原油周报：地缘因素减弱 原油回吐溢价

原油周报 地缘因素减弱原油回吐溢价 核心观点 原油：随 着 美 国 通 胀 数 据 回 落 幅 度 不 及 预 期 ， 叠 加 美 联 储 部分 官 员认 为9月 降 息幅 度 偏 大，导 致11月 美 联储 降 息50个 基 点的概 率 显著 下 滑，此 前 乐观 情 绪 出 现 修正。与 此 同时，中 东 地缘 因 素显 著 减弱，以 色 列表 态 不 会 攻 击伊 朗 产 油 设 施，导 致 供应 偏 紧 预 期消 失。此 外，全 球 三大 能 源 机 构 调降 今 明 两 年 原油 需 求 预 期，供 需预 期 转弱 引 发 市 场 做多 热 情 降 温，空 头 力量 反 扑 本 周 国内 外 原 油 期货 价 格显 著 下 跌 。 其中 美 国WTI原 油 期货 当 周 累 计 跌幅 达7.86%至68.84美 元/桶；布 伦 特原 油 期 货 当 周累 计 跌 幅 达7.59%至72.81美元/桶 ， 国 内 原 油 期 货2412合 约 当 周 累 计 跌 幅 达3.67%至527元/桶。预 计 在偏 空 基 本 面 和地 缘 因 素 弱 化的 背 景 下，预 计 后市 国 内 外原 油 期货 价 格 或 维 持震 荡 偏 弱 的 走势 。 原油-SC 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年10月19日 当 前 宏观 氛 围 由 弱 转强，美 联 储开 启 降 息 周 期，中 国 释放 积 极宏 观 政 策 ， 宏 观 因 子 转 向 偏 多 。 不 过OPEC+即 将 扩 产 ， 消 费 旺 季 结束，累 库 周期 到 来，产 业 因子 偏 弱。同 时 虽然 俄 乌 战 争 持续、但 中东 地 缘因 素 阶 段 性 转弱，原 油 开始 回 吐 此 前 溢价 预 期。预 计 在偏 空基 本 面和 地 缘 因 素 弱化 的 背 景 下，预 计 后市 国 内 外 原 油期 货 价 格 或维 持 震荡 偏 弱 的 走 势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格大幅下跌基差小幅升阔............................................41.2利多因素减弱原油震荡收低................................................42原油供需结构转弱，库存去化周期结束...........................................62.1OPEC+产油国内部出现分歧供应偏紧优势减弱.................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3原油需求步入淡季库存去化节奏放缓........................................92.4美国原油库存小幅回落炼厂开工率小幅下滑.................................102.52024年1-9月我国原油进口小幅回落.......................................103俄乌冲突持续中东地缘优势仍在...............................................174国际原油市场净多头寸出现大幅回升............................................175结论........................................................................17 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10表2 2019-2024年全球原油年度供需平衡表.........................................11图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图22中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图23中国原油月度进口月度走势图.................................................34图24我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图25、2024年8月俄乌冲突再度升级...............................................12图26、2024年8月初伊朗与以色列矛盾激化.........................................12图27、中东巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险......................................12图28、红海和曼德海峡地理位置图..................................................12图29、霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区..............................................12图30、沙特产油设施分布以及出口港口分布图........................................12图31、WTI原油净头寸持仓变化....................................................15图32、布伦特原油净头寸持仓变化..................................................15 1市场回顾 1.1现货价格大幅下跌基差小幅升阔 截 止2024年10月18日 当 周 ，国 内 胜 利 油 田 出 产 原 油 现 货 报 价 在75.71美 元/桶，折 合 人民 币 报 价 在539.6元/桶，周 环 比大 幅 上 涨39.4元/桶。国 内原 油 期货 主 力2412合 约 报收 于571.5元/桶，升 水 程度 小 幅 升 阔，二 者 基差 为-19.4元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 1.2利多因素减弱原油震荡收低 随着美国通胀数据回落幅度不及预期，叠加美联储部分官员认为9月降息幅度偏大，导致11月美联储降息50个基点的概率显著下滑，此前乐观情绪出现修 正。与此同时，中东地缘因素显著减弱，以色列表态不会攻击伊朗产油设施，导致供应偏紧预期消失。此外，全球三大能源机构调降今明两年原油需求预期，供需预期转弱引发市场做多热情降温，空头力量反扑本周国内外原油期货价格显著下跌。其中美国WTI原油期货当周累计跌幅达7.86%至68.84美元/桶；布伦特原油期货当周累计跌幅达7.59%至72.81美元/桶，国内原油期货2412合约当周累计跌幅达3.67%至527元/桶。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2原油供需结构转弱，库存去化周期结束 2.1 OPEC+产油国内部出现分歧供应偏紧优势减弱 石 油 输 出 国 组 织 （ 欧 佩 克 ） 当 地 时 间9月5日 发 表 声 明 说 ，8个 欧 佩 克 和非 欧 佩克 产 油 国 决 定将 原 定 本 月 底到 期 的 日均220万 桶 的自 愿 减 产 措 施延 长至11月 底 ， 从12月 初 开 始 逐 月 回 撤 这 部 分 减 产 力 度 ， 但 将 视 市 场 情 况 灵 活 把 握回 撤 减产 的 节 奏。