2024年三季报点评：盈利能力维持高水平，现金流改善

核心观点与关键数据

• 维持“增持”评级：预计2024-2026年净利润分别为12.59、13.72、14.98亿元，EPS分别为0.75、0.82、0.89元。
• 业绩符合预期：2024前三季收入45.18亿元，同比下滑0.47%；净利润10.10亿元，同比增长3%。
• 盈利能力与现金流：2024Q3综合毛利率35.85%，同比提升2.50pct；净利润率23.61%，同比增加0.91pct；经营活动现金流净额15.75亿元，同比增长43%。
• 资本开支收缩：2024Q3资本开支4.37亿元，同比减少47%。
• 股东回报：间接控股股东水务环境增持712.64万股，占股约0.42%；公司累计回购391.31万股，占股约0.233%。

研究结论

• 运营业务稳健增长：公司在存量项目运营方面保持行业领先，工程业务减少，运营收入稳健增长。
• 设备销售业务强劲：垃圾焚烧装备实力雄厚，国际业务积极开拓，在手订单充足。
• 价值重估驱动：自由现金流改善，分红有望持续提升，回购注销持续推进。
• 风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。

估值与目标价

• 目标价格：11.25元。
• 估值对比：与瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份等可比公司对比，公司估值处于合理水平。