核心观点
A股历史上，除了2005-2007年和2009年牛市之外，其他的牛市大致都呈现三阶段特征：快涨-震荡-持续上涨。投资者在牛市中感受到明显上涨的通常是第一阶段和第三阶段。回顾这三个阶段，可以发现第一阶段向第二阶段过渡时，风格和领涨板块会发生较大变化，而第二阶段向第三阶段过渡时，风格变化则不明显。
牛市三阶段风格复盘
1994-1997年和1999-2001年
- 1994年牛市：初期快涨2个月，纺织服饰、传媒、非银金融涨幅最大。随后指数震荡下行，前期涨幅靠后的食品饮料、交通运输、基础化工等板块相对抗跌。主升浪阶段，建筑材料和家电表现最强。
- 1999年牛市：初期科技成长表现强，受益于政策扶持。家电在初期表现较好。震荡期，电力设备、建材、造纸、农林牧渔相对抗跌，医药生物受益于竞争格局好转表现稳定。主升浪阶段，建材、机械设备、纺织服饰、煤炭表现最强。
2013-2015年和2019-2021年
- 2013-2015年牛市：初期投资者基于前一轮牛市经验，银行、非银、汽车、建材表现最强。震荡期，金融、建材等板块下跌，TMT涨幅大幅超过金融、周期类板块，成为中后期最强主线。
- 2019-2021年牛市：初期ROE高且稳定的必选消费（白酒、医药）、高成长性的TMT（通信、计算机）以及证券表现最强。震荡期，TMT分化明显，半导体领涨，传媒走弱。新能源在震荡期开始走强，中后期大幅走强。
短期A股策略观点
市场可能进入牛初震荡期，时间可能为季度，调整空间不大。重点关注三季报、财政政策预期、美国大选预期。震荡期建议降低仓位，随后可保持稳定或适度提高。板块分化可能加大，老赛道在初期领涨后可能面临压制。建议配置顺序：上游周期 > 出海 > 传媒互联网 & 消费电子 > 金融地产 > 新能源 > 消费。
本周市场变化
- A股指数：中证500（3.01%）、中小100（2.90%）、深证成指（2.54%）涨幅较大。
- 申万一级行业：电气设备（9.1%）、轻工制造（6.95%）、传媒（6.04%）、商业贸易（5.29%）涨幅较大。
- 概念股：HJT电池（21.31%）、TOPCON电池（20.88%）、第三代半导体（17.14%）、钙钛矿电池（16.85%）领涨，卫星概念（-7.72%）、老年痴呆（-3.55%）领跌。
- 全球市场：上证综指（1.17%）上涨，黄金（33.26%）、标普500（21.77%）、富时发达市场指数（16.20%）收益率较高。
- 资金流向：南下资金净流入1892.46亿元，央行公开市场累计净投放19571亿元。
- 利率变化：银行间拆借利率、十年期国债收益率均有所上升。
- 基金仓位：普通股票型基金、偏股混合型基金仓位均值均有所上升。
