食品饮料行业周报：秋糖气氛平淡，三季报行情开启

核心观点与市场分析

• 白酒渠道减负是主基调，三季报业绩喜忧参半。近期食品饮料指数上涨2.2%，跑赢沪深300，但秋季糖酒会参展商数量和人气低于往年，酱酒降温，反映行业仍处低谷。当前行业接近底部，表现为：价格带下移后开瓶率提升（如1935动销好转）、酒企收缩供给为经销商减负、当前价格已考虑费用投入、后续宴席市场或升温。2025年春节无需过度悲观，但需关注批价、库存和渠道秩序，以判断中期复苏情况。建议遵循底线思路，风险释放后逢低布局。

业绩分化与公司表现

• 三季报业绩分化：甘源食品、天味食品业绩超预期（零售渠道、出海贡献），贵州茅台稳定增长，洽洽食品盈利改善，金徽酒收入加速增长，绝味食品收入压力较大但利润下滑小于营收，中炬高新收入低于预期但利润增速超预期。
• 看好零售板块：零售成长性好，头部企业出海战略或带动行业跟进，成长空间广阔。

推荐组合

• 五粮液：渠道改善周期，非标酒承载业绩。
• 山西汾酒：景气度高，产品结构升级，全国化加快。
• 贵州茅台：深化改革，价格提升短期动能释放，周期后可看得更长远。
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效。

关键数据与市场动态

• 上游原料价格：奶粉价格同比上升，奶价回落；生猪、猪肉价格环比下降；白条鸡价格微升；进口大麦数量下降价格回落；大豆、豆粕价格下降；白糖价格同比微降。
• 酒业数据：1-9月白酒产量同比增2.3%，9月产量下降9.9%；啤酒产量1-9月下降1.5%；葡萄酒产量下降。
• 行业动态：茅台酱香系列酒电商销售保持增长；日本朝日啤酒宣布涨价。

下周关注

• 泸州老窖10月31日公布三季度报告；4家公司召开股东大会，95家公司发布三季度报告。