2023年报及24Q1季报点评：收入符合预期，高分红持续兑现

公司业绩总结

主要财务指标

• 2023年：总营收61.6亿元，同比增长4.0%；归属于母公司净利润14.7亿元，同比下降0.5%。
• 2023年第四季度：营收15.8亿元，同比下降9.4%；归属于母公司净利润1.8亿元，同比下降61.9%，主要受中冀投资减值的影响。
• 2024年第一季度：营收23.2亿元，同比增长3.9%；归属于母公司净利润8.8亿元，同比增长20%，超出预期。

产品表现

• 核桃乳：全年营收57.1亿元，同比增长1.1%，市场基本盘稳定，但受到大众消费疲软影响，增速逐季走低。2023年第四季度收入同比下滑约两位数，主要原因是春节备货时间错配以及较高基数效应。
• 功能性饮料：全年营收4.48亿元，同比增长68.24%，得益于渠道优化和产品口感改进，销售增长显著。
• 其他植物蛋白饮料：全年营收0.01亿元，同比下降82.57%，公司资源调整所致。

成本与费用

• 毛利率：全年同比提升0.6个百分点至45.7%，其中核桃乳毛利率提升1.3个百分点，功能性饮料则下降1.5个百分点。
• 销售费用率：同比下降2.23个百分点至11.95%，主要由于广告费用单价降低。
• 管理费用率：同比下降0.22个百分点至1.55%。

投资损益

• 2023年底，投资净亏损1.3亿元，中冀投资因地产减值影响确认投资损失1.95亿元。

2024年第一季度亮点

• 收入：符合预期，核桃乳和功能性饮料分别实现了低单增长和中双增长。
• 毛利率：同比增长0.23个百分点至47.2%，主要因为旺季销售折让较低，销售费用率下降1.23个百分点至7.26%，广告项目投入减少。
• 公允价值变动收益：同比增长0.5亿元至1.6亿元，主要由私募基金投资收益贡献。

分红情况

• 2023年：合计现金分红20.23亿元，现金分红比率137.85%，股息率6.17%，在食品饮料板块中排名靠前。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024年公司净利润为16.8亿元，2025年为19.3亿元，2026年为22.5亿元，同比增长14%、15%和16%。
• 估值：对应当前市盈率为20、17和15倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 市场推广：可能面临推广效果不达预期的风险。
• 原材料价格：原材料价格大幅波动上涨可能影响成本控制。
• 食品安全：潜在的食品安全问题可能影响品牌声誉和消费者信任。