核心观点与关键数据
星宇股份2024年前三季度业绩表现强劲，营收92.25亿元，同比增长27.48%；归母净利润9.77亿元，同比增长25.02%；扣非归母净利润9.29亿元，同比增长38.77%。其中，2024Q3营收35.09亿元，同比增长24.77%，环比增长6.19%；归母净利润3.83亿元，同比增长21.60%，环比增长8.96%；扣非归母净利润3.71亿元，同比增长43.73%，环比增长13.93%。Q3毛利率19.94%，同比下滑1.15pct，环比下滑0.43pct；归母净利率10.91%，同比下滑0.29pct，环比提升0.28pct。
业绩驱动因素
- 下游客户表现强劲：赛力斯、理想、奇瑞等客户销量同环比增长，新项目投产叠加客户销量提升共同驱动收入增长。
- 车灯业务规模增长：车灯业务规模扩大推动利润同比快速提升，扣非归母净利润增速高于归母净利润，主要因政府补助同比减少。
- 费用端稳定：销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动+0.22/-0.36/-0.61/-0.42pct，环比分别变动+0.05/-0.09/-0.07/-0.03pct，整体维持稳定。
独供问界M9成为业绩支撑
问界M9作为鸿蒙智行旗下旗舰SUV，由星宇股份独立提供前后车灯总成，其中前照灯采用自主研发的多像素ADB系统与华为联合开发的百万级DLP模组，价值量达3万元。问界M9销量持续爬坡，2024Q2销量4.82万辆，环比增长350.30%；2024Q3销量4.96万辆，环比增长2.41%，成为公司收入增长的强劲驱动因素。
技术研发与产品升级
公司持续发力技术研发，2024年上半年承接38个车型新品研发项目，目前在研项目包括基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于MicroLED技术的HD照明和投影智能前照灯等。优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供保障。
投资建议与盈利预测
维持“推荐”评级，预计公司2024-2026年收入分别为127.06/157.04/191.69亿元，归母净利润分别为14.32/18.72/23.80亿元，对应EPS为5.01/6.555/8.33元，2024年10月25日收盘价148.25元/股，PE分别为30/23/18倍。
风险提示
乘用车市场销量不及预期；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期等。
