净现金&高分红夯实安全边际，强壁垒&低估值牵引价值重估

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入305.27亿元，同比增长2.00%；归母净利润26.22亿元，同比增长11.17%；扣非后净利润24.47亿元，同比增长12.09%。单季度来看，2024年四季度营业收入85.39亿元，同比增长6.45%，环比上涨20.31%；归母净利润4.46亿元，同比增长15.38%，环比下降30.66%。
• 行业背景：2024年我国原煤产量小幅增加，规上工业原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%。2025年1-2月，原煤产量同比增长7.7%，预计全年产量或达到48亿吨左右。天地科技作为煤炭全产业链布局者，受益于煤炭高景气周期。
• 财务状况：截至2024年末，公司合同负债31.97亿元，支撑经营业绩稳健。销售毛利率30.54%，净资产收益率10.73%。公司实施精细化管理，严格控制费用支出，降本增效。净现金水平达到215亿元，分红水平稳步提升，拟每10股派发现金红利3.17元，占2024年净利润的50.04%。
• 智能化前景：煤矿智能化发展前景广阔，公司已成为煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商，引领行业发展。国家多部门印发政策支持煤矿智能化建设，公司未来增长潜力大。

研究结论

• 估值修复空间：公司净现金规模高，分红回报潜力大，未来仍具较大估值修复空间。预计2025-2026年归母净利润分别为28.21/30.17/31.95亿元，EPS为0.68/0.73/0.77元/股，对应PE为9.48/8.86/8.37倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司未来发展和估值修复空间。
• 风险因素：国内外能源政策变化、宏观经济复苏不及预期、煤矿智能化政策推进不及预期。

主要财务指标预测（2023-2027E）

• 营业总收入：29,928亿→30,527亿→31,486亿→32,283亿→33,776亿
• 归属母公司净利润：2,358亿→2,622亿→2,821亿→3,017亿→3,195亿
• 毛利率：30.6%→30.5%→31.7%→32.2%→33.8%
• ROE：10.3%→10.7%→10.7%→10.6%→10.4%
• EPS（摊薄）：0.57→0.63→0.68→0.73→0.77
• P/E：11.34→10.20→9.48→8.86→8.37