证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 化学制剂 2023年10月31日 安图生物（603658）2023年三季报点评 推荐 （维持） 短期业绩承压，国际化稳步推进 目标价：67元 当前价：44.45元 事项：  公司发布2023年三季报，前三季度收入为32.42亿元（-1.19%），归母净利润为9.01亿元（+0.23%），扣非净利润为8.72亿元（+1.40%）。单三季度，公司收入为11.35亿元（-6.33%），归母净利润为3.55亿元（-2.82%），扣非净利润为3.45亿元（-2.68%）。 评论：  Q3收入承压，预计Q4将有所好转。前三季度公司营收同比接近持平，预计主要是由于去年同期新冠检测产品带来的高基数以及Q3产品入院节奏放缓的影响。其中，单Q3收入下滑6.33%，预计是由于产品入院进度放缓。但医院采购需求仍然存在，随着产品入院逐渐恢复正常，预计公司业绩在Q4将会有较好表现。  毛利率与费用率均有所提高，归母净利率略有增长。单Q3公司毛利率为66.35%（+4.58pct），有明显提高。单Q3的销售费用率为15.70%（+1.50pct），管理费用率为3.78%（+0.63pct），研发费用率为13.28%（+1.37pct）,财务费用率为0.32%（+0.32pct），费用率总体有所增加。单Q3公司归母净利率为31.29%（+1.13pct），略有增长。  国际化稳步推进。23年7月，公司全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列获得欧盟公告机构颁发的IVDR class C类注册证书，这是国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证。9月，公司的生物乙型肝炎病毒表面抗原（HBsAg）检测试剂盒（磁微粒化学发光法）顺利通过欧洲临床考核，获得国内首张欧盟CE IVDR Class D认证证书。此外公司还参与了亚洲国际医疗实验室仪器设备及医疗器械展览会、美国临床化学年会暨临床实验医学博览会，产品注册推进的同时也在积极拓展海外客户，未来出海业务值得期待。  投资建议：结合2023三季报业绩（Q3收入承压），我们预计公司23-25年营收分别为45.8、56.4、69.0亿元（23、24、25年原预测值为48.9、58.7、71.4亿元），同比增长3.2%、23.0%和22.3%，23-25年归母净利润为12.7、15.7、19.4亿元（23、24、25年原预测值为13.5、16.8、21.0亿元），同比增长9.1%、23.3%和23.8%，EPS分别为2.17、2.68、3.31元，对应PE分别为20、17和13倍。根据可比公司估值，给予公司2024年25倍估值，对应目标价约67元，维持“推荐”评级。  风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 4,442 4,583 5,638 6,895 同比增速(%) 17.9% 3.2% 23.0% 22.3% 归母净利润(百万) 1,167 1,274 1,570 1,943 同比增速(%) 19.9% 9.1% 23.3% 23.8% 每股盈利(元) 1.99 2.17 2.68 3.31 市盈率(倍) 22 20 17 13 市净率(倍) 3.3 3.0 2.7 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年10月31日收盘价 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 58,627.23 已上市流通股(万股) 58,627.23 总市值(亿元) 260.60 流通市值(亿元) 260.60 资产负债率(%) 24.51 每股净资产(元) 14.02 12个月内最高/最低价 71.15/41.30 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《安图生物（603658）2023年半年报点评：发光业务维持较快增长，新业务稳步推进》 2023-08-21 《安图生物（603658）2022年报及2023年一季报点评：22年保持稳健增长，23Q1由于高基数业绩承压》 2023-04-25 《安图生物（603658）2022年第三季度报告点评：增长稳健，发光和分子双轮驱动》 2022-10-26 -44%-23%-1%20%22/1023/0123/0323/0623/0823/102022-10-31~2023-10-31安图生物沪深300华创证券研究所 安图生物（603658）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,138 1,447 970 1,400 营业总收入 4,442 4,583 5,638 6,895 应收票据 22 9 14 21 营业成本 1,784 1,709 2,071 2,493 应收账款 1,052 1,140 1,365 1,708 税金及附加 46 44 53 67 预付账款 77 85 124 154 销售费用 718 765 941 1,138 存货 752 679 801 993 管理费用 164 192 237 292 合同资产 0 0 0 0 研发费用 568 578 711 872 其他流动资产 3,213 3,248 4,647 5,284 财务费用 -2 13 14 12 流动资产合计 6,254 6,608 7,922 9,561 信用减值损失 -23 -23 -23 -23 其他长期投资 3 3 3 3 资产减值损失 -36 -36 -36 -36 长期股权投资 11 11 11 11 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,987 1,994 2,021 2,017 投资收益 119 119 119 119 在建工程 1,157 1,287 1,397 1,497 其他收益 73 73 73 73 无形资产 203 205 210 202 营业利润 1,296 1,414 1,742 2,156 其他非流动资产 857 873 887 900 营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 4,219 4,373 4,529 4,630 营业外支出 7 7 7 7 资产合计 10,472 10,980 12,451 14,190 利润总额 1,294 1,411 1,740 2,153 短期借款 100 100 100 100 所得税 105 115 141 175 应付票据 714 294 445 544 净利润 1,189 1,297 1,598 1,978 应付账款 296 291 336 402 少数股东损益 21 23 29 35 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,167 1,274 1,570 1,943 合同负债 84 87 107 131 NOPLAT 1,187 1,309 1,611 1,990 其他应付款 557 557 557 557 EPS(摊薄)（元） 1.99 2.17 2.68 3.31 一年内到期的非流动负债 16 16 16 16 其他流动负债 399 441 541 665 主要财务比率 流动负债合计 2,167 1,785 2,102 2,415 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 17.9% 3.2% 23.0% 22.3% 其他非流动负债 393 393 393 393 EBIT增长率 19.6% 10.3% 23.1% 23.5% 非流动负债合计 393 393 393 393 归母净利润增长率 19.9% 9.1% 23.3% 23.8% 负债合计 2,560 2,178 2,495 2,808 获利能力 归属母公司所有者权益 7,783 8,640 9,756 11,139 毛利率 59.8% 62.7% 63.3% 63.9% 少数股东权益 130 162 201 243 净利率 26.8% 28.3% 28.4% 28.7% 所有者权益合计 7,912 8,802 9,956 11,382 ROE 15.0% 14.7% 16.1% 17.4% 负债和股东权益 10,472 10,980 12,451 14,190 ROIC 17.0% 16.8% 18.2% 19.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 24.4% 19.8% 20.0% 19.8% 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 6.4% 5.8% 5.1% 4.5% 经营活动现金流 1,558 1,214 474 1,440 流动比率 2.9 3.7 3.8 4.0 现金收益 1,635 1,759 2,067 2,454 速动比率 2.5 3.3 3.4 3.5 存货影响 -163 74 -122 -192 营运能力 经营性应收影响 29 -48 -233 -344 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 703 -426 196 165 应收账款周转天数 83 86 80 80 其他影响 -646 -145 -1,434 -644 应付账款周转天数 52 62 54 53 投资活动现金流 -979 -594 -601 -557 存货周转天数 135 151 129 130 资本支出 -851 -588 -596 -551 每股指标(元) 股权投资 -9 0 0 0 每股收益 1.99 2.17 2.68 3.31 其他长期资产变化 -119 -6 -4 -6 每股经营现金流 2.66 2.07 0.81 2.46 融资活动现金流 -218 -311 -350 -453 每股净资产 13.27 14.74 16.64 19.00 借款增加 -94 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -439 -481 -591 -726 P/E 22 20 17 13 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 314 170 241 273 EV/EBITDA 15 14 12 10 资料来源：公司公告，华创证券预测 安图生物（603658）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 组长、首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 联席首席研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级分析师：黄致君 北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 分析师：王宏雨 西安交通大学