中报点评：产品结构与客户结构不断优化，汽车电子市场拓展顺利

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——新洁能(605111)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年09月22日 事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收7.58亿元，同比-11.92%；归母净利润1.48亿元，同比-36.98%；扣非归母净利润1.38亿元，同比-37.92%。2023年第二季度单季度实现营收3.85亿元，同比-12.66%，环比+2.98%；归母净利润0.83亿元，同比-32.16%，环比+27.26%；扣非归母净利润0.74亿元，同比-33.77%，环比+16.42%。 投资要点： ⚫23H1公司整体业绩承压，23Q2开始复苏。由于经济环境下行导致下游需求减弱、国内晶圆代工厂更多产能释放以及功率半导体行业竞争加剧等多方面因素影响，23H1公司营收及归母净利润同比下降，23Q2公司营收及归母净利润均实现环比增长，23Q2公司业绩开始复苏。公司23H1毛利率为30.54%，同比下降8.9%，23Q2毛利率环比下降1.74%至29.68%；公司23H1净利率为19.16%，同比下降8.04%，23Q2净利率环比提升4.11%至21.18%。公司持续加大研发投入，23H1研发投入为4691.76万元，同比增长22.40%。 ⚫下游结构及客户结构不断优化,汽车电子市场拓展顺利。在下游应用领域方面，2023年上半年光伏储能营收占比24%，汽车电子占比12%，5G、机器人与数据中心占比11%，工控及自动化占比31%，泛消费类占比18%，智能短距离交通占比4%。23H1公司进一步加大新能源汽车和充电桩、光伏储能、服务器电源等领域的拓展力度，积极开发更多的行业龙头客户，在汽车电子领域，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中，目前车规产品已大批量交付近60家Tier1厂商及终端车企，并不断增加在汽车上的应用领域，预计23H2公司在汽车电子领域的销售规模将得到快速提升；在光伏储能领域，公司与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业紧密合作；在算力服务器领域，公司已经与长城、浪潮等公司展开积极合作，有望进一步扩大规模。 相关报告 《新洁能(605111)年报点评：重点发力光伏储能和汽车市场，IGBT产品加速放量》2023-03-24 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫产品结构继续优化，IGBT产品持续放量。在产品结构方面，公司IGBT产品23H1营收占比从22H1的14.57%提升到24.07%，超级结MOSFET产品营收占比从22H1的11.52%提升至12.48%，屏蔽栅MOSFET产品营收占比从22H1的41.89%减少至33.95%，沟槽型MOSFET产品营收占比从22H1的31.88%降低至28.15%。IGBT产品为光伏储能行业的重点应用产品，23H1 光伏储能行业需求有所减弱，公司扩展了变频、小家电、工业自动化、汽车等应用领域，推动公司IGBT产品23H1营收同比增长45.43%；公司的新品大电流IGBT单管逐渐上量，IGBT模块产品在客户端的验证顺利推进，更大功率的IGBT模块产品在有序开发中。 ⚫公司第三代半导体功率器件研发进展顺利，有望成为未来新的收入增长点。在第三代半导体功率器件方面，公司已开发完成1200V 23mohm~62mohm SiC MOSFET系列产品，新开发650V SiC MOSFET工艺平台，用于新能源汽车OBC、光伏储能、工业及自动化等行业，相关产品通过客户验证，并实现小规模销售；650V/190mohm E-Mode GaN HEMT产品开发完成，产品各项电学参数指标达到国内领先水平，项目产品通过可靠性考核，100V/200VGaN产品开发中；公司第三代半导体功率器件研发进展顺利，有望成为未来新的收入增长点。 ⚫盈利预测与投资建议。公司同时拥有IGBT、屏蔽栅MOSFET、超级结MOSFET、沟槽型MOSFET四大产品平台，并不断优化产品结构、下游结构及市场结构，进一步加大新能源汽车和充电桩、光伏储能、服务器电源等领域的拓展力度，第三代半导体功率器件研发进展顺利，有望成为未来新的收入增长点。考虑半导体行业仍处于下行周期，短期下游需求仍相对低迷，我们下调公司23-25年营收及 归 母 净 利 润 预 测，我 们 预 计 公 司23-25年 营 收 为16.77/20.02/23.26亿元（原值为24.24/29.14/34.48亿元），23-25年归母净利润为3.30/4.18/4.84亿元（原值为5.69/6.80/8.00亿元），对应的EPS为1.11/1.40/1.62元。考虑公司在功率器件领域的综合竞争力，当前的PE估值大幅低于历史均值水平，以及未来几年的成长性，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；新产品研发进展不及预期风险。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。