业绩短期承压，国际化进程稳步推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2021年04月29日 证券研究报告•2020年年报点评 持有 （维持） 当前价： 28.41元 石基信息（002153） 计算机 目标价： ——元（6个月） 业绩短期承压，国际化进程稳步推进 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：常潇雅 执业证号：S1250517050002 电话：021-58351932 邮箱：cxya@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.71 流通A股(亿股) 6.28 52周内股价区间(元) 28.41-42.19 总市值(亿元) 304.30 总资产(亿元) 105.93 每股净资产(元) 7.85 相关研究 [Table_Report] 1. 石基信息（002153）：业绩符合预期，持续看好云转型的长期红利 (2020-10-27) 2. 石基信息（002153）：业绩短期承压，云转型下公司将长期受益 (2020-08-28) [Table_Summary]  业绩总结：2020年，公司实现营业收入33.2亿元，同比下降9.4%；实现归母净利润-0.7亿元，同比下降118.4%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比下降76.9%。  受疫情影响公司业绩短期承压，StayNTouch处置导致大额非经常性亏损。从营收端来看，公司营收同比下降9.4%，其主要原因是2020年疫情影响导致下游需求受冲击，企业客户数字化支出大幅缩减。从利润端来看，近两年公司净利润出现一定幅度下滑，2020年公司受美国政府要求被迫出售StayNTouch，导致计提潜在损从而使得净利润进一步承压。从费用率来看，2020年公司销售、管理、研发费用率分别为7.7%、30.5%、9.2%，其中研发投入同比提升16.2%带动公司研发费用率上行。随着疫情影响的减弱与下游行业的复苏，公司业绩有望逐渐复苏。  签约半岛酒店标杆客户，公司国际化步伐有望加速推进。2020年，在全球最具影响力的5家酒店中已有3家采用石基餐饮云——云平台POS系统“Infrasys Cloud”，同时云架构下的酒店信息系统获得半岛酒店的认可。伴随标杆效应的建立，公司产品在下游的影响力将逐步扩大，公司全球化布局也将得以加速推进。截至2020年年底，公司餐饮云全球范围已上线酒店及餐厅1865家，基于云架构的酒店信息系统在欧洲的10家酒店实现上线，云服务在中国以外的地区覆盖超过7万家酒店。我们预计在平台化战略与行业龙头的标杆效应催化下，伴随疫情减弱后下游行业的进一步复苏，公司国际化步伐有望加速推进。  云PMS产品发力助力抢占国内市场，逆势加码研发布局未来。公司针对国内酒店客户的云PMS产品发展已经非常成熟，包括Cambridge云酒店管理系统、细软XMS和千里马iPMS解决方案。2020年公司终止与Oracle的合作，集中资源加注自研云架构企业信息系统的研发与优化，研究人员与研发费用双双提升。剔除只使用Oracle代理软件的客户，目前在国内覆盖酒店客户数超过13000家，在五星级酒店市场市占率约60%。  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为0.22元、0.35元、0.49元，未来三年归母净利润均保持高速增长。考虑到公司云转型和国际化进程加速落地，我们对公司长期看好。维持“持有”评级。  风险提示：云PMS产品推进不及预期；海外业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3317.32 3954.42 4763.99 5634.80 增长率 -9.43% 19.21% 20.47% 18.28% 归属母公司净利润（百万元） -67.58 230.95 375.87 523.51 增长率 -118.36% 441.74% 62.75% 39.28% 每股收益EPS（元） -0.06 0.22 0.35 0.49 净资产收益率ROE 0.12% 2.86% 4.48% 5.91% PE -450 132 81 58 PB 3.62 3.50 3.38 3.22 数据来源：Wind，西南证券 70388 石基信息（002153）2020年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设1：旅游休闲系统业务：受疫情影响，上半年所有景区都处于停开状态，订单大幅减少，联动导致2020年全年旅游休闲系统业务收入下滑。我们认为，随着疫情的稳定和控制，公司的旅游休闲系统业务有望回暖。 假设2：餐饮信息管理系统、酒店信息管理系统、支付业务：公司的支付产品主要用于酒店、餐饮、零售、旅游等领域。考虑到2020年疫情的影响以及公司酒店和餐饮业务云转型加速行进，我们预计未来三年这三项业务将恢复快速增长态势。其中，餐饮信息管理系统、支付业务收入占比有望实现稳定或小幅增长；收入占比较大的酒店信息管理系统业务收入占比，在未来三年有望从26%增至38%左右。 假设3：第三方硬件配套业务：考虑到公司国际化和平台化战略的推进，该项业务的营收占比将逐年下滑，预计未来三年中收入占比将从35%降至27%左右。 基于以上假设，我们预测公司2021-2023年分业务营业收入如下： 表1：公司分产品营收预测 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 酒店信息管理系统业务 收入 859.7 1134.8 1588.8 2144.9 增速 -22.2% 32.0% 40.0% 35.0% 毛利率 63.8% 64.0% 64.0% 64.0% 第三方硬件配套业务 收入 1151.3 1289.4 1418.3 1531.8 增速 5.5% 12.0% 10.0% 8.0% 毛利率 4.4% 6.0% 6.0% 6.0% 商业流通管理系统业务 收入 631.4 745.0 856.8 942.4 增速 -5.0% 18.0% 15.0% 10.0% 毛利率 70.3% 71.0% 71.5% 72.0% 智能设备 收入 431.5 483.3 531.6 574.2 增速 -13.0% 12.0% 10.0% 8.0% 毛利率 34.0% 35.0% 35.5% 36.0% 支付业务 收入 88.2 110.2 132.2 152.1 增速 -36.4% 25.0% 20.0% 15.0% 毛利率 71.7% 72.0% 72.0% 72.0% 餐饮信息管理系统业务 收入 93.2 111.9 139.8 174.8 增速 -8.4% 20.0% 25.0% 25.0% 毛利率 70.8% 71.0% 71.5% 72.0% 旅游休闲系统业务 收入 45.0 57.5 71.9 87.8 增速 -1.7% 28.0% 25.0% 22.0% 毛利率 58.2% 60.0% 60.0% 60.0% 其他业务 收入 17.1 22.3 24.5 26.9 增速 -12.1% 30.0% 10.0% 10.0% 毛利率 39.1% 50.0% 50.0% 50.0% 合计 收入 3317.3 3954.4 4764.0 5634.8 增速 -9.4% 19.2% 20.5% 18.3% 毛利率 43.5% 43.1% 45.2% 47.1% 数据来源：Wind，西南证券 石基信息（002153）2020年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3317.32 3954.42 4763.99 5634.80 净利润 11.07 271.70 442.20 615.89 营业成本 1964.51 2248.23 2610.18 2983.49 折旧与摊销 163.86 96.09 96.09 96.09 营业税金及附加 18.44 21.98 26.48 31.33 财务费用 -137.57 10.75 21.01 32.49 销售费用 255.88 304.49 365.87 431.63 资产减值损失 -26.19 -26.19 -26.19 -26.19 管理费用 705.32 1146.78 1348.21 1577.74 经营营运资本变动 47.07 -132.51 -82.04 -50.79 财务费用 -137.57 10.75 21.01 32.49 其他 145.71 -7.32 -21.25 -19.43 资产减值损失 -26.19 -26.19 -26.19 -26.19 经营活动现金流净额 203.95 212.52 429.81 648.06 投资收益 -159.86 52.28 57.31 55.63 资本支出 -228.92 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -10.85 -10.85 -10.85 -10.85 其他 -1178.25 24.77 35.28 38.75 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -1407.17 24.77 35.28 38.75 营业利润 31.06 289.81 464.90 649.11 短期借款 0.35 -0.35 0.00 0.00 其他非经营损益 25.20 18.94 21.03 20.33 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 56.26 308.75 485.93 669.45 股权融资 38.61 0.00 0.00 0.00 所得税 45.19 37.05 43.73 53.56 支付股利 0.00 13.52 -46.19 -75.17 净利润 11.07 271.70 442.20 615.89 其他 -64.61 33.16 -38.37 -29.48 少数股东损益 78.65 40.76 66.33 92.38 筹资活动现金流净额 -25.65 46.32 -84.56 -104.65 归属母公司股东净利润 -67.58 230.95 375.87 523.51 现金流量净额 -1289.86 283.61 380.52 582.16 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 5117.74 5401.35 5781.87 6364.03 成长能力 应收和预付款项 791.47 940.81 1132.14 1335.33 销售收入增长率 -9.43% 19.21% 20.47% 18.28% 存货 318.91 357.05 416.78 478.22 营业利润增长率 -93.62% 832.95% 60.42% 39.62% 其他流动资产 197.56 211.05 231.36 253.21 净利润增长率 -97.62% 2354.55% 62.75% 39.28% 长期股权投资 377.49 377.49 377.49 377.49 EBITDA 增长率 -85.51% 591.60% 46.