电力设备行业点评报告：海外动力电池企业2021年年报点评：业绩同比稳增，盈利水平有所提升

证券研究报告·行业点评报告·电力设备 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业点评报告 海外动力电池企业2021年年报点评：业绩同比稳增，盈利水平有所提升 2022年04月19日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 岳斯瑶 执业证书：S0600120100021 yuesy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《销量超市场预期，各大车企全面开花》 2022-04-18 《车企准备复工电动车酝酿反转，欧洲户用光储需求爆发》 2022-04-17 《特斯拉及造车新势力年报：四季度交付持续新高，全年业绩亮眼，行业高景气度延续》 2022-04-13 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ LG新能源：2021年扭亏为盈，市占率同比微降，2022年预计增速趋缓。2021年收入约1008亿元，同比+36%；营业利润55亿元，扭亏为盈。公司2021年Q4收入约265亿元，同环比+7.1%/+10.2%；营业利润约为4.5亿元，同环比+49%/-70%。我们预计公司2021年末产能共计165GWh，2025年公司总产能将超过425GWh。公司预计2022年Q1实现营收263亿元，同环比+2.1%/-2.2%；营业利润15.7亿元，同环比-24.1%/+242%，营业利润率5.96%。公司预计2022年收入将达到1164亿元，同比+8%，若扣除2021年一次性收入影响，预计收入+14%。 ◼ 三星SDI：2021年业绩稳定增长，2022年预计增速趋缓。2021年收入约821亿元，同比+20%；营业利润65亿，同比+59%。2021年Q4营收约231.3亿元，同环比+17.4%/+10.9%；营业利润约16.1亿元，同环比+8.0%/-28.9%；净利润约23.7亿元，同环比+14.5%/-6.9%。公司预计在2022年Q1销售收入同比提升，盈利能力也将有所提高。2022年将继续扩大高附加值Gen.5电池的供应，同时公司继续开发下一代Gen.6平台，扩大匈牙利第二工厂，并确保在美国发展新基地。未来公司将专注于通过使用高镍正极材料和硅负极材料提供最大的能量密度，并计划采用无钴正极材料，以锰替代钴以降低材料成本。 ◼ SKI：2021年营收高增但盈利亏损扩大，2022年Q4预计扭亏为盈。2021年电池板块营收184.2亿元，同比+90.92%；营业利润-41.4亿元，亏损同比+60.16%。2021年Q4动力电池营收64.64亿元，同环比+114.5%/+30.6%；营 业 利 润 达-18.78亿元，亏损同环比+184.48%/+213.88%，主要由于美国工厂一期、匈牙利工厂二期运营成本，及研发和一次性支出增加所致。出于客户需求强劲，公司预计2022年电池销量达363.64亿元，到2022年Q4税前利润转正。产能方面，公司计划2022年底产能77GWh，2025年将电池年产量提升至220GWh。 ◼ 松下：2021年营收稳增，盈利大幅提升，大圆柱产能建设加速，2022年预计增速趋缓。2021年动力电池营收364.3亿元，同比+34.2%；营业利润11.4亿元，同比大增275.8%。2021Q4公司能源部门营收121.4亿元，同比+66.8%；营业利润11.4亿元，扭亏为盈。产能方面，美国工厂扩充已完成，产能达到39GWh，2021年底公司全球动力电池产能约89GWh。2022年，公司宣布在日本和歌山新增10GWh电池工厂，主要生产4680大圆柱电池供给特斯拉，预计23年底24年初完成验证并量产。 ◼ 投资建议：电动车估值已回落至底部，2022年高景气度延续，中国电池企业正在崛起，2022年整体弹性更大，龙头业绩我们预计维持80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好2022年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，推荐龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线为电池技术升级，高镍三元（推荐容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技）、结构件（推荐科达利）、锰铁锂（推荐德方纳米，铁锂环节关注富临精工、龙蟠科技）、添加剂（推荐天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（推荐恩捷股份、星源材质）、负极（推荐璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、电解液（推荐天赐材料、新宙邦）、铜箔（推荐诺德股份、关注嘉元科技）；第四条：锂紧缺和价格超预期，关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。 ◼ 风险提示：销量不及预期、价格竞争超预期、投资增速下滑等。 -22%-13%-4%5%14%23%32%41%50%59%2021/4/192021/8/182021/12/172022/4/17电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 15 内容目录 1. 海外电池企业2021年全年业绩同比稳增，盈利水平有所提升 ........................................................ 3 2. LG新能源：2021年扭亏为盈，市占率同比微降，2022年预计增速趋缓 ....................................... 5 3. 三星SDI：2021年业绩稳定增长，2022年预计增速趋缓 ................................................................. 7 4. SKI：2021年营收高增但盈利亏损扩大，2022年Q4预计扭亏为盈 ................................................ 9 5. 松下：2021年营收稳增，盈利大幅提升，大圆柱产能建设加速，2022年预计增速趋缓 .......... 12 6. 投资建议 ................................................................................................................................................ 13 7. 风险提示 ................................................................................................................................................ 14 图表目录 图1：海外电池企业经营情况 .................................................................................................................... 3 图2：2021年全球主要电池厂商装机量（GWh）占比（%） ................................................................... 5 图3：2020年全球主要电池厂商装机量（GWh）占比（%） ................................................................... 5 图4：LG新能源营收（亿元人民币）及增速（%） ................................................................................. 5 图5：LG新能源营业利润（亿元人民币）及增速（%） ......................................................................... 5 图6：LG新能源分季度装机量（GWh） ..................................................................................................... 6 图7：LG新能源产能规划（GWh） ............................................................................................................. 6 图8：LG新能源电池板块资本开支（亿元人民币） ............................................................................... 7 图9：LG新能源与CATL研发费用对比（亿元人民币） ......................................................................... 7 图10：三星SDI电池板块营收情况（亿元人民币） .............................................................................. 8 图11：三星SDI电池板块利润情况（亿元人民币） .............................................................................. 8 图12：三星SDI动力电池营收及营业利润（亿元人民币） .................................................................. 8 图13：三星SDI储能电池营收及营业利润（亿元人民币） .................................................................. 8 图14：三星SDI消费电池营收及营业利润（亿元人民币） .................................................................. 8 图15：三星SDI消费电池营业利润率（%） ............................................................................................ 8 图16：三星SDI产能规划（GWh） ............................................................................................................ 9 图17：SKI电池板块2021年Q4营收和利润情况（亿元人民币） ....................................................... 9 图18：SKI电池基地布局和进展（GWh） ............................................................................................... 10 图19：SKI电池基地投建进度 ........................................................................................................