业绩短期承压，多线业务稳步推进助成长

公司业绩与增长动力分析

业绩概览

2023年一季度，公司实现了11.86亿元的营收，同比增长17.4%，但环比下降5.0%。归母净利润为0.83亿元，同比下降34.3%，环比下滑8.48%；扣非净利润为0.80亿元，同比下降36.3%，环比减少10.2%。公司预计2023-2025年的归母净利润分别为6.23、8.02、9.60亿元，每股收益（EPS）分别为2.71、3.49、4.18元/股，当前股价对应的市盈率（PE）为14.9、11.6、9.7倍。

原材料与盈利能力

• 原材料价格走势：2023年一季度，苯酚、丙酮、异丁烯、基础油的市场均价分别为7766元/吨、5430元/吨、10940元/吨、9142元/吨，同比分别下降29%、-6%、+1%、+8%，环比分别下降16%、-6%、-3%、-6%。
• 盈利能力：销售毛利率为19.03%，同比下降8.24个百分点，环比下降0.72个百分点；销售净利率为7.03%，同比下降5.36个百分点，环比上升0.07个百分点。原材料价格的下降导致公司营收、营业成本和销量有所提升，但整体盈利能力承压，主要原因是抗老化助剂下游需求疲软，市场竞争加剧导致产品价格下调和盈利空间收窄。

多业务进展

• 产能布局：公司珠海一期项目包括6万吨抗氧化剂、5.15万吨U-pack、以及凯亚3200吨HALS，均已全面投产；润滑油添加剂二期5万吨项目于2023年2月投产；奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间在2023Q1投入试产，并设立合成生物研究所，推进聚谷氨酸和红景天苷的产业化。
• 在建项目：赤峰基地计划建设5,500吨光稳定剂、中卫基地有6,000吨造粒项目，预计在2023年底投产；凯亚基地九车间将建设5,000吨癸二酸、四甲基哌啶酮下游系列衍生物项目及5,000吨HALS产品的扩建项目，赤峰基地还将扩建3,000吨TMP、11,800吨光稳定剂系列产品生产项目，所有项目均已完成环境影响评估审批。

风险考量

• 产能释放风险：产能释放进度可能不达预期。
• 市场需求风险：下游市场需求可能低于预期。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能进一步加剧。

投资建议

尽管短期内面临业绩压力，但考虑到公司在抗老化助剂主业的持续强化、润滑油添加剂和合成生物学新业务的推进，以及丰富在建项目的储备，公司展现出充足的成长动力。因此，维持对公司“买入”的评级。

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