中牧股份(600195)2023年三季报显示,公司营收由降转增,但净利短期承压。受到下游养殖行业持续低迷影响,动保企业经营压力较大。然而,公司新品研发稳步推进,横向并购增强核心竞争力。公司有望抢占非瘟疫苗市场先机,并积极布局宠物市场。此外,公司拟收购“成都中牧”65%的股权,将填补公司在兽用针剂业务的空白,公司产品线将得到丰富,核心竞争力进一步增强。考虑到非瘟疫苗潜在市场规模以及下游畜禽养殖行业规模化的推动,预计公司2023/2024/2025年可实现归母净利润6.41/7.96/9.96亿元,EPS分别为0.63/0.78/0.98元,当前股价对应PE为18.29/14.73/11.77倍。根据动保行业可比上市公司平均市盈率情况,给予公司2023年20倍市盈率,公司仍有较大估值扩张空间。考虑到公司的行业地位及成长空间,维持公司“增持”的投资评级。