2024年三季报点评：扣非净利润同比+27%，产业链持续高增，供应链或复苏

公司2024年三季报显示，整体业绩呈现分化态势。2024Q1-3营收869亿元，同比-9.5%，归母净利润10.0亿元，同比+11.8%；扣非净利润8.9亿元，同比+27%。2024Q3营收310亿元，同比-1.7%，归母净利润4.3亿元，同比+12.5%，扣非净利润4亿元，同比+46%。去年同期非经利润较高主要来自供应链业务违约金。

产业链业务表现亮眼，成为业绩增长核心驱动。公司业务分为产业链和供应链板块，约80%收入来自供应链，但60%+利润来自产业链。2024年产业链板块进展良好，造船、柴油发电机、纺织等板块景气度高，成套公司业绩释放节奏恢复，利润增长稳健。Q3收入同比增速降幅环比收窄，或反映供应链业务回暖，有望随内需复苏修复。

产业链板块表现良好，利润率提升。2024Q3毛利率/销售净利率为6.73%/3.25%，同比+1.10/0.22pct。期间费用率有所上升，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/0.82%/0.47%/0.23%，同比-0.04/+0.10/+0.10/+0.13pct。

苏美达具备低估值+高分红+一定成长性，是央企改革标杆。2021-23年分红率超40%，通过员工持股激励绑定利益，市场化考核激发活力。产业链板块布局广泛增速较高，具备逆周期成长性。

盈利预测与投资评级：将2024-26年归母净利润预期上调至11.5/12.3/13.0亿元，同比+12%/+7%/+5%，对应PE为10x/9x/9x，维持“增持”评级。

风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。