公司首次覆盖报告：AIDC时代液冷智算中心领军者

润泽科技是国内领先的数据中心整体解决方案服务商，坚持“四自”模式运营数据中心集群，积极布局AIDC业务，深度受益于AIGC发展。

核心观点与关键数据：

1. 公司优势：深耕数字经济领域15年，掌握丰富液冷智算中心设计、建设和运维经验，拥有字节跳动等头部客户，竞争优势明显。
2. 业务布局：已在京津冀、长三角、大湾区、成渝、甘肃、海南等6大区域建成7个AIDC智算基础设施集群，规划61栋智算中心、约32万架机柜。
3. 业绩增长：2019-2023年，公司营收复合增速44.83%，归母净利润复合增速93.13%，2023年营收同比增长60.27%，归母净利润同比增长47.03%。
4. 技术领先：交付业内首例整栋纯液冷智算中心，单机柜功率21.5KW以上，并对存量低功率机柜进行升级改造。

行业分析：

1. 智算中心发展趋势：AIGC发展推动算力需求向智能算力转变，智算中心机柜呈现高功率密度化趋势，液冷智算中心渗透率有望持续提升。
2. 数据中心市场规模：2017-2023年，国内数据中心机架总数从166万架增长至810万架，复合增长率约30%，第三方IDC企业市场份额达到51.7%。
3. 政策支持：“东数西算”工程优化数据中心布局，推动数据中心绿色低碳化发展。

AIDC业务分析：

1. 资源优势：掌握核心指标稀缺资源，区位优势明显，具备成本优势，机柜资源供给储备丰富，上架率水平较高。
2. 技术领先：积极布局智算中心，摸索智算中心业务模式，联合多方合作，共同探索智算中心建设模式，打造核心竞争力。
3. 客户资源：客户资源丰富，结构稳定，对长期高上架率水平提供支撑，主要客户包括中国电信、中国联通、字节跳动、华为、京东、快手等。

盈利预测与投资建议：

1. 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为63.03、83.38、105.94亿元，归母净利润分别为22.06、30.72、39.36亿元，EPS分别为1.28、1.79、2.29元。
2. 估值分析：2024-2026年可比公司PE均值分别36.7倍、27.7倍、21.3倍，与可比公司相比，润泽科技估值偏低。
3. 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

1. AI及云计算发展不及预期
2. 机柜上架不及预期
3. 行业竞争加剧