2023年中报业绩预告点评：业绩超预期，800G等高端产品出货占比持续提升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年07月13日 中际旭创（300308.SZ） 2023年中报业绩预告点评：业绩超预期，800G等高端产品出货占比持续提升 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,695 9,642 12,186 15,298 19,075 增长率yoy（%） 9.2 25.3 26.4 25.5 24.7 归母净利润（百万元） 877 1,224 1,494 1,806 2,171 增长率yoy（%） 1.3 39.6 22.1 20.9 20.2 ROE（%） 7.6 10.2 11.2 12.1 12.8 EPS最新摊薄（元） 1.09 1.52 1.86 2.25 2.70 P/E（倍） 131.5 94.2 77.2 63.8 53.1 P/B（倍） 10.0 9.7 8.7 7.7 6.8 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：7月11日，中际旭创发布2023年半年度业绩预告。公告称2023年上半年，公司预计实现净利润5.5-6.7亿元，同比增长11.69%-36.05%，业绩超我们预期。 AI算力需求激增驱动高端产品需求旺盛，业绩实现快速增长。公司2023年上半年预计实现归母净利润5.5-6.7亿元，同比增长11.69%-36.05%；其中，2023年 第 二 季 度 预计 实现 归母 净 利润3.0-4.2亿 元， 同 比增长9.09%-52.73%，环比增长20.00%-68.00%，二季度净利润同环比均有望实现大幅提升，主要得益于2023年以来AI算力需求的激增加速光模块向800G及以上产品的迭代，公司800G等高端产品出货比重逐渐增加，同时800G产品毛利率高于综合毛利率水平。此外，公司在2023年上半年中发生政府补助、投资收益等非经常性事项，对上半年的股权激励费用有一定对冲作用，一定程度上增厚利润水平。我们认为，随着AI发展驱动算力需求的确定，公司800G等高端产品将不断持续出货，产品结构改善带来的毛利持续提升或将带动公司业绩快速发展。 光模块龙头厂商，持续专注产品及技术升级迭代。AI大模型在训练及推理过程中需要海量数据及算力支撑，其中数据主要由光模块等算力基础设备进行存储和运输。公司作为光模块龙头厂商，持续专注产品及技术升级，据公司2022年年报与机构调研纪要中表示，目前800G和相干系列产品等已实现批量出货即将进入市场，1.6T光模块于2023年3月份OFC大会现场demo展示并将进入送样阶段，其中1.6T薄膜铌酸锂方案目前处于开发中，基于自主研发硅光芯片的800G硅光模块已送样至海外客户测试，CPO方案和3D封装技术处于持续研发进程中。我们认为，公司不断前瞻布局新技术、新方向将有助于公司在AI时代继续保持光模块龙头地位。 收购君歌拓展汽车感知新业务，产业协同有望推动新发展曲线。公司于2023年6月21日公告，拟通过子公司智驰网联收购君歌电子62.45%的股权，君歌电子主营超声波感知类产品和视觉感知类产品，在智能智驾汽车电子领域、车身电子领域和智能系统领域均有较好的技术储备和市场资源，目前已取得 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2023年7月12日收盘价（元） 138.79 总市值（百万元） 111,424.25 流通市值（百万元） 104,121.00 总股本（百万股） 802.83 流通股本（百万股） 750.21 近3月日均成交额（百万元） 5,152.55 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《高速光模块占比提高，盈利能力持续提升，前瞻布局C PO/硅光技术》2023-04-25 2、《中际旭创业绩预告点评：2022年业绩超预期，高端数通光模块需求持续向好—中际旭创（002583）公司点评报告》2023-02-06 3、《员工持股计划绑定核心人才，助力公司业务长期发展———中际旭创（300308）公司动态点评》2023-01-03 -19 %54%127%200%273%346%419%492%2022-072022-112023-032023-07中际旭创沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 比亚迪、上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质并实现量产供货。公司此前成立激光雷达OEM/ODM 团队，通过光模块技术工艺积累有望在激光雷达代工领域挖掘新的增长，本次合作有利于拓展公司业务条线以及产业链协同能力。我们认为，此次收购有助于实现公司在汽车光电子领域新的业务拓展，依托公司已有的技术及工艺能力与君歌电子在汽车电子领域的市场渠道、客户资源优势实现产业协同。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年 归母净利润为 14.94/18.06/21.71亿元，当前股价对应的PE为77/64/53倍，鉴于公司在光模块的龙头地位，产品技术布局处于前沿，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、新产品拓展风险。 cWuYkZoXsUjVkXdU6McM7NpNoOmOoNlOmMqPiNpOoNbRpOrMwMsRqPMYtOoR公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 10022 9587 12569 14026 18922 营业收入 7695 9642 12186 15298 19075 现金 3515 2831 3578 4492 5601 营业成本 5727 6816 8562 10650 13306 应收票据及应收账款 2127 1565 695 2121 1398 营业税金及附加 21 63 85 104 131 其他应收款 359 53 468 186 629 销售费用 73 91 152 188 229 预付账款 72 64 108 108 162 管理费用 434 507 668 857 1048 存货 3799 3888 6536 5935 9948 研发费用 541 767 979 1193 1478 其他流动资产 150 1186 1183 1184 1184 财务费用 84 -22 28 140 169 非流动资产 6543 6970 7704 8695 9711 资产和信用减值损失 -93 -357 -268 -380 -456 长期股权投资 530 636 812 996 1141 其他收益 95 107 83 89 68 固定资产 3152 3217 3872 4684 5606 公允价值变动收益 58 53 28 20 13 无形资产 405 350 296 247 195 投资净收益 85 103 100 107 69 其他非流动资产 2456 2767 2723 2768 2768 资产处置收益 3 0 -0 -0 0 资产总计 16565 16557 20272 22721 28633 营业利润 963 1327 1655 2001 2407 流动负债 3166 3264 5426 5863 9337 营业外收入 1 28 14 14 14 短期借款 794 385 2019 2927 4419 营业外支出 4 4 3 3 4 应付票据及应付账款 1441 1378 2643 2042 4003 利润总额 960 1352 1666 2011 2418 其他流动负债 931 1501 763 894 916 所得税 73 118 160 187 227 非流动负债 1796 1224 1173 1119 1070 净利润 886 1234 1506 1824 2191 长期借款 1262 696 636 587 535 少数股东损益 10 10 12 18 20 其他非流动负债 534 528 536 532 534 归属母公司净利润 877 1224 1494 1806 2171 负债合计 4962 4488 6599 6981 10407 EBITDA 1411 1817 2071 2575 3154 少数股东权益 114 124 135 153 173 EPS（元/股） 1.09 1.52 1.86 2.25 2.70 股本 800 801 801 801 801 资本公积 7799 7932 7932 7932 7932 主要财务比率 留存收益 2917 3966 5266 6830 8687 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 11489 11945 13538 15586 18053 成长能力 负债和股东权益 16565 16557 20272 22721 28633 营业收入（%） 9.2 25.3 26.4 25.5 24.7 营业利润（%） -2.7 37.9 24.7 20.9 20.3 归属母公司净利润（%） 1.3 39.6 22.1 20.9 20.2 获利能力 毛利率（%） 25.6 29.3 29.7 30.4 30.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 11.5 12.8 12.4 11.9 11.5 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 7.6 10.2 11.2 12.1 12.8 经营活动现金流 813 2449 1090 1674 1518 ROIC（%） 6.4 8.6 9.2 9.9 10.2 净利润 886 1234 1506 1824 2191 偿债能力 折旧摊销 425 481 403 511 643 资产负债率（%） 30.0 27.1 32.5 30.7 36.3 财务费用 84 -22 28 140 169 净负债比率（%） -6.2 -5.5 -4.1 -3.9 -1.3 投资损失 -85 -103 -100 -107 -69 流动比率 3.2 2.9 2.3 2.4 2.0 营运资金变动 -569 286 -987 -1055 -1859 速动比率 1.9 1.7 1.1 1.3 0.9 其他经营现金流 72 574 240 361 443 营运能力 投资活动现金流 -1219 -1553 -1009 -1377 -1577 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 840 792 1020 1289 1529 应收账款周转率 4.4 5.5 11.2 11.5 11.4 长期投资 121 -1103 -176 -184 -145 应付账款周转率 4.5 5.8 5.1 5.5 5.3 其他投资现金流 -500 342 187 96 97 每股指标（元） 筹资活动现金流 2264 -1641 -968 -291 -324 每股收益（最新摊薄） 1.09 1.52 1.86 2.25 2.70 短期借款 -247 -409 1634 907 1492 每股经营现金流（最新摊薄） 1.01 3.05 1.36 2.09 1.89 长期借款 -168 -566 -60 -50 -51 每股净资产（最新摊薄） 14.31 14.88 16.54 18.63 21.16 普通股增加 87 1 0 0 0 估值比率 资本公