本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 网达软件（603189.SH）2022年三季报点评： 业绩短期承压，三大业务稳步推进 2022年11月16日 ➢ 事件：公司2022年10月28日发布2022年三季报，公司Q3实现营收7350.38万元，同比下降13.18%；归母净利润1262.77万元，同比下降31.80%；扣非净利润1167.47万元，同比下降22.92%；前三季度共计实现营收2.42亿元，同比下降8.64%；归母净利润4,703.37万元，同比下降16.65%；扣非净利润3,335.21万元，同比下降28.92%。 ➢ 疫情承压不改长期“视频+AI”核心竞争力。公司在5G全面落地和超高清视频大力发展的格局下，关键指标稳步提升。受疫情影响，公司前三季度合同资产相比年初增长57.73%，而在疫情逐步趋稳的背景下，相关合同资产有望快速兑现；公司前三季度预付款项相比年初增长6726.70%，主要系视频 AI 业务硬件采购，即使考虑到上年同期基数较小的情况，超670倍的增长也进一步预示公司自身坚持“视频+AI”为主旋律的正确性。 ➢ 三大业务充分受益国内数智化推动。1）高新视频：超高清视频直播持续升级，推进短视频、VR技术产品引擎化。公司保障咪咕北京2022冬奥会、2020东京夏季奥运会等重大赛事直播活动顺利开展及参与了 “百城千屏”相关标准的制定，并承建了中国移动云VR客户端、VR视频运营平台、云VR视频能力服务等平台项目建设工作。2）移动融媒：以技术为基石，构建业务场景+合作渠道的双拓展。基于融媒业务经验和视频技术的积累，公司研发适用于大型媒体企业的融媒+直播电商的软件系统，并完善了融媒号体系及内容创作工具。公司加大与头部云厂商的合作力度，积极拓宽融媒合作渠道。3）视频智能化：自研技术+AI赋能打造智能视频云平台和企业数字化中台。公司通过视联网及智能视频云技术和产品的研发，已将视联网技术应用于运营商政企项目。通过平台资源调度实现海量视频的智能分析，并利用数据分析系统提供相关业务的数据统计与分析结果，公司为企业经营、安全生产提供有力的技术支撑。基于AI视频分析，搭建算法超市，汇聚了八十多种分析算法，积极扩展近二十类行业应用场景。 ➢ 投资建议：公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商，随国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。我们预测公司2022 -2024年归母净利润为0.71、1.05、1.32亿元，当前股价对应22/23年PE为56X/38X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争加剧风险；子公司投资项目建设进度不及预期；电信运营商客户收入占比高。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 362 435 566 743 增长率（%） 10.4 20.2 30.1 31.2 归属母公司股东净利润（百万元） 66 71 105 132 增长率（%） -8.5 8.2 48.0 25.7 每股收益（元） 0.24 0.26 0.39 0.49 PE 61 56 38 30 PB 2.4 2.3 2.2 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月15日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 14.86元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 网达软件(603189)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 362 435 566 743 成长能力（%） 营业成本 191 237 295 380 营业收入增长率 10.44 20.20 30.10 31.20 营业税金及附加 0 0 1 1 EBIT增长率 -20.74 13.28 54.62 32.33 销售费用 17 21 27 35 净利润增长率 -8.54 8.19 48.00 25.67 管理费用 37 46 58 77 盈利能力（%） 研发费用 57 71 92 120 毛利率 47.14 45.64 47.94 48.89 EBIT 57 65 100 132 净利润率 18.10 16.29 18.53 17.75 财务费用 -0 -7 -7 -7 总资产收益率ROA 3.50 3.68 5.17 6.13 资产减值损失 -0 0 0 0 净资产收益率ROE 3.87 4.10 5.81 6.97 投资收益 9 4 6 1 偿债能力 营业利润 70 76 112 141 流动比率 7.66 6.71 6.43 6.05 营业外收支 -0 1 1 1 速动比率 7.35 6.38 6.06 5.64 利润总额 70 77 113 142 现金比率 3.29 3.16 2.93 2.64 所得税 4 6 9 10 资产负债率（%） 9.66 10.35 11.05 12.04 净利润 66 71 105 132 经营效率 归属于母公司净利润 66 71 105 132 应收账款周转天数 238.98 120.00 120.00 120.00 EBITDA 80 100 161 218 存货周转天数 64.07 60.00 60.00 60.00 总资产周转率 0.24 0.23 0.29 0.36 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 569 598 628 657 每股收益 0.24 0.26 0.39 0.49 应收账款及票据 285 191 248 326 每股净资产 6.28 6.42 6.70 7.03 预付款项 0 0 1 1 每股经营现金流 -0.13 0.75 0.40 0.54 存货 34 39 48 62 每股股利 0.10 0.11 0.16 0.20 其他流动资产 439 442 450 462 估值分析 流动资产合计 1,327 1,270 1,376 1,508 PE 61 56 38 30 长期股权投资 37 42 47 49 PB 2.4 2.3 2.2 2.1 固定资产 97 135 177 215 EV/EBITDA 43.47 34.79 21.40 15.67 无形资产 37 42 40 31 股息收益率（%） 0.67 0.73 1.08 1.35 非流动资产合计 547 659 654 646 资产合计 1,874 1,929 2,030 2,153 短期借款 60 60 60 60 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 56 65 73 83 净利润 66 71 105 132 其他流动负债 58 65 81 106 折旧和摊销 23 35 61 85 流动负债合计 173 189 214 249 营运资金变动 -121 102 -50 -68 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -35 203 108 147 其他长期负债 8 10 10 10 资本开支 -172 -142 -48 -74 非流动负债合计 8 10 10 10 投资 -70 0 0 0 负债合计 181 200 224 259 投资活动现金流 -229 -142 -48 -74 股本 270 270 270 270 股权募资 734 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -15 0 -1 0 股东权益合计 1,693 1,729 1,805 1,894 筹资活动现金流 712 -32 -30 -44 负债和股东权益合计 1,874 1,929 2,030 2,153 现金净流量 448 29 30 29 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 网达软件(603189)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金