经营业绩短期承压，新兴业务稳步推进

公司2024年前三季度实现营业收入7.77亿元，同比+3.56%，归母净利润5071.90万元，同比-11.09%，扣非净利润4934.10万元，同比-2.01%。经营活动现金流同比大幅增长192.08%。单季度来看，3Q24营业收入2.65亿元，同比+4.95%/环比-2.39%，归母净利润1526.61万元，同比-29.80%/环比-23.90%，扣非净利润1477.40万元，同比-25.56%/环比-25.67%。利润率方面，3Q24销售毛利率为17.50%，同比/环比分别下降2.41/1.09pct；销售净利率为5.76%，同比/环比分别下降2.86/1.63pct。费用端管控良好，销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.17/+0.04/-0.06/+0.75pct。

陶瓷球项目进展顺利，成为公司新的增长点。800V平台推动电动汽车对电机提出更高要求，陶瓷轴承因其防腐蚀性成为最佳选择，陶瓷球作为核心材料替代传统轴承钢潜力巨大。公司已建成G3级陶瓷球智能研发生产线2条、G5级产业化生产线33条（规划75条），未来陶瓷球将成为核心产品，引领国产替代。公司拥有三十余年制造经验，是国内滚动体行业龙头，且与中科院金属研究所合作推进陶瓷球国产化制备，共同服务高档机床、新能源汽车等高端装备行业。

投资建议方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.25/1.72亿元，对应PE为36.3/24.4/17.8倍，维持“增持”评级。风险提示包括新品开发不达预期、贸易政策变动、对外投资等。