强α业绩韧性持续体现，重视智能焊接、精密运控业务突破

公司发布2025年报。 ►2025年业绩稳健快速增长，强α韧性持续体现 1）收入端：2025年营收21.96亿元，同比+27%，其中Q4为5.76亿元，同比+33%，符合业绩快报。在国内制造业弱β背景下，公司强α的业绩韧性再次体现。分应用场景来看，2025年公司平面、管材、三维解决方案分别实现收入12.92、4.87和6.39亿元，分别同比+15%、+28%和+74%，核心受益于激光切割渗透率持续提升，叠加出海需求进一步释放。 2）利润端：2025年归母净利润和扣非归母净利润分别11.13和10.27亿元，同比+26%和+25%，略高于业绩快报，其中Q4分别2.08和1.83亿元，同比+33%和+42%。25年销售净利率和扣非销售净利率分别为51.49%和46.76%，分别同比-2.2和-0.5pct，盈利水平维持高位。2025年销售毛利率77.66%，同比-2.2pct，为销售净利率略有下降主要原因，判断主要系产品结构调整。 ►三大业务曲线共振向上，重视26年价值重估拐点 站在当前时点来看，第一曲线边际拐点走出+第二曲线进入业绩贡献期+第三曲线精密运控突破，重视新一轮价值重估拐点。1）激光切割：海外需求高增基础上，26年激光切割在船舶等行业加速渗透，高功率有望迎来新一轮需求拐点；2）智能焊接：24-25年技术成熟度+客户接受度明显提升，收入基数+增速共振上行，26年有望开始成为业绩重要增长引擎；3）精密运控：技术储备多年，第一步重点发力锂电焊接，正式打开精密业务突破口，重视第三曲线开启。 投资建议 考虑到下游景气度和盈利水平变化，我们调整公司2026-2027年营业收入预测分别为28.26、36.07亿元（原值27.77和34.81亿元），分别同比+29%、+28%，并预计2028年营业收入为45.40亿元，同比+26%；调整2026-2027年归母净利润预测分别为14.01和18.22亿元（原值13.74和17.11亿元），分别同比+26%、+30%，并预计2028年归母净利润为23.39亿元，同比+28%；调整2026-2027年EPS分别为4.85和6.31元（原值4.76和5.93元），并预计2028年EPS为8.10元。2026/04/10收盘价142.09元对应PE分别为29、23和18倍。基于公司在工业软件领域市场竞争力&平台化拓展能力，维持“增持”评级。 风险提示 制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。