淡季业绩韧性强，投资智能工厂夯实产品壁垒

核心观点与关键数据

润本股份2024年3季报显示，公司在驱蚊品类与婴童护肤品类过渡期（3季度）仍实现营收同比增长20.1%，归母净利润同比增长32%，展现出较强的淡季业绩韧性。3季度综合毛利率为57.6%，归母净利率达27.55%，成长性与盈利能力保持优异水平。

公司战略与投资

公司延续“大品牌+小品类”战略，并拟投资7亿元建设“润本智能智造未来工厂项目”，用于开展个护用品、化妆品、医疗器械和医药制造产品的研发及生产，以巩固产品创新实力、提升产能和市场占有率。

财务预测与评级

预计公司2024-2026年收入分别为13.32/17.01/21.01亿元，增速分别为29.0%/27.6%/23.5%；归母净利润分别为3.20/4.05/4.87亿元，增速分别为41.5%/26.6%/20.4%；EPS分别为0.79/1.00/1.20元/股。以10月22日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为33.5x、26.5x、22x，维持“买入”评级。

风险提示

需关注品牌声誉受损、电商平台销售集中、经营业绩对热销单品依赖以及经销商合作风险。

财务数据摘要

• 收入与利润：2022年收入856百万元，同比增长47.06%；2023年收入1033百万元，同比增长20.66%；预计2024-2026年收入分别为1332/1701/2101百万元，增速分别为29.0%/27.6%/23.5%。归母净利润2022年160百万元，同比增长32.66%；2023年226百万元，同比增长41.23%；预计2024-2026年分别为320/405/487百万元，增速分别为41.46%/26.56%/20.36%。
• 财务比率：2023年毛利率56.35%，净利率21.88%；预计2024-2026年毛利率分别为59.28%/59.40%/59.54%，净利率分别为24.00%/23.80%/23.18%。
• 估值：2023年PE为47.4x，预计2024-2026年PE分别为33.5x、26.5x、22x。

研究结论

润本股份凭借强劲的淡季业绩、持续的产品创新能力和智能工厂投资，维持“买入”评级，预计未来三年收入和利润将保持较高增速，估值具有吸引力。