2023年三季报点评：业绩符合预期，稳步推进国际化战略

评级及分析师信息 公司发布2023年第三季度报告：公司2023前三季度实现营业收入170.14亿元（+6.70%）、归母净利润34.74亿元（+9.47%）、扣非归母净利润33.60亿元（+10.13%）。公司2023Q3实现营业收入58.45亿元（+2.24%）、归母净利润11.66亿元（+10.57%）、扣非归母净利润11.17亿元（+7.14%）。 费用进一步优化，营收利润保持增长 在公司正在加速向创新驱动及高质量发展阶段转型的大前提下，公司费用率进一步优化，根据公司第三季度报告，公司前三季度销售费用与研发费用分别为54.09亿元、37.25亿元，费用率分别为31.79%、21.90%，对应2022年同期32.37%、21.93%有所下降。同时，2023年前三季度，公司营收与利润均呈现上升趋势，我们认为随着公司研发提速、创新提质，未来将进一步保持营收利润双增长的态势。►稳步推进国际化战略，探索对外合作 公司积极探索对外合作，稳步推进国际化战略。根据公司公告，2023年10月，公司与美国Elevar Therapeutics公司达成协议，将具有自主知识产权的1类新药注射用卡瑞利珠单抗项目有偿许可给Elevar，Elevar将获得在除大中华区和韩国以外的全球范围内开发和商业化卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利，公司将在Elevar达到一定累计净销售额后收到累计6亿美元的销售里程碑款与实际年净销售额20.5%的销售提成；同年10月，公司与印度瑞迪博士实验室达成协议，将具有自主知识产权的靶向药物马来酸吡咯替尼片项目有偿许可给Dr.Reddy's，公司将收到300万美元的首付款、累计不超过1.525亿美元的销售里程碑款和实际年净销售额两位数比例的销售提成。投资建议 1.【华西医药】恒瑞医药（600276）2023年中报点评：业绩恢复增长，加速创新药与国际化布局2023．08.212.【华西医药】恒瑞医药（600276）年报及一季报点评：业绩符合预期，经营逐渐向好2023.04.233.【华西医药】恒瑞医药（600276）三季报点评：业绩符合预期，单季度业绩改善2022.10.304.【华西医药】恒瑞医药（600276）半年报点评：集采、疫情等多重影响，短期业绩承压2022.08.20 维持公司盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为226/258/295亿元,预计2023-2025年EPS分别为0.72/0.86/1.04元，对应2023年10月26日44.45元/股收盘价，PE分别为62/52/43倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 创新药海内外临床进度低于预期、国际化进程不及预期风险、仿制药集采降价风险 盈利预测与估值 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。