季报点评：盈利兑现，季度分红共享景气

温氏股份（300498.SZ） 盈利兑现，季度分红共享景气 公司公告2024年三季报及分红预案。公司2024年前三季度实现营业总 收入754.19亿元，同比增长16.56%，归母净利润64.08亿元，同比增长 241.47%；第三季度实现营业总收入286.62亿元，同比增长21.95%，归母净利润50.81亿元，同比增长3097.03%。同时，公司提出2024年前 三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金1.5元（含税），合 计派发现金约9.95亿元。 生猪生产持续向好，猪价景气兑现。2024年前三季度公司销售肉猪2156.2万头，同比增加18%，我们测算销售均重121.9kg，销售均价16.7元/kg；第三季度公司销售肉猪718.8万头，同比增加10%，我们测算销售均重 121.9kg，销售均价19.48元/kg。盈利方面，我们按第三季度肉猪养殖综 合成本14.2元/kg估算头均盈利约643元/头。 证券研究报告|季报点评 2024年10月24日 买入（维持） 股票信息 行业养殖业 前次评级买入 10月23日收盘价（元）19.28 总市值（百万元）128,287.44 总股本（百万股）6,653.91 其中自由流通股（%）81.74 30日日均成交量（百万股58.12 股价走势 温氏股份沪深300 黄鸡盈利保持平稳，旺季出栏增量显著。2024年前三季度公司销售肉鸡 8.71亿只，同比增加1.0%，我们测算销售均价13.0元/kg；第三季度公 司销售肉鸡3.2亿只，同比增加4.7%，我们测算销售均价13.1元/kg。 盈利方面，我们按第三季度毛鸡出栏完全成本12元/kg估算单羽盈利2.4 元。 回购分红并举，坚定投资者信心。公司于今年9月18日公告金额9-18亿 元的股份回购方案，截止今年9月30日，公司已回购总金额约3亿元； 今年10月20日，公司取得中国农业银行10亿元贷款支持用于回购股票， 彰显了公司对于长期发展信心。公司于10月23日公告前三季度利润分配 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 预案，叠加6月实施的年度分红，本年度公司预计合计分红现金达到16.6 亿元（含税）。 投资建议。考虑由于今年四季度猪价、鸡价表现略低于预期，我们下调2024年猪、鸡价格预测，从而预计2024-2026年公司归母净利润121亿元、148.6亿元、94.6亿元，同比分别+289.5%、+22.8%、-36.3%，当 前对应2024年PE为10.6x，维持“买入”评级。 风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 83,708 89,902 104,631 116,557 118,496 增长率yoy（%） 28.9 7.4 16.4 11.4 1.7 归母净利润（百万元） 5,289 -6,390 12,105 14,864 9,462 增长率yoy（%） 139.5 -220.8 289.5 22.8 -36.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.79 -0.96 1.82 2.23 1.42 净资产收益率（%） 13.1 -17.8 26.0 24.2 13.6 P/E（倍） 24.3 -20.1 10.6 8.6 13.6 P/B（倍） 3.3 4.0 2.9 2.2 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月23日收盘价 分析师张斌梅 执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《温氏股份（300498.SZ）：稳质提速，养殖成绩继续提升》2024-08-29 2、《温氏股份（300498.SZ）：成本竞争力增强，季度业绩超预期》2024-04-29 3、《温氏股份（300498.SZ）：扩量提质，迎接景气》 2024-04-26 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 36594 33310 30862 47835 34558 营业收入 83708 89902 104631 116557 118496 现金 4266 4266 5232 5828 8240 营业成本 70697 89147 85019 92473 100523 应收票据及应收账款 538 521 1330 733 1365 营业税金及附加 132 143 158 185 185 其他应收款 2502 1737 3197 2299 3288 营业费用 812 907 1046 1166 1185 预付账款 1194 863 1531 1136 1575 管理费用 4374 4413 5127 5717 5809 存货 20388 20336 13985 32252 14503 研发费用 532 592 732 816 829 其他流动资产 7706 5587 5587 5587 5587 财务费用 1816 1213 726 817 517 非流动资产 61494 59585 68424 75709 80996 资产减值损失 -277 -245 -316 -334 -349 长期投资 934 1359 1837 2324 2821 其他收益 246 226 232 235 231 固定资产 40968 39264 47563 54558 60152 公允价值变动收益 -774 -512 -643 -577 -610 无形资产 1648 1512 1522 1510 1431 投资净收益 1473 857 736 859 954 其他非流动资产 17943 17450 17502 17318 16592 资产处置收益 150 34 92 63 77 资产总计 98087 92895 99286 123544 115554 营业利润 6118 -6137 12554 16298 10447 流动负债 24951 31138 26159 38048 25121 营业外收入 144 37 72 72 81 短期借款 1089 2475 6646 8642 1951 营业外支出 447 270 320 325 314 应付票据及应付账款 7555 11027 6695 12580 8373 利润总额 5815 -6371 12307 16045 10215 其他流动负债 16307 17637 12819 16826 14797 所得税 174 18 -369 481 306 非流动负债 30221 25910 24407 21212 17572 净利润 5641 -6389 12676 15564 9908 长期借款 22556 17546 16043 12848 9208 少数股东损益 352 1 570 700 446 其他非流动负债 7666 8364 8364 8364 8364 归属母公司净利润 5289 -6390 12105 14864 9462 负债合计 55172 57048 50566 59261 42693 EBITDA 12074 -347 17719 22853 17979 少数股东权益 3212 2786 3357 4057 4503 EPS（元） 0.79 -0.96 1.82 2.23 1.42 股本 6554 6652 6654 6654 6654 资本公积 8312 9824 9824 9824 9824 主要财务比率 留存收益 24148 16529 26036 37709 45140 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 39703 33061 45362 60226 68358 成长能力 负债和股东权益 98087 92895 99286 123544 115554 营业收入(%) 28.9 7.4 16.4 11.4 1.7 营业利润(%) 147.2 -200.3 304.6 29.8 -35.9 归属于母公司净利润(%) 139.5 -220.8 289.5 22.8 -36.3 获利能力毛利率(%) 15.5 0.8 18.7 20.7 15.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.3 -7.1 11.6 12.8 8.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.1 -17.8 26.0 24.2 13.6 经营活动现金流 11075 7594 15589 15383 26602 ROIC(%) 9.2 -7.7 16.8 17.4 11.3 净利润 5641 -6389 12676 15564 9908 偿债能力 折旧摊销 4833 4844 4725 6034 7290 资产负债率(%) 56.2 61.4 50.9 48.0 36.9 财务费用 1816 1213 726 817 517 净负债比率(%) 75.0 83.9 60.0 43.0 20.7 投资损失 -1473 -857 -736 -859 -954 流动比率 1.5 1.1 1.2 1.3 1.4 营运资金变动 -2976 4384 -3211 -6687 9308 速动比率 0.4 0.3 0.5 0.3 0.6 其他经营现金流 3234 4399 1410 514 533 营运能力 投资活动现金流 -5763 -3315 -13378 -12975 -12155 总资产周转率 0.9 0.9 1.1 1.0 1.0 资本支出 9352 9775 8359 6798 4789 应收账款周转率 176.2 169.7 113.0 113.0 113.0 长期投资 457 2427 -478 -487 -497 应付账款周转率 9.9 9.6 9.6 9.6 9.6 其他投资现金流 4047 8887 -5496 -6663 -7863 每股指标（元） 筹资活动现金流 -9225 -4576 -5564 -4223 -5306 每股收益(最新摊薄) 0.79 -0.96 1.82 2.23 1.42 短期借款 -668 1386 -147 -416 39 每股经营现金流(最新摊薄) 1.66 1.14 2.34 2.31 4.00 长期借款 -11833 -5010 -1503 -3195 -3640 每股净资产(最新摊薄) 5.85 4.85 6.70 8.93 10.15 普通股增加 202 98 2 0 0 估值比率 资本公积增加 2802 1512 0 0 0 P/E 24.3 -20.1 10.6 8.6 13.6 其他筹资现金流 272 -2562 -3916 -613 -1704 P/B 3.3 4.0 2.9 2.2 1.9 现金净增加额 -3898 -294 -3352 -1815 9141 EV/EBITDA 13.3 -458.6 9.0 6.9 8.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确