公司业绩简评
1H24业绩概览
- 总收入：141.06亿元，同比增长7.3%。
- 归母净利润：23.98亿元，同比增长27.77%。
- 扣非归母净利润：23.09亿元，同比增长26.33%。
第二季度业绩
- 收入：68.12亿元，同比增长0.27%。
- 归母净利润：10.35亿元，同比增长42.48%。
- 扣非归母净利润：9.81亿元，同比增长40.88%。
主要业务板块分析
- CHC业务：
- 收入：77.73亿元，同比增长14%。
- 毛利率：62.87%，同比增长5.9个百分点。
- 受益于品牌消费者认可度提升，呼吸品类增长显著，带动多个品种如999感冒灵、999抗病毒口服液等增长。
- 处方药业务：
- 收入：24.17亿元，同比下降13.07%。
- 主要是部分产品受外部环境影响及饮片业务优化经营策略所致。
- 传统国药：
- 药品、器械批发及零售：
毛利率与费用率变化
- 毛利率：53.56%，同比增长1.34个百分点。
- 销售费用率：23.48%，同比减少1.54个百分点。
并购整合
- 并购昆药集团：有利于在银发健康领域持续发力。
- 拟收购天士力28%股权：有望增强公司在心脑血管等领域的实力，并为公司创新赋能。
盈利预测与估值
- 2024-2026年归母净利润：上调至35.84/40.37/45.78亿元，分别同比增长26%/13%/13%。
- 当前股价对应的PE：15/14/12倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 产品集采风险
- 竞争加剧风险
- 产品推广不及预期
- 医保药品限价风险
- 品牌价值变动风险
- 原材料价格波动风险
- 商誉减值风险
财务数据概览
财务指标
- 营业收入：2022年18,079百万元，预计2026年34,077百万元。
- 归母净利润：2022年2,449百万元，预计2026年4,578百万元。
- 摊薄每股收益：2022年2.478元，预计2026年3.565元。
- ROE：2022年14.40%，预计2026年18.04%。
- P/E：2022年18.89倍，预计2026年11.99倍。
- P/B：2022年2.72倍，预计2026年2.16倍。
资产负债情况
- 资产负债率：2022年35.36%，预计2026年36.49%。
- 应收账款周转天数：2023年75.0天，预计2026年75.0天。
- 存货周转天数：2023年120.0天，预计2026年120.0天。
- 固定资产周转天数：2023年76.4天，预计2026年57.8天。
结论
华润三九在CHC业务上表现出色，整体业绩稳健增长，未来有望通过内生外延发展进一步提升竞争力。尽管面临一些潜在风险，但公司前景依然被看好。
