浪潮信息业绩预告点评：预告增速35%-65%，智能高端服务器工厂产品精度和良率提升

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年01月31日 浪潮信息（000977.SZ） 计算机/计算机设备 预告增速35%-65%，智能高端服务器工厂产品精度和良率提升 ——浪潮信息业绩预告点评 公司点评  事件： 浪潮信息发布2017年业绩预告，预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为3.87亿-4.74亿元，同比增长35%-65%。  2017年业绩预告增速35%-65%，服务器市场需求和智能服务器产品线驱动业绩增长 根据公司2017年前三季度业绩（归属于上市公司股东的净利润2.50亿元）和本次全年业绩预告，我们推算公司2017年第四季度单季度归母净利润范围为1.37亿-2.24亿元（2016年第四季度单季为-0.62亿元），2017Q4单季度业绩增长1.99亿元-2.86亿元。业绩增长的驱动因素主要在两方面：（1）JDM模式与互联网巨头深入合作，高端市场不断发力；（2）公司智能高端服务器工厂达产，实现了高效定制化生产，产品精度和良率提升。  JDM模式与互联网巨头深入合作，高端市场不断发力 随着互联网和云计算的快速发展，多节点服务器成为全球服务器增长的重要动力。公司在4路及以上服务器的市场份额领先，2017年排名全国第一。浪潮通过JDM（联合开发）模式与互联网巨头深度合作，不断推出云服务器，浪潮Smart Rack在中国天蝎服务器市场占有率超过70%。政府、金融、电信等大型客户的关键业务和集中业务对高端服务器需求稳步增长，8路及以上的x86服务器正在逐步抢占传统服务器市场，公司业务不断进入高端应用。  浪潮智能高端服务器工厂达产，产品精度和良率不断提升 浪潮智能高端服务器工厂配备了服务器领域信息化高端装备智能制造产品线，依托云计算、大数据、物联网等新技术，实现高效的定制化生产。智能工厂自动化生产通过ERP、MES、WMS等6大核心智能信息系统，实现“智慧排产、智慧仓储、智慧运输和智慧追踪”。透明化的生产流程将交付周期从15天缩短至5-7天，生产效率提升30%，满足云计算和大数据定制化产品的动态需求，带动公司产品的精度和良率提升。  投资建议： 预计公司2017-2019年的净利润分别为4.40、6.12和8.07亿元，EPS分别为0.34、0.48和0.63元，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：业务拓展不及预期，政策风险，竞争加剧 业绩预测和估值指标 强烈推荐（维持评级） 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 联系人 谌普江 chenpujiang@xsdzq.cn 市场数据 时间 2018.01.30 收盘价(元)： 16.9 总股本(亿股)： 12.89 总市值(亿元)： 217.88 一年最低/最高(元)： 15.22/23.19 近3月换手率： 178.92% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -18.88 -13.44 -32.28 绝对 -13.29 -7.3 -6.66 相关研报 Q3收入大幅增长，继续加强AI计算领域布局 2017-10-29 深度学习框架性能优于TensorFlow近2倍，Caffe-MPI提升AI服务器并行计算效率 2017-09-14 联手IBM开发POWER服务器，核心竞争力持续增强 2017-09-10 X86服务器龙头地位稳固，布局AI计算产品 2017-08-24 -16%-9%-2%5%12%19%26%2017/02 2017/05 2017/08 2017/10 2018/01 浪潮信息 沪深300 2018-01-31 浪潮信息 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 10123 12,668 17,056 21,965 28,510 增长率(%) 38.5 25.1 34.6 28.8 29.8 净利润(百万元) 449.2 287 440 612 807 增长率(%) 32.6 -36.1 53.4 39.1 31.8 毛利率(%) 15.5 13.7 12.1 11.8 11.6 净利率(%) 4.4 2.3 2.6 2.8 2.8 ROE(%) 15.7 7.2 9.4 11.8 13.6 EPS(摊薄/元) 0.35 0.22 0.34 0.48 0.63 P/E(倍) 52.32 81.9 53.4 38.4 29.1 P/B(倍) 8.30 6.0 5.1 4.5 4.0 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-01-31 浪潮信息 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 6362 7276 9822 10224 12521 营业收入 10123 12668 17056 21965 28510 现金 989 1323 2217 2196 2193 营业成本 8556 10930 14994 19377 25211 应收账款 1681 1740 2524 2357 3345 营业税金及附加 10 26 26 32 43 其他应收款 109 105 184 189 294 营业费用 523 580 691 835 1083 预付账款 150 132 247 240 392 管理费用 575 569 788 901 1083 存货 2269 2757 3240 3806 4598 财务费用 113 114 118 122 117 其他流劢资产 1165 1219 1410 1435 1698 资产减值损失 117 403 205 242 285 非流劢资产 1458 1803 2130 2468 2817 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 364 332 520 709 897 投资净收益 237 239 234 237 237 固定资产 232 391 471 550 657 营业利润 466 286 470 694 925 无形资产 556 877 930 998 1053 营业外收入 84 82 62 64 73 其他非流劢资产 306 203 208 211 210 营业外支出 0 1 1 1 1 资产总计 7819 9079 11952 12692 15338 利润总额 549 367 531 758 997 流劢负债 4928 4806 7023 7276 9247 所得税 102 83 93 149 195 短期借款 2951 2376 3417 3126 3434 净利润 447 284 438 609 802 应付账款 1269 1532 2311 2656 3807 少数股东损益 -2 -3 -2 -3 -5 其他流劢负债 707 897 1295 1494 2006 归属母公司净利润 449 287 440 612 807 非流劢负债 50 323 281 235 180 EBITDA 779 622 813 1081 1357 长期借款 0 300 257 212 157 EPS（元） 0.35 0.22 0.34 0.48 0.63 其他非流劢负债 50 23 23 23 23 负债合计 4977 5129 7304 7511 9427 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 10 6 4 1 -4 成长能力 股本 960 999 1289 1289 1289 营业收入(%) 38.5 25.1 34.6 28.8 29.8 资本公积 669 1552 1552 1552 1552 营业利润(%) 18.2 -38.6 64.3 47.9 33.2 留存收益 1125 1362 1752 2294 3010 归属于母公司净利润(%) 32.6 -36.1 53.4 39.1 31.8 归属母公司股东权益 2832 3944 4644 5179 5915 获利能力 负债和股东权益 7819 9079 11952 12692 15338 毛利率(%) 15.5 13.7 12.1 11.8 11.6 净利率(%) 4.4 2.3 2.6 2.8 2.8 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 15.7 7.2 9.4 11.8 13.6 经营活劢现金流 -144 72 -67 794 261 ROIC(%) 9.7 5.7 6.5 8.4 9.5 净利润 447 284 438 609 802 偿债能力 折旧摊销 81 131 150 183 221 资产负债率(%) 63.7 56.5 61.1 59.2 61.5 财务费用 113 114 118 122 117 净负债比率(%) 69.1 34.3 32.7 23.4 24.9 投资损失 -237 -239 -234 -237 -237 流劢比率 1.3 1.5 1.4 1.4 1.4 营运资金变劢 -593 -593 -539 117 -642 速劢比率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 其他经营现金流 46 376 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 -393 -143 -242 -284 -334 总资产周转率 1.5 1.5 1.6 1.8 2.0 资本支出 445 400 138 149 161 应收账款周转率 7.4 7.4 8.0 9.0 10.0 长期投资 31 232 -188 -188 -188 应付账款周转率 7.3 7.8 7.8 7.8 7.8 其他投资现金流 83 488 -292 -323 -361 每股指标（元） 筹资活劢现金流 630 416 401 21 49 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.22 0.34 0.48 0.63 短期借款 822 -575 238 261 288 每股经营现金流(最新摊薄) -0.44 0.12 -0.05 0.62 0.20 长期借款 -1 300 -43 -45 (55) 每股净资产(最新摊薄) 2.20 3.06 3.60 4.02 4.59 普通股增加 480 40 290 0 0 估值比率 资本公积增加 -286 883 0 0 0 P/E 52.32 81.89 53.38 38.37 29.12 其他筹资现金流 -385 -232 -84 -195 -184 P/B 8.30 5.96 5.06 4.54 3.97 现金净增加额 101 369 92 532 -24 EV/EBITDA 32.75 40.0 30.8 22.9 18.4 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-01-31 浪潮信息 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的