块受高铜价压制，开工修复不及预期、成品库存累库明显。精铜杆开工率升至63.51%，环比小幅回升，但线缆、漆包线新增订单疲软，华东、华南电力用杆加工费低位震荡。漆包线开机率73.67%，环比微升，成品库存天数回落至10.2天；黄铜棒开工率52.34%，节后小幅修复，受淡季影响难回节前水平。再生铜杆开工率维持低位，精废杆价差扩大至1914元/吨，企业利润小幅回升。展望下周，高铜价持续压制订单，精铜杆、线缆开工率预计回落，铜材企业将优先去库存，加工费或维持弱势。 消费方面，2026-05-16当周，终端消费整体疲软，高铜价抑制采购意愿，各领域需求延续低迷态势。线缆、漆包线行业新增订单环比下滑，终端企业接单谨慎，成品提货放缓、库存累积。电力、家电、电子等下游行业刚需采购 为主，无大规模补库动作，部分铜材企业因畏高安排停炉检修。新能源领域需求平稳，未形成明显增量，难对冲传统行业弱势。展望下周，铜价高位震荡延续，终端企业观望情绪浓厚，采购仍以刚需为主，需求难有明显回暖，下游订单或持续偏弱，制约铜价上行空间。 策略 本周铜价冲高回落，宏观端美通胀与利率抬升压制风险偏好，中东局势与秘鲁能源危机提供供应支撑。基本面矿端偏紧、冶炼平稳、进口亏损扩大、废铜供需弱平衡，铜材开工受限、终端刚需为主。多空博弈下，铜价区间震荡。预计波动区间在103,000元/吨至105,600元/吨。 风险 高铜价抑制需求 流动性踩踏风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................4图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................4图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................4图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................5图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com