业绩符合预期，国际化战略稳步推进

公司发布2025年一季报，2025Q1实现总营业收入5.55亿元，同比增长23.96%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长25.33%。 1、国际化战略稳步加速，在手订单情况持续增长 根据公司公众号，2025Q1公司境内收入4.55亿元，同比增长22.57%；实现境外收入0.97亿元，同比增长30.58%。报告期内，公司加速推进国际化战略，目前已设立超10家境外子公司及销售代表处，印尼工厂已投产，电力AMI、智慧配电、智能水表、通信模块年产能达到数百万台，沙特工厂建设有序推进。业务版图覆盖东盟十国、海湾合作委员会、阿拉伯国家联盟及南部非洲发展共同体等区域。 根据公司投资者交流会议纪要，公司目前海外业务主要集中在中东、东南亚地区，原材料大部分国产，原料、器件采购供应多元化，具备较强国际关税政策抵御能力。 2025年初至报告期末新签合同7.77亿元，同比增长30.41%；截至报告期末在手合同41.08亿元，同比增长17.86%。 2、“物联网+芯片+人工智能”战略，积极布局芯片、AI等新兴技术融合应用 （1）公司基于自主研制的RISC-V架构Wi-SUN通信芯片，发布电力物联网Wi-SUN通信模块，该成果具备业内领先的-109dBm接收灵敏度、独创的主动随机跳频技术、实现了近距离、非接触式、高效 安全的通信。提出了全网并发抄表与补抄方法，提升数据抄读效率5-10倍;提出了电力物联网精准对时方法，将网络对时偏差降低至1秒以内。报告期内，电力物联网Wi-SUN通信模组多款自研产品获得国际权威认证，在海外已取得超数千万元订单。 （2）电力物联网高速宽带载波通信技术及芯片通过了院士专家团队科技成果评价。成果采用MCU+ASIC+AFE结合的SOC架构，引入多种低功耗技术，研制了两款电力线宽带载波通信芯片，采用该芯片的通信模块动态功耗降低到电网标准要求的30%，已应用于国家电网公司、南方电网公司、孟加拉NESCO电网公司等国内外市场。公司以物联网混合路由技术、无线通信（RF）技术、电力线载波通信技术 、Wi-SUN通信技术以及蜂窝式通信技术为核心，推出HPLC通信芯片和双模通信芯片，并以此为基础设计开发了各类本地通信模块，包括双模通信、宽带HPLC通信模组、Wi-SUN通信模组等，报告期内，公司在物联网通信技术及芯片设计领域获得发明专利授权4项和集成电路布图设计专有权2项；截至报告期末，共计获得集成电路布图设计专有权8项，已获得发明专利授权76项。 （3）积极将AI技术融合应用于新型电力系统建设。通过深入研究负荷预测、光伏发电功率预测及运行优化控制等前沿技术，提高用电需求和新能源的预测精度，支撑对海量广域发供用对象的智能协调 控制；研究智能拓扑识别和接地故障保护等关键技术，提升配电网的运行效率与可靠性。 在数智城市领域，公司研发AI边缘计算网关和智慧安防管理平台，显著提升边缘计算与安全 管理能力。同时，公司作为电力行业人工智能联盟副理事长单位，积极推动人工智能技术在电力及新 能源领域的应用,推动构建新型能源体系。 （4）公司自主研发的轻量级电力物联网实时操作系统（WillfarOS-Things）通过科技成果评价，该 成果代码自主率达到100%，有效提升系统的稳定性和可靠性。在公司多款自主研发的电力物联网产品上开展试点应用，应用效果显著，应用前景广阔。 3、现金分红持续加码，回购公司股份 公司重视投资者回报，分红金额持续加码，回购注销切实提高股东回报：2025年1月14日，公司公布了第二次回购方案，拟以1-1.5亿元回购公司股份,用于员工长效激励，三年内未使用股份将予以注销。截至2025年3月31日，公司已耗资7879.85万元，累计回购股份214.65万股，占公司总股本的比例为0.4366%。 4、投资建议： 公司有望受益于能源互联网及电网智能化升级，维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为33.0/40.0/48.5亿元，预计每股收益分别为1.57/1.89/2.27元，对应2025年4月25日36.35元/股收盘价，PE分别为23.09/19.24/15.98倍，维持“增持”评级。 5、风险提示： 电力物联网推进不及预期；中标金额不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；系统性风险。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：马军分析师：柳珏廷邮箱：majun@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090003SAC NO：S1120520040002联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。