概述
公司是一家主要从事家居五金及户外家具的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，2024年ROE达36%，彰显高质量经营。受益于二手房/翻新房释放的需求、收纳需求的增长以及千亿市场空间，公司未来成长可期。当前公司正发力小B渠道，丰富产品品类，同时提升自产率以增强盈利能力。
行业与市场
- 产品品类丰富，应用领域广泛：公司产品涵盖收纳五金、基础五金、厨卫五金和户外家具，满足全屋家居需求。
- 收纳需求与日俱增：收纳需求与房屋交易无强相关，居住面积提升和精致生活追求将推动收纳五金渗透率提升。
- 二手房/翻新房托底需求：二手房交易和旧房翻新将有效对冲新房交易弱景气带来的需求萎缩。
- 千亿市场空间：预计2028年中国家具五金行业市场规模达3245亿元，提供广阔发展空间。
- 下游市场分散：下游家具制造企业和个体消费者分散，提升中游议价能力。
- 竞争格局初期：行业集中度低，国产替代逻辑清晰，公司市占率仍有较大提升空间。
公司经营
- 国内国外市场兼顾，线上线下渠道同步：公司业务覆盖国内外市场，采用经销为主，直销为辅的销售模式，同时发展线上电商和云商渠道。
- 聚焦家居五金，打造户外家具全品类：公司在家居五金和户外家具领域深耕多年，产品线不断丰富。
- 重设计投研发赋能：公司持续投入研发，拥有1173项专利，并获得多个国际设计奖项，品牌影响力不断提升。
- 自主生产率逐步提升：公司自建工厂，自产比例持续提升，延长产业链，提高利润率和产品交付能力。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年公司实现收入34.63亿元、41.81亿元、49.32亿元，同比+21.21%、+20.75%、+17.95%；归母净利润7.01亿元、9.02亿元、11.19亿元，同比+31.90%、28.68%、24.07%。
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为家具五金行业龙头企业，低市占率下未来具有更大成长空间，当前凭借渠道端持续发力小B渠道，产品端加快丰富定制柜、花洒、马桶等品类兑现其成长性。随着公司产品自产率持续提升，优势五金品类盈利能力仍有提升空间。
风险提示
- 下游需求波动风险
- 品牌、产品设计被仿冒的风险
- 原材料价格波动风险
- 研报信息更新不及时风险
- 市场规模测算偏差风险
- 第三方数据失真风险
- 调研数据偏差风险
