苏美达2024年三季报点评：Q3扣非高增45%，央企标杆前景可期

新报告 流通B股/H股（百万股） 0/0 维持增持。公司前三季度营收869.4亿元/-9.5%，归母净利10亿元/+12%，扣非8.93亿元/+27.3%；Q3单季营收310亿元/-1.7%，归母 净利4.31亿元/+11.9%，扣非4亿元/+45.2%。因核心业务增长亮眼，资产负债表摘要(LF)上调预测2024-26年EPS至0.87/0.96/1.05元(原0.83/0.93/1元)增速 股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（现价）净负债率 6,973 5.34 1.6-60.83% 10/10.4/9.8%；维持目标价10.42元，维持增持。 Q3扣非高增，毛/净利率、经营现金流均亮眼。1)Q1-3单季度营收增速分别-23.4/-3.9/-1.7%，归母增速分别5.1/19.1/11.9%，扣非增速分别5/24.9/46.2%；Q3非经0.31亿元显著下降，2023Q3非经1.1亿元因营业外收入、减值转回较多；2)前三季度毛利率6.57%/+1.47pct，净利率2.95%/+0.45pct，Q3分别6.73/3.25%环比均提升；3)经营现金流39.8亿元/+1043%，主要因销售预收款项增加且付款方式优化 52周股价走势图 苏美达 上证指数 证券研究报告 41% 4)期间费用率2.84%/+0.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别1.41/0.81/0.16/0.46%，同比+0.25/+0.13/+0.11/+0.13pc。 31% 拟受让优质资产，看好造船等核心业务更上层楼。1)公告拟受让吉润置业、蓝科高新股权，将支撑公司在相关业务方面实现强链补链，共赢发展；2)先进制造：大柴出口超0.97亿美元/+244%，户外动力产品新接出口订单增速27%；新大洋入选国家级专精特新小巨人企业，累计交船19艘/+26.7%，截至9月底在手订单84艘、生产排期至2028年；3)纺服：累计出口新签10.9亿美元/+20.8%；家纺业务在亚马逊/自有品牌独立站等海外电商渠道销售同增38.17%；品牌校服9月发货超2亿元/+14%；4)供应链：进出口总额70.81亿美元/+4%，机电设备出口出运2.61亿美元/+363%。 21% 11% 1% -9% 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 升幅(%) 1M 2M 绝对升幅相对指数 2%-13% 8%-5% 29%18% 立足双轮发展、双循环驱动、双核赋能，央企标杆持续成长可期。 1)公司持续拓展国内市场、深耕国际市场，积极挖掘一带一路沿线等新兴市场潜力，前三季度进出口总额99亿美元/+8%，其中出口41.6亿美元/+16%、进口57.4亿美元/+3%；2)坚持科技创新，产品竞争力得到持续优化，如首批应用生物基尼龙的订单顺利出运等； 相关报告 Q2扣非增长25%，船舶航运表现亮眼2024.08.19 H1扣非增长16%，船舶等业务好于预期2024.07.10 3)骨干员工激励到位，低估值高分红央企标杆，看好未来成长。 Q1稳健，盈利能力提升2024.04.26 先进制造增长亮眼，央企标杆行稳致远2024.04.14 风险提示：大宗商品价格波动、海外经济波动、竞争加剧等 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3