公司概况
博通股份从应用软件服务商转型为“高教第一股”，核心业务为城市学院。城市学院背靠西安交大，发展迅速，在校生约11800人。2022-2025年1-6月，公司高教业务收入分别为2.34亿元、2.60亿元、2.83亿元和1.47亿元，业务占比均超过98%。公司积极推进城市学院二期项目建设，建成后将扩大学位供给，增加招生指标，并为学院转设创造条件。
行业分析
独立学院是在高校扩招背景下快速发展起来的民办高校，具有独立办学、民办机制、新的体制三大特征。近年来，独立学院转设已成趋势，转为民办是主流路径。2020-2025年，全国共有106所独立学院完成转设，其中转为民办的占72.6%。近几年高考报名人数维持高位，独立学院招生良好，学费较高。
公司分析
公司战略聚焦高教业务，城市学院办学良好，招生和学费上涨。城市学院背靠西安交大，师资力量强，学科优势明显，就业前景好。2021-2025年，城市学院招生人数分别为2197人、2192人、2210人、2405人和2495人，在校生分别为9560人、9749人、10604人、11400人和11800人，学费稳中有升。公司积极寻找转型机会，寻找第二增长曲线。
财务分析
公司现金流整体较好，盈利能力持续增强。2022-2025年6月，公司毛利率分别为51.55%、52.94%、51.86%和48.60%，净利率分别为16.28%、15.54%、15.88%和12.19%。公司负债率相对较高，2022-2025年6月公司资产负债率分别为62.72%、60.86%、63.94%和61.23%。公司收现比相对较高，2022-2025年6月公司收现比分别为105.48%、106.69%、102.75%和2.74%。
盈利预测与投资建议
预计2025-2027年公司营业收入分别为3.12亿元、3.37亿元和3.61亿元，同比增长9%、8%和7%；归母净利润分别为0.34亿元、0.39亿元和0.43亿元，同比增长3.6%、14.9%和10.8%；每股收益分别为0.54元、0.63元和0.69元。预计2025-2027年公司动态PE分别为48倍、42倍和38倍，PB分别为4.9倍、4.4倍和3.9倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示
政策风险、营利性选择风险、招生人数不及预期风险、城市学院转设风险、第二增长曲线不及预期风险。
