净现金&高分红夯实安全边际，强壁垒&低估值牵引价值重估

证券研究报告公司研究公司点评报告天地科技(600582)投资评级买入上次评级买入左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com高升：煤炭钢铁行业首席分析师执业编号：S1500524100002邮箱：gaosheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 净现金&高分红夯实安全边际，强壁垒&低估值牵引价值重估 2025年3月21日 事件：2025年3月20日，天地科技发布年度报告，2024年公司实现营业收入305.27亿元，同比上涨2.00%，实现归母净利润26.22亿元，同比上涨11.17%；扣非后净利润24.47亿元，同比上涨12.09%。经营活动现金 流量净额51.06亿元，同比下降11.50%；基本每股收益0.63元/股，同比上涨11.05%。资产负债率为46.24%，同比上涨0.82pct。 2024年第四季度，公司单季度营业收入85.39亿元，同比上涨6.45%，环比上涨20.31%；单季度归母净利润4.46亿元，同比上涨15.38%，环比下降30.66%；单季度扣非后净利润3.57亿元，同比上涨30.88%，环比下降41.96%。 点评： 2024年我国原煤产量小幅增加，公司布局煤炭全产业链受益于煤炭持续高强度开采。2024年，我国规上工业原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%。2025年1-2月，我国原煤生产增速加快，规上工业原煤产量7.7 亿吨，同比增长7.7%。展望2025年，我国原煤产量或有望达到48亿吨左右。在煤炭产量持续增长且高位维持态势下，天地科技作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受益于煤炭高景气周期。 至2024年末，公司合同负债31.97亿元，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。2024年，公司经营业绩稳健，分别实现销售毛利率30.54%和净资产收益率10.73%。2024年，公司实施精细化管理，严格控制各 项费用支出，全力压降各项成本费用，不断提升运营质量、降本增效。截至2024年底，公司在手合同负债规模仍然达31.97亿元。较高合同负债规模，叠加公司出让沁南能源51%股权的一次性收益，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。 公司净现金持续增加，分红水平稳步提升。截至2024年末，公司净现金水平达到215亿元（以货币资金及类现金资产合计数扣除带息债务 测算），较2023年进一步增加。分红方面，公司拟向全体股东每10股 派发现金红利3.17元（含税），合计派发现金红利13.12亿元（含税），占2024年合并报表归属于上市公司股东的净利润的50.04%，派现总额较上年增长13%。截至2025年3月20日，公司总市值为267亿元，净现金占总市值比重达80%，股息率达4.9%。未来随着公司现金不断累积，叠加2025年出售沁南能源51%股权的一次性收益，我们认为公司未来分红回报潜力较高，未来仍具较大估值修复空间。 煤矿智能化发展前景广阔，公司未来增长潜力大。随着煤矿智能化建设 进程加速，新一代信息技术与煤炭工业产业深度融合，公司已成为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商，引领了煤矿智能化建设发展。2024年，国家能源局、国家矿山安监局等多个部门先后印发《关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知》、《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》和《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》支持煤矿智能化行业快速发展，我国煤矿智能化行业发展前景广阔，公司未来增长潜力大。 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍 具较大估值修复空间。以2025年3月20日收盘价计算，我们预测公司2025-2026年归属于母公司的净利润分别为28.21/30.17/31.95亿元；EPS为0.68/0.73/0.77元/股；对应PE为9.48/8.86/8.37倍。考虑公司当前较高的净现金水平，公司实际估值更低，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 29,928 30,527 31,486 32,283 33,776 同比(%) 9.2% 2.0% 3.1% 2.5% 4.6% 归属母公司净利润（百万元） 2,358 2,622 2,821 3,017 3,195 同比(%) 20.8% 11.2% 7.6% 7.0% 5.9% 毛利率(%) 30.6% 30.5% 31.7% 32.2% 33.8% ROE(%) 10.3% 10.7% 10.7% 10.6% 10.4% EPS（摊薄）（元） 0.57 0.63 0.68 0.73 0.77 P/E 11.34 10.20 9.48 8.86 8.37 P/B 1.17 1.09 1.01 0.94 0.87 EV/EBITDA 1.55 2.67 2.29 1.63 1.05 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测。注：截至2025年3月20日收盘价，2025年归母净利润预测未包含出让沁南能源51%股权项目的一次性收益。 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 39,632 37,796 40,336 43,439 46,902 货币资金 17,026 14,062 16,480 19,175 21,871 应收票据 939 1,102 1,137 1,166 1,220 应收账款 9,796 10,288 9,521 9,664 10,021 预付账款 973 948 1,075 1,095 1,117 存货 5,192 5,642 5,377 5,474 5,586 其他 5,706 5,752 6,746 6,865 7,087 非流动资产 13,600 19,467 19,913 20,314 20,672 长期股权投资 870 969 969 969 969 固定资产（合计） 6,104 6,482 7,007 7,489 7,927 无形资产 1,783 1,757 1,697 1,637 1,577 其他 4,842 10,258 10,238 10,218 10,198 资产总计 53,232 57,262 60,249 63,753 67,574 流动负债 21,663 23,969 24,089 24,529 25,104 短期借款 835 321 321 321 321 应付票据 1,670 2,324 2,390 2,433 2,483 应付账款 10,332 12,218 11,949 12,166 12,414 其他 8,826 9,105 9,429 9,609 9,886 非流动负债 2,512 2,506 2,506 2,506 2,506 长期借款 192 182 182 182 182 其他 2,320 2,325 2,325 2,325 2,325 负债合计 24,175 26,476 26,595 27,035 27,610 少数股东权益 6,117 6,358 7,249 8,202 9,211 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 29,928 30,527 31,486 32,283 33,776 营业成本 20,768 21,203 21,508 21,898 22,346 营业税金及附加 417 411 425 436 456 销售费用 1,025 1,052 1,102 1,130 1,182 管理费用 2,552 2,591 2,676 2,744 2,871 研发费用 2,073 2,188 2,204 2,260 2,364 财务费用 -118 -124 -177 -214 -254 减值损失合计 -53 -84 -15 -15 -15 投资净收益 151 254 250 250 250 营业利润 3,8103,9934,3664,6714,946 其他502618383407-100 营业外收支-159000 净利润 3,1783,4463,7113,9704,204 利润总额3,7954,0024,3664,6714,946 所得税617556655701742 归属母公司净 利润 2,358 2,6222,8213,0173,195 少数股东损益8208248919531,009 EPS(当年)(元) 0.57 0.63 0.68 0.73 0.77 现金流量表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 5,770 5,106 4,186 4,524 4,578 净利润 3,178 3,446 3,711 3,970 4,204 折旧摊销 883 947 679 723 767 财务费用 45 42 33 33 33 EBITDA4,4514,6434,8685,1805,459 负债和股东权益53,232 57,262 60,24963,75367,574 归属母公司股东权益 22,94124,42826,40428,51630,753 支付利息或股 息 -1,494-1,705 -880 -939 -992 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -151 -254 -250 -250 -250 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营运资金变动 1,654 818 -103 -68 -292 营业总收入 29,928 30,527 31,486 32,283 33,776 其它 160 107 115 115 115 同比（%） 9.2% 2.0% 3.1% 2.5% 4.6% 投资活动现金流 -1,845 -7,295 -890 -890 -890 归属母公司净利润 2,358 2,622 2,821 3,017 3,195 资本支出 -498 -687 -1,150 -1,150 -1,150 同比（%） 20.8% 11.2% 7.6% 7.0% 5.9% 长期投资 -1,384 -6,747 10 10 10 毛利率（%） 30.6% 30.5% 31.7% 32.2% 33.8% 其他 37 140 250 250 250 ROE% 10.3% 10.7% 10.7% 10.6% 10.4% 筹资活动现金流 1,372 -1,929 -880 -939 -992 EPS(摊薄)(元) 0.57 0.63 0.68 0.73 0.77 吸收投资 2,278 0 0 0 0 P/E 11.34 10.20 9.48 8.86 8.37 借款 661 -524 0 0 0 现金流净增加额 P/B 1.17 1.09 1.01 0.94 0.87 EV/EBITDA 1.55 2.67 2.29 1.63 1.05 5,301-4,1172,4182,6952,696 研究团队简介 左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任