2024年三季报点评：盈利能力继续承压、现金流改善，重点推广低空经济领域

公司2024年三季报显示，营收和归母净利同比大幅下滑。具体数据如下：24Q1-Q3实现营收11.19亿元，同比-30.46%，归母净利-0.08亿元（去年同期2.93亿元），扣非归母净利-0.75亿元（去年同期2.63亿元）；24Q3实现营收3.86亿元，同比-30.09%，归母净利-0.33亿元（去年同期0.72亿元），扣非归母净利-0.57亿元（去年同期0.65亿元）。

核心问题与表现

1. 单价承压：碳纤维市场供需关系变化及竞争加剧导致产品单价持续下调。24Q3华东国产T700（12K）碳纤维均价113.69元/kg，同比-30.9%、环比-11.1%。
2. 量价矛盾：24H1销量同比增长超10%，但收入同比-31%（24H1及24Q1-Q3均如此），主因单价下降。
3. 产品结构变化：新能源领域（氢能、风电等）占比超45%（较2023年下降），体育休闲领域占比超30%（提升），航空航天及外贸出口增长，其他领域占比超15%。
4. 盈利能力：24Q3毛利率11.57%，同比/环比均下降，单吨净利预计承压。
5. 现金流改善：24Q3期末应收账款余额环比下降10.8%，经营活动现金流净额达2.30亿元（去年同期-2.64亿元）。

应对措施与增量拓展

1. 销售优化：整合销售模块成立市场营销中心，增设交付经理岗位，加强团队激励，构建直销+经销模式。
2. 开拓新领域：
   • 低空经济+航天航空：依托上海航空预浸料项目，推广碳纤维在eVTOL、无人机等场景应用，继续与商飞合作大飞机结构件验证。
   • 电子3C：应用于折叠屏手机、笔记本电脑等。
   • 大型结构件与桥梁维修：已有斜拉索大桥采用碳纤维材料。

投资建议与评级

• 核心逻辑：降价/降本周期已开启，但公司作为干喷湿纺龙头、单线产能国内居首，国产替代加速，规模效应下成本仍具下降空间。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利预测为-0.40、1.24、2.32亿元，对应2025-2026年动态PE分别为161X和86X。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示：行业新增产能投放、需求增速不及预期、原材料价格波动。