2023年三季报点评：单三季度表现承压，产能扩张稳步推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 日月股份（603218.SH）2023年三季报点评 单三季度表现承压，产能扩张稳步推进 2023年10月27日 ➢ 事件概述：2023年10月26日，公司发布2023年三季报：前三季度公司实现营业收入35.30亿元，同比增长6.14%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长107.20%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同比增长194.21%。 单季度来看，公司2023Q3实现营业收入11.34亿元，同比下降11.84%、环比下降14.39%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降9.34%、环比下降61.45%；实现扣非净利润0.53亿元，同比下降7.55%、环比下降63.29%。 ➢ 从盈利水平上来看：公司2023Q3毛利率为15.09%，同比+3.22Pcts、环比-7.43Pcts；净利率为5.34%，同比+0.04Pcts、环比-6.71cts。考虑到Q3整体行业需求略有压力，我们测算23Q3公司铸件产品总出货量或接近11万吨，预计对应产能利用率处于较低水平，叠加新产能建设带来折旧、成本费用等增加，使得公司单三季度盈利表现承压。 ➢ 产能建设稳步推进。截至2023年6月30日，公司已经形成了年产70万吨铸造产能规模，以及年产32万吨的精加工产能；此外，公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模，逐步完善一体化配套产业链。 ➢ 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为50.3、67.9、77.6亿元，增速为3.3%/35.0%/14.3%；归母净利润分别为5.0、9.0、11.6亿元，增速为45.3%/79.3%/29.7%，对应23-25年PE为29x/16x/13x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,865 5,028 6,789 7,760 增长率（%） 3.2 3.3 35.0 14.3 归属母公司股东净利润（百万元） 344 500 897 1,163 增长率（%） -48.4 45.3 79.3 29.7 每股收益（元） 0.33 0.49 0.87 1.13 PE 43 29 16 13 PB 1.5 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.24元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 电话： 021-60876734 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 相关研究 1.日月股份（603218.SH）2023年半年报点评：盈利持续改善，龙头优势凸显-2023/09/01 2.日月股份（603218.SH）2022年年报及2023年一季报点评：拨云见日，整装出发-2023/04/25 3.日月股份（603218.SH）2022年三季报点评：Q3毛利率环比向上，盈利改善有望逐步兑现-2022/10/29 4.日月股份（603218.SH）2022年半年报点评：盈利修复逐步兑现，产能结构趋于完善-2022/08/25 5.日月股份（603218.SH）事件点评：行稳致远，静待风起-2022/05/24 日月股份(603218)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,865 5,028 6,789 7,760 成长能力（%） 营业成本 4,240 4,004 5,273 5,952 营业收入增长率 3.25 3.34 35.05 14.30 营业税金及附加 26 24 31 35 EBIT增长率 -71.36 206.84 81.63 30.04 销售费用 37 35 48 54 净利润增长率 -48.40 45.34 79.32 29.65 管理费用 156 201 204 194 盈利能力（%） 研发费用 222 251 306 310 毛利率 12.84 20.35 22.34 23.29 EBIT 174 533 968 1,259 净利润率 7.08 9.95 13.22 14.99 财务费用 -111 -10 -9 -14 总资产收益率ROA 2.72 3.94 6.53 7.93 资产减值损失 -22 -7 -5 -5 净资产收益率ROE 3.59 5.07 8.56 10.48 投资收益 62 50 68 78 偿债能力 营业利润 351 586 1,040 1,345 流动比率 2.59 2.94 2.61 2.55 营业外收支 -13 -12 -9 -8 速动比率 1.89 2.20 2.17 2.12 利润总额 337 574 1,031 1,337 现金比率 0.43 0.57 0.57 0.60 所得税 -7 75 134 174 资产负债率（%） 24.30 22.12 23.74 24.30 净利润 344 499 897 1,163 经营效率 归属于母公司净利润 344 500 897 1,163 应收账款周转天数 128.30 100.00 95.00 90.00 EBITDA 427 813 1,299 1,646 存货周转天数 73.91 65.00 63.00 60.00 总资产周转率 0.41 0.40 0.51 0.55 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,268 1,378 1,645 1,912 每股收益 0.33 0.49 0.87 1.13 应收账款及票据 2,476 2,121 2,688 2,861 每股净资产 9.30 9.58 10.16 10.77 预付款项 34 12 16 18 每股经营现金流 0.18 0.71 0.87 1.44 存货 859 706 906 974 每股股利 0.20 0.29 0.52 0.68 其他流动资产 2,966 2,866 2,233 2,309 估值分析 流动资产合计 7,602 7,084 7,488 8,074 PE 43 29 16 13 长期股权投资 0 0 0 0 PB 1.5 1.5 1.4 1.3 固定资产 2,744 3,361 3,656 4,302 EV/EBITDA 30.97 16.25 10.17 8.02 无形资产 505 505 505 505 股息收益率（%） 1.40 2.04 3.66 4.75 非流动资产合计 5,065 5,605 6,253 6,597 资产合计 12,667 12,688 13,741 14,671 短期借款 217 117 117 117 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2,542 1,920 2,499 2,772 净利润 344 499 897 1,163 其他流动负债 180 374 250 280 折旧和摊销 253 280 331 388 流动负债合计 2,940 2,411 2,866 3,169 营运资金变动 -378 -72 -301 -30 长期借款 0 208 208 208 经营活动现金流 182 736 897 1,481 其他长期负债 139 187 187 187 资本开支 -1,178 -1,264 -987 -738 非流动负债合计 139 396 396 396 投资 606 -10 0 0 负债合计 3,078 2,807 3,262 3,565 投资活动现金流 -527 -743 -132 -660 股本 1,026 1,031 1,031 1,031 股权募资 797 0 0 0 少数股东权益 3 2 2 2 债务募资 216 288 -182 0 股东权益合计 9,589 9,882 10,480 11,106 筹资活动现金流 760 118 -498 -554 负债和股东权益合计 12,667 12,688 13,741 14,671 现金净流量 430 111 267 267 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 日月股份(603218)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资