2024年三季报点评：业绩承压，期待通拓并表后盈利能力改善

业绩简述

• 2024年Q1-Q3业绩：营收61.15亿元，同比增长28.75%；归母净利润1.89亿元，同比下降36.74%；扣非归母净利润1.86亿元，同比下降33.98%；经营性现金流量净额-4.17亿元，同比下降217.39%。
• 2024年Q3业绩：营收25.96亿元，同比增长47.72%；归母净利润0.55亿元，同比下降40.01%；扣非净利润0.56亿元，同比下降37.45%。

业务亮点

• 通拓科技并表：Q3通拓科技实现营收6.77亿元，扭亏为盈，是营收增长主要驱动因素。剔除通拓科技后，Q3营收同比增长9.16%。
• 易佰网络：Q3营收19.12亿元，环比增长4.86%，归母净利润0.71亿元，环比下滑14.41%。
• 海外渠道拓展：积极布局Temu、TikTok、Walmart等平台，Temu实现营收0.92亿元，TikTok营收1.09亿元，Walmart营收1.01亿元。
• 亿迈生态平台：合作商户增至263家，环比增加44家，实现营收7.24亿元，环比增长47.15%。

财务指标

• 毛利率：Q3毛利率33.03%，同比下降4.08个百分点，预计因智能调价策略。
• 净利率：Q3归母净利率2.11%，同比下降3.08个百分点。
• 费用率：Q1-Q3销售费用率24.10%，主要因合并通拓科技、推广费用、仓储费用增长；管理费用率5.95%，主要因员工持股计划、项目收款费用等；研发费用率0.88%，同比下降0.11个百分点；财务费用率-0.01%，同比下降0.02个百分点。Q3销售费用率24.66%，管理费用率4.92%，研发费用率0.83%，财务费用率0.30%，主要因新增并购贷款利息支出。

存货情况

• Q3末存货20.16亿元，较年初增长139.06%；易佰网络仓储费用1.05亿元，同比增长72.15%。

投资建议

• 公司以“泛品+精品+亿迈”三大业务驱动，预计2024-2026年归母净利润分别为2.97/3.74/4.53亿元，同比-10.6%/+26.0%/+21.1%，对应PE为18/14/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 存货跌价风险、汇率波动风险、海外需求不及预期。