2023年三季报点评：业绩环比趋势向好，国际化战略持续推进

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扬杰科技发布2023年三季报，公司业绩环比趋势向好，国际化战略持续推进。公司2023Q3实现营业收入14.16亿元，同比/环比-3.46%/+7.73%；毛利率32.28%，同比/环比-2.90pct/+2.76pct；归母净利润2.07亿元，同比/环比-39.15%/-9.49%。公司稼动率提升显著，同时汽车电子等高毛利业务快速增长，公司2023Q3毛利率环比+2.76pct至32.28%。公司实行“YJ”和“MCC”双品牌运作，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现双品牌的全球市场渠道覆盖。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，4寸+6寸+8寸IDM体系持续完善。同时公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，高价值量产品占比不断提升，产品结构持续优化。公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT等业务不断突破也有望为公司打开成长空间。考虑到下游领域需求复苏不及预期，我们将公司2023-2025年归母净利润预期由9.08/12.02/15.00亿元下调至8.37/10.04/12.04亿元，对应EPS为1.55/1.85/2.22元。结合公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，对应目标价46.4元，维持“强推”评级。