磷化工行业跟踪点评报告：磷矿石景气高位维稳，磷肥国内外价差可观，看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分红提升

磷矿石市场分析总结

产量与供应

• 产量：2024年中国磷矿石产量11,353万吨，同比增长7.8%，主要产区为湖北（40%）、贵州（20%）、云南（25%）、四川（14%）。2025年1-3月产量同比增加17.1%。
• 进口：2024年进口207万吨，同比增加66万吨，均价93.9美元/吨。
• 供应情况：各主产区生产运输有序，云南矿石主要省内消化，贵州开阳、瓮安流通受限，四川供应稳定，湖北夷陵已恢复开采，北方企业受安全检查影响提产有限。高品位矿石供应紧张，多以中低品位成交。

产品端价格与成本

• 磷铵：
  • 2024年出口量磷酸一铵（-2.4%）、磷酸二铵（-9.3%），均价分别上涨3.7%、5.0%。
  • 当期国内磷铵均价（55%粉状3,140元/吨，64%3,715元/吨）低于出口均价，但国际FOB价格（55%颗粒517美元/吨，64%634美元/吨）显著高于国内，涨幅10.2%、8.8%。
• 饲钙：
  • 2025年初磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙价格分别上涨11.3%、14.5%、5.3%，同比增幅23.6%-26.0%。

研究结论与推荐

• 供给受限：环保要求趋严导致磷矿石供给增量有限，景气高位维稳。
• 成本支撑：硫磺硫酸等成本推动磷铵、二氢钙价格高位，国内外价差显著。
• 出口提振：看好矿肥一体企业盈利提升和现金分红增加。
• 推荐标的：兴发集团（磷矿石545万吨、磷酸一铵20万吨、磷酸二铵80万吨）。
• 受益标的：云天化、川恒股份、湖北宜化、芭田股份、新洋丰、云图控股、史丹利、川发龙蟒等。

风险提示

• 出口政策变化、产品价格大幅波动、下游需求不及预期。