食品饮料周报（24年第44周）：秋糖会反馈平淡，茅台第三季度兑现稳健增长

本周食品饮料板块+2.18%，跑赢上证指数。板块涨跌前五分别为岩石股份、威龙股份、加加食品、*ST莫高和香飘飘。

白酒板块

• 茅台三季报：实现营业总收入396.7亿元（同比+15.6%），归母净利润191.3亿元（同比+13.2%）。茅台酒收入325.59亿元（同比+16.32%），系列酒收入62.46亿元（同比+13.14%）。公司适时调整产品投放结构，非标类产品增速高于整体。
• 金徽酒三季报：实现营业总收入23.28亿元（同比+15.3%），归母净利润3.33亿元（同比+22.2%）。100元以上产品收占比达85.9%，产品结构升级顺利。
• 秋糖会反馈：整体平淡，布展酒店数量减半，参展商家以中小品牌为主，经销商参与热情降温，关注品牌力和周转率。
• 批价：箱装飞天批价下跌50元至2230元/瓶，散瓶茅台批价下跌50元至2200元/瓶，普五、国窖批价持平。
• 白酒指数：上涨1.86%，估值已消化增速下修预期。
• 情绪面：政策托底，复苏预期强劲，支撑板块估值。
• 基本面：节后进入淡季，主流公司以去库存为主，预计明年消费环境仍偏弱，库存和价格压力需消化。
• 个股推荐：五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖。

大众品板块

• 啤酒：第三季度需求仍有压力，政策加码有望企稳改善。燕京啤酒三季报收入同比+0.2%，利润同比+20%。推荐燕京啤酒，关注华润啤酒旗下喜力。
• 速冻食品：餐饮收入环比下滑，期待第四季度改善。推荐安井食品、千味央厨。
• 休闲食品：收入端表现分化，看好渠道扩张能力强的或核心品类成长性强的个股。推荐盐津铺子，关注洽洽食品。
• 调味品：中炬高新、天味食品三季报利润表现优于收入。推荐海天味业。

乳制品

• 需求：弱改善中，政策加码有望改善长端渗透率。
• 推荐：龙头乳企估值低，建议紧盯需求复苏和上游供需平衡。

软饮料

• 竞争：旺季过后竞争有望边际转弱。
• 推荐：东鹏饮料，关注包装水和茶饮龙头。

关键数据

• 白酒批价：飞天箱装、散装批价下降，普五、国窖持平。
• 原材料成本：棕榈油、包材价格环比上升，其余原材料成本环比下降。

下周大事提醒

• 无。

风险提示

• 需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。