公司首次覆盖报告：老牌IDC企业华丽蜕变，聚焦AI智算中心

2025年11月21日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 优化业务结构，聚焦AIDC，老牌企业再启航，给予“买入”评级 大位科技是国内领先的AIDC服务商，坚持以AIDC为基础，以服务智能产业发展为方向，以绿色低碳为目标，构建智能、高效、低碳的算力网络。公司多措并举在智能算力、边缘算力和源网荷储上构建核心竞争力，积极布局AIDC，截至2025上半年，公司已拥有北京核心区域优质的数据中心资源，正有序投建张北、太仆寺旗大型智算中心，绑定互联网头部客户，有望持续受益于国内AIGC发展浪潮。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64、1.10、1.52亿元，EPS分别为0.04、0.07、0.10元，当前收盘价对应PE分别为159.8倍、93.2倍、67.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 深耕IDC行业多年，从转租转型自持，盈利能力有望持续增强 公司拥有二十年数据中心技术服务经验，持续深化IDC布局并改善业务结构，通过收购和自建逐步提高自持数据中心比例，积极推进算力服务的全方位布局。公司原是化工+互联网综合服务的双主业上市公司，早期IDC业务主要通过整合运营商资源提供IDC基础设施服务，剥离化工业务后向互联网数据发布综合服务提供商发展，不断拓展智算基础设施建设。公司已在北京持有优质算力资源，有序推进张北、太仆寺旗智算中心建设，进一步为客户提供优质算力服务。 房山+张北+太仆寺旗三点协同，源网荷储降低用电成本 公司研发投入集中于算力智能化调度及源网荷储一体化智能算力中心的设计与建设，随着算力布局不断优化升级，公司有序推进张北+太仆寺旗AIDC建设，分别规划容量130MW和600MW，项目建成后，房山+张北+太仆寺旗互联延时较低，有望形成区位协同，算力资源高效调配，其中，张北项目已与某互联网客户签订框架服务协议，一期项目已投运，加速智算业务发展抢先布局。此外，公司持续推进算能协同，加速推进源网荷储落地，有望降低AIDC用电成本，持续提升市场竞争力。 风险提示：智算发展不及预期、项目交付不及预期、行业竞争加剧 目录 1、国内老牌IDC厂商，开启智算新征程....................................................................................................................................41.1、从转租到自持，迎接智算时代.....................................................................................................................................42、重整剥离闲置低效资产，业务聚焦AIDC成功破局.............................................................................................................73、AI驱动下，数据中心迎来智算时代.......................................................................................................................................93.1、智算需求加速增长，数据中心行业景气度反转..........................................................................................................93.2、AI开启数据中心行业新周期与价值网络..................................................................................................................113.3、产业下游迎来AI变革机遇，数据中心需求加速释放..............................................................................................134、AIDC容量加速扩张，源网荷储强化盈利能力....................................................................................................................164.1、加速推进张北+太仆寺旗AIDC，区位优势协同.......................................................................................................164.2、成立香港子公司，着眼海外布局...............................................................................................................................174.3、算能协同，源网荷储助力AIDC绿色化发展............................................................................................................185、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................195.1、业务分拆与盈利预测...................................................................................................................................................195.2、估值分析与投资评级...................................................................................................................................................206、风险提示..................................................................................................................................................................................21附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................22 图表目录 图1：成功转型IDC企业，积极探索业务新增长点...................................................................................................................4图2：业务模式从转租向自持转变...............................................................................................................................................5图3：公司股权结构清晰...............................................................................................................................................................5图4：公司积极探索业务新增长点（亿元）................................................................................................................................7图5：自持数据中心比重提升拉高综合毛利率............................................................................................................................7图6：2024年IDC服务业务前五大客户维沃占比较大..............................................................................................................8图7：长期合作获互联网头部客户认可.......................................................................................................................................8图8：数据中心内部构造...............................................................................................................................................................9图9：多模态大语言模型加速迭代.............................................................................................................................................10图10：智算中心产业链上下游...................................................................................................................................................10图11：数据中心发展历程..................................................